“债王”立场转变 买入西意国债

　　本报记者 黄继汇

　　有“债王”之称的美国太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资官比尔·格罗斯9月底在一份邮件中表示，由于预期欧洲央行将在几周内购买债券，他最近购买了西班牙和意大利的政府债券。PIMCO是资产管理规模超过1万亿美元的全球最大资产管理公司之一，格罗斯 则是全球管理规模最大的债券基金经理。

　　较央行提前布局

　　格罗斯未具体透露所购债券期限，此前格罗斯对欧元区抱有非常悲观的看法。但在欧洲央行公布了债券购买计划之后，格罗斯的立场出现了转变。他认为，欧洲央行的购债计划将压低成员国债券收益率，推高债券价格。此次出手买入是格罗斯在央行动手之前做出的提前布局。

　　海通国际发布报告指出，欧洲央行此前宣布，保持货币政策不变，做好实行直接货币交易（OMT）的准备。欧洲央行维持再融资利率0.75%不变。非传统措施譬如长期再融资计划（LTRO）和维持固定利率和完全流动性分配的主要再融资操作（MRO）保持不变。直接货币交易（OMT）已经得到证实并被公布为具有可操作性。

　　欧洲央行行长德拉吉重申欧洲金融市场仍处于分隔状态，这妨碍了欧元区内信贷循环和资本流通。尽管银行资本化程度显著提高，但仍需对银行系统进行结构性改革。德拉吉没有公布德国和西班牙两国的债务差距水平，但在此基础上欧洲央行认为可以对二级市场进行干预。他重申OMT的相关条件使得政府，尤其是西班牙政府，成为决定是否激活的唯一判定者，而这也是受益于欧洲央行干预政府债券市场的前提。他提到该条件带来的优势，即欧洲金融稳定基金-欧洲稳定机制(EFSF-ESM)激活的相关财政巩固条件可以降低政府道德危机，保持欧洲央行独立性以避免财政在货币政策中占支配地位，加强与OMT操作相关的债券信用质量。德拉吉隐约补充说获得OMT支持的另一个条件是进入债务一级市场，而葡萄牙目前还不具备这一条件。

　　海通认为自从宣布实行OMT以后，尽管市场压力减小，西班牙政府仍会在10月寻求欧洲央行的支持。事实上西班牙政府犹豫或推迟亟待激活的框架妨碍了欧洲货币政策有效传导。只要没有为欧洲央行稳定边缘国家公债开放绿灯，全球市场仍将对承受巨大债务压力的欧洲银行稳定性保持怀疑，信贷也会维持收紧，当前私人信贷停滞即反映了这点。

　　美债仍占“大头”

　　尽管格罗斯买入了欧元区成员国债券，但其债券基金所持美国以外发达国家债券的占比仍较低。据PIMCO网站公布的最新数据显示，截至8月底，这类债券的占比仅从7月底的6%升至7%。格罗斯在邮件中称，旗下基金仍持有可观的美国国债头寸，但未持有期限超过10年的常规美国国债。

　　纽约梅隆首席经济学家理查德·霍尼在最新一期经济报告中表示，美国经济预计在未来几年将呈现恢复性增长。

　　霍尼表示，“我们并不认为美国的财政政策会失调到引发经济衰退的程度。2013年财政紧缩的幅度预计应该仅为国民生产总值（GDP）的1%-1.5%，比当前法律要求的幅度低很多。在美国总统大选后，政策很可能出现"小幅放宽"，而非"大幅调整"。”

　　针对第三轮量化宽松（QE3），他表示，“我们相信QE3能够为美国经济提供一定的有效支持，但其整体效果可能会被削弱，原因是激进的货币宽松政策有推高能源价格的趋势。”他还指出：“我们并不怀疑美联储拥有充足的技术工具防止通货膨胀率的持续上升。但是目前，美联储帮助美国财政部为持续的财政赤字提供资金，并着手于降低住房抵押贷款利率。因此，美联储在未来几年是否有足够的政策独立性来及时运用这些工具尚不能确定。”

　　对于OMT，霍尼认为：“欧洲方面，虽然欧洲央行启动的直接货币交易计划从技术层面来看设计精巧，但是由于欧洲边缘国家选民的"紧缩计划疲劳"以及经济状况稍好国家选民的"救助计划疲劳"，要想有效地实施这一机制，欧洲各国领导人必须进行巧妙的协商。”