铜价跌势暂缓 寻求阶段性底部

　　10月以来，铜价在高位盘整后回落，伦铜一度跌破8000美元/吨前期支撑位。在前期美联储公布第三轮量化宽松政策（QE3）以及我国加大基建投资力度的影响下，铜价因利好兑现后回落，基本面主导了近期铜价的方向。

　　技术上来看，沪铜在周线上处在一个横向的三角形收敛区间，上方压力区间为58000元/吨-60000元/吨，下方支撑区间为53000元/吨-55000元/吨，目前铜价处于区间内的回落过程，后市在此三角形收敛区间震荡的概率较大。

　　从供应方面来看，随着铜矿加工精炼费（TC/RC）逐步走高，铜精矿采购积极性意愿向好，近期越来越多的新矿已投入生产。国内铜矿产量持续大幅增加，9月份铜矿产量为16.59万吨，当月同比增加34.23%，1-9月总产量为115.5万吨，累计同比增加13.79%。由于国内冶炼厂在7月检修计划结束，自8月以来精炼铜产量出现了逐步回升的态势。最新数据显示，9月份国内精炼铜产量为51.1万吨，环比持平，同比增加4.3%。近期，全球最大矿商澳洲必和必拓公司，称其9月当季铜产量较上年同期增长24%，其持有多数权益的智利Escondida矿区，在2013年度的产量可望增加20%。后市铜供应增加已达共识。

　　据海关最新数据，9月精炼铜进口量为29.45万吨，环比增长17.4%，且同比增加6.9%。今年前9个月精炼铜进口量同比增加49.9%，至268万吨。虽然中国的进口踊跃，但国内的铜实际消费并没有得到改善，进口上升的主要原因还是由于铜融资需求旺盛所导致的。在消费低迷的情况下，近期中国保税区库存大幅攀升，估计突破了70万吨。截至上周五，三大交易所整体库存较上月底增长约35892吨，处于温和增长的态势，说明在需求没有得到改善之前，采购商依然较为谨慎。估计未来国内的铜库存仍然面临较大的去库存压力。

　　从国内的铜需求来看，9月铜板带箔企业平均开工率为57.53%，与8月持平，未延续8月的升势。虽然前期有基建项目的支持，但一般基建项目从建设到运营需要一个过程，并且融资问题难以解决，短期很难推动铜的需求。在电力电网方面，我国1-9月累计电网投资额同比增长4.36%，相比前8月增速有所放缓，同时9月电力电缆产量增速也略显微弱。这说明我国铜需求转暖微弱。

　　美国的铜需求可能有小幅增加的趋势，主要是由于房地产在经历了数年的不景气后正在展露复苏迹象，对铜价有一定的支撑作用。而欧元区由于欧债危机愈演愈烈，实体经济依旧呈现回落趋势，铜消费持续低迷。最新数据显示，9月份欧洲汽车销量下滑，降幅创19年之最。欧元区8月建筑业产值与去年同期相比，17国均值下降5.5%，较7月仅增长0.7%。从全球的下游需求来看，整体仍未有好转的迹象。

　　在QE3兑现后，宏观因素进入平淡期，基本面逐渐成为未来铜价的决定因素。由于当前铜矿供应大幅增加，加之铜库存居高不下，在需求依然疲弱的情况下，整体基本面偏弱，铜价向上压力较大，对后期反弹力度不可过分乐观。短期来看，由于中美换届临近以及美联储宽松政策的延续，市场保持相对谨慎，下挫动能或有限。但鉴于铜后期的进一步走势将跟随基本面，在失去金融属性的支撑后或会继续打压，在震荡中寻求阶段性底部的可能性较大。 （作者系浙商期货分析师）