人民币中间价刷新近4个月高点 4航空股或腾飞

　　中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2012年10月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.3028元，较上一交易日上涨78个基点，其中10月16日1美元对人民币6.3106元。目前人民币对美元中间价已经升破6.31关口，刷新近4个月高点，为自6月20日以来新高。

　　其他货币方面，1欧元对人民币8.2545元，100日元对人民币7.9879元，1港元对人民币0.81315元，1英镑对人民币 10.1639元，1澳大利亚元对人民币6.4969元，1加拿大元对人民币6.3897元，人民币1元对0.48521林吉特，人民币1元对 4.9044俄罗斯卢布。

　　据证券日报报道，人民币对美元由2005年汇改时的8.2765升至16日，七年累积升幅超过30%，人民币仍处升值轨道之中。分析人士指出，由于中国9月的外贸和货币供应数据表现强劲，同时美国推出的第三轮量化宽松政策致使美元持续贬值，也是人民币不断升值的因素之一。除了人民币升值外，多家机构认为，今年航空公司客座率保持高水平，加上今年超长假期，存有盈利释放预期，有利于航空公司运营。

　　国金证券表示，我国人口刘易斯拐点将推动居民收入的进一步提升，使机票价格占居民收入的比重进一步降低，这将继续驱动航空消费升级，航空需求有望走向温和复苏。从历史规律看，航空需求有望逐步走向复苏，航空需求的下降周期已经持续了近20个月，这在历史上属于较长的时间，目前国内航线旅客需求同比增速自6月以来已经实现4个月的逐月回升。目前航空和机场估值均处于历史底部区域，航空与机场行业均存在估值修复机会。

　　瑞信投资银行表示，航空股上半年业绩受挫主要受人币贬值0.9%拖累，但由于人民币兑美元已由7月的低位回升1.4%，因此有利航空股，相信下半年业绩有望逆转；预期人币每升值1%可令2013年行业总盈利增长26%。同时预期QE3的推出或将令美元再受压，因而对货币的预期将起正面变化。分析师建议增持航空股，首选中国国航，预期在第三季盈利将大幅反弹，评级维持“跑赢大市”。东航同为“跑赢大市”；南航“跑输大市”目标价3.4元。

　　不过，亦有不少机构对航空股表示谨慎。长江证券则认为，10月初受“双节”利好掀起一波航空出行小高峰，节后票价水平出现明显回落。分析师预计10月商务客流可能呈现小幅上升态势，故国内航线表现仍将略好于国际。除日线颓靡外，欧线低迷，美线平稳。9月中国出口数据远超预期，除季节性和低基数因素外也暗示四季度中国经济可能出现温和反弹。土叙紧张局势加剧，加之北海油田维护造成石油出口滞缓，双双推涨国际油价，需密切关注全球政治格局演变对航空业构成的潜在威胁。人民币兑美元汇率周内持续升值，预计后市人民币升值空间不会太大。同时，分析师建议买入有资产注入预期和内航外线收费上调利好的上海机场。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　中国国航（601111）：国内需求改善客座率降幅缩窄

　　来源： 中金公司 撰写时间： 2012-10-17

　　中国国航公布了2012年9月的营运数据。客运方面，需求（RPK）同比增长2.8%，供给（ASK）同比增加4.1%，客座率同比下滑1.1ppt。货运方面，需求（RFTK）同比增长10.8%，供给（AFTK）同比增长3.7%，载货率同比上升3.9ppt。

　　点评：

　　国际线走软至需求（RPK）同比增幅放缓至4.1%。国内市场上，需求同比增长4.0%，已连续三个月正增长；国际方面，因去年9月需求同比增幅12.8%，环比8月高出5.2个百分点，基数偏高；今年钓鱼岛事件打压日本航线需求，国际航线增速大幅回落至1%，较上月下滑8.8个百分点。

　　投入（ASK）同比增幅走低，国际缩减运力是主因。9月投入同比增长4.1%，增速较上月回落2.6个百分点。主要是国际航线去年高基数、今年中日市场需求收缩，运力相应调减，致国际线整体增速回落致0.7%，而客座率同比微升0.3个百分点，增幅持平上月。国内市场运力略有加快，同比增速较8月增加1.1个百分点，需求增长受经济影响仍维持低位，但远好于8月。导致客座率虽然同比下滑2.2个百分点，但同比降幅环比改善1.1个百分点，也使得整体客座率同比下滑幅度从8月的1.9ppt变成1.1ppt。

　　估值与建议：

　　目前公司2012年的市净率为1.2x，为历史均值的4折。分析师认为：1）航空竞争格局优化有利于票价稳定。2）下半年大幅计提减值的可能性不大（去年同期计提16亿元构成利润低基数）。3）近期人民币贬值有收窄趋势。综上所述。分析师认为四季度非经常性项目有望改善公司财务表现，扭转业绩同比下滑趋势。考虑业绩逐季改善的趋势、未来较大的盈利向上弹性，维持对中国国航“推荐”的投资评级，但近期国际线的需求受到日本市场的影响，而退出计划的前快后慢，导致下半年运力净增偏快，供求关系短期内难以出现向上的拐点，建议投资者继续等待经济形势明朗后的趋势性机会。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　南方航空（600029）：内外航线表现平稳

　　来源： 海通证券 撰写时间： 2012-10-16

　　南方航空公布公司9月份运营数据。旅客吞吐量（RPK）同比增长12.5%，运力投放（ASK）同比增长13.5%，整体运力过剩1个百分点。总体客座率80.3%，环比和同比分别下降3%和下降0.7%。

　　点评：

　　旺季运营特点：国内线景气度保持稳定，国际线需求小幅下滑。

　　公司本月国内线供需增速同比分别为9.9%和9.2%，供需差0.7%。受国内旅游旺季影响，国内线供需差连续两个月收窄。

　　从增速上来看，上月增速达到今年1月以来的最高值。

　　国际线需求虽环比小幅下滑，但增速仍较快。上月RPK和ASK增速分别为27.4%和28.1%，供需差0.8%，供需状况弱平衡。随着十一黄金周到来，公司适度加大了内外线的运力投放。10月13日，公司A380首次飞出国门，开始执飞每天一班的广州－洛杉矶航线。分析师认为，此举一方面说明公司继续打造以广州为国际中转枢纽的步伐会继续加快，另一方面，A380之前在国内线打转经营效应无法释放的局面有望在今后一步步得以改善。

　　从客座率水平看，9月公司内外线客座率分别为81.7%和75.8%。内外线水平同去年同期相近（去年9月上述客座率分别为82.2%和76.2%）。

　　从票价水平看，行业上月内外线票价分部同比上涨1.3%和2.2%，整体走势同2010年类似，为历史较好水平。

　　外贸形式略有改善，但货邮形势仍严峻。我国进出口增速自5月的14.1%后出现连续下滑。8月进出口总额同比增速仅为0.1%。9月份，增速6.2%相对有所回升。但国内PMI值显示，贸易形势依旧严峻。9月PMI49.8，为连续第二个月低于50大关。

　　公司层面来看，由于去年同期低基数原因，9月份RFTK同比增长13.2%，但环比仅比上月提升0.5个百分点。运力投放方面，单月仅1.8%的同比增长为年内最低，显示公司应对货运严冬收缩运力的动力仍较强。

　　维持公司“增持”评级。尽管从行业层面，今年旺季基本面超预期增长的可能性较小，盈利前景难有惊喜，但公司自身国际化路线清晰，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美国航线多元化正在齐头并进。长期而言，分析师看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性，维持公司“增持”评级，预计公司2012－13年EPS分别为0.23元和0.29元，目标价区间3.45元到4.14元，对应2012年15-18倍PE。

　　目前在行业客运需求基本面尚可，美国大选前人民币升值预期较强，以及由于美国经济数据较强，风险货币和油价等大宗商品陷入区间震荡等多因素影响下，航空股短期有望迎来交易性机会。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　东方航空（600115）：市场迅速冷却 中日关系紧张影响国际航线表现

　　来源： 东方证券 撰写时间： 2012-10-15

　　市场需求迅速萎缩，旅客运输量下滑速度超过运力投入量。随着暑期结束旅游客源的大幅下降，航空运输开始步入传统淡季。公司9月份共投入11699.49百万座公里，环比下滑8.05%，完成旅客周转量9402.68百万客公里环比下滑11.57%，旅客周转量下滑幅度超过可用座公里下滑幅度，公司的平均客座率从8月份的83.56%下滑至80.37%，下滑3.19个百分点。

　　中日关系紧张冲击公司国际航线，预期不利影响或将持续。由于公司运营大量中日航线，中日关系紧张导致大量的旅行团队取消和商务活动缩减，往返中日行业的旅客数量大幅减少，影响公司国际航线整体表现。9月份公司国际航线运力投入2993.4百万座公里，同比仅增长2.45%，环比大幅降低10.47%，超过整体运力投入缩减幅度2.42个百分点。公司9月份完成国际旅客周转量2347.2百万客公里，同比增加5.96%，环比大幅减少17.07%，降幅大幅超过运力投入降幅。由于中日关系短期之内看不到改善的迹象，公司运营的中日航线在第四季度或将持续承受市场需求不振的压力。

　　效率指标同比仍有改善，国内航线表现较好。在行业价格水平得到很好维护的情况下，公司的客座率水平同比仍有所改善。9月份公司平均客座率80.37%，比去年同期上升了1.25个百分点，上升幅度超过8月份0.34个百分点。其中国内航线客座率81.49%，比去年同期提高0.69个百分点，提升幅度今年仅低于1月。

　　货运业务表现较好。公司9月份货邮周转量同比增加20.6%，增幅高于运力投入增幅，货运连续出现较快增长，显示货运市场有企稳态势。

　　财务与估值

　　分析师预计公司2012-2014年每股收益分别为0.19、0.32、0.44元，根据历史PB估值中位数3.7倍进行45%折价，给予2倍PB，对应目标价4.00元，维持公司增持评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　上海机场（600009）：国内业务量两位数增长 关注中日事件发展

　　来源： 瑞银证券 撰写时间： 2012-09-25

　　8月，国内起降、旅客量同比分别增长10.4%、10.6%，呈两位数增长态势，其中起降自2011年2月来首次超过10%。分析师估算，内航外线起降受台风天气及东航调整航班影响同比下降1.3%；旅客量同比增长8.8%，较上月增速有所回调。分析师估算，外航起降同比增幅0.3%，增长依然缓慢；外航旅客量同比增长3.8%，增速较7月明显下滑，环比下降1.3%，环比增速近年来首次下降；货邮量增速依然低迷，同比下降10.3%。

　　中日钓鱼岛事件：或将影响9月中下旬起公司业务量增速

　　分析师估计：日本航线旅客量占公司旅客量10-15%，受钓鱼岛事件影响，中日航线旅客量或将骤减。东航已取消中日间包机航班，并将部分航线机型调小。分析师认为日航及全日空或将会缩减运力，9月中下旬起公司国际起降及旅客量增速可能会受到影响。

　　3季度业绩展望：扣除航油投资收益利润有望持续两位数增长

　　分析师预计，中日钓鱼岛事件对公司3季度业绩影响有限，3季度公司扣除航油投资收益利润仍将有望维持两位数增长。考虑到3季度新加坡航油价格增长超过10%，分析师预计航油公司投资收益有望明显好于二季度。

　　估值：维持“买入”评级，目标价16.30元

　　分析师维持公司2012/13/14年EPS预测为0.89/1.05/1.17元，基于瑞银VCAM工具（WACC7.8%）得出目标价16.30元。分析师预计内航外线收费最晚于2012年底一步并轨至外航收费水平，有望增厚公司业绩10-15%。维持公司“买入”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）