人民币汇率机制或将面临考验

　　【证券市场周刊】（记者 徐斌）在今年三季度明确利率市场化与人民币国际化目标之后，汇率稳定目标事实上已经被决策层摈弃了。因为利率政策独立、资本自由流动和汇率稳定，三个目标不能同时兼得，决策层只能选择其中两个，放弃另外一个。一直以来，中国政府是选择国际资产账户管制、利率政策半独立与汇率稳定三项目标，今年虽说放弃了汇率稳定目标，而选择放开资本管制与利率市场化，但前提条件是这两年来美元币值较为稳定的条件。一旦美元急剧贬值，一切都不好说了。

　　目前给包括中国央行在内的新兴市场国家央行做提示的，是美联储主席伯南克。在近期人们指责美联储QE3开闸放水导致新兴市场国家恶性通胀的时候，伯南克辩解说，美联储货币政策并非造成近几年资本涌入新兴经济体的唯一原因。他说，资本大量流入新兴市场的一大重要原因在于：发展中国家增长明显快于发达国家。伯南克呼吁新兴经济体让其货币升值。他说，新兴经济体决策者们可以通过让货币升值来抵挡资本流入及其所带来的部分负面效应。他指出，新兴经济体所做的正好相反。“在部分新兴市场，政策制定者已经选择系统地阻止货币升值，以作为提振出口和国内增长的一种手段。不过，此种货币管理的上述利益也将不可避免地带来成本，包括货币独立性的减少，以及随之而来的输入性通胀……换而言之，这些市场所面临的资本激增和通胀问题，完全可以由它们的政策制定者自己解决，只要他们愿意的话。”

　　伯南克敦促发展中国家的央行“减少外汇市场干预，允许货币升值”。他说，在这种情况下，央行将拥有在必要时刻对抗通胀的余地。他还说，这将使得这些经济体对自身进行再平衡，变得不再那么依赖出口，而是更多受国内因素驱动—这话像是给中国说的。

　　事实上，数据似乎支持伯南克的话。

　　10月10日，中国海关总署公布9月外贸数据，出口同比9.9%，增速环比回升7.2个百分点；进口2.4%，环比回升5.0个百分点；贸易顺差276.7亿美元，环比7月份增加10亿美元。截至9月末，中国外汇储备余额为3.29万亿美元，较二季度末的3.24万亿美元有所增加。在今年二季度出现负增长后，中国外汇储备再度转为季度净增长。央行行长周小川日前在媒体上撰文指出，中国外汇储备不会无休止地增长，经常项目顺差占GDP比重已过顶峰，今后将不断降低到合理水平。之后外汇占款增速与经济增速将很好匹配，逐步消化过去央行资产负债表规模的扩张，从而消除因外汇占款而可能导致的长期通胀压力。但9月份的中国外贸与外储增长数据，让人不安。这预示着人民币升值压力还是比人们预期的大得多。

　　一旦人民币升值过程加速，而导致出口增速急剧放缓，随后外贸逆差出现，那时人们会猛然发现，人民币汇率又是个大问题。决策层又会面临艰难的选择—人民币汇率升值或稳定？

　　作者：徐斌 (来源：《证券网》)