信用债配置价值提升
2012年10月15日03:12
来源:《证券时报》
原标题 [信用债配置价值提升]
7月中旬以来,债券市场经历了两个多月调整,信用债市场已经显现出投资机会。
首先,看好债市的基本逻辑没有改变。中国经济正在经历结构转型和周期运行的叠加。未来一到两个季度,经济可能出现小幅的底部回升,但中长期来看,经济复苏将是非常缓慢的,类似2009年的V型反转不会出现,也决定了债券的慢牛行情。
其次,机会是跌出来的。7月以来,各期限信用债利率显著上升,幅度从60到120基点不等,而回购利率平均水平较7月仅有不足10基点的上升。信用债券利率大幅上升和货币市场利率基本稳定,降低了持券成本,扩大了杠杆操作的利差,使信用债的配置价值提升。尤其3年以下的信用债,在利率风险可控情况下,可获得更高利差。
再次,资金面预期逐步改善。此前,降准预期连连落空,但目前央行的逆回购常态化、稳定化,对稳定市场预期起到重要作用。即使在9月底资金最紧张的情况下,央行也是敞开供应,稳定了市场预期。虽然货币市场利率没有快速下行,但央行维持货币市场利率稳定的意图非常明显。加之四季度外汇占款增加、财政存款投放等因素都在向有利于资金面宽松的方向发展,预计四季度货币市场利率将较三季度有所下行。
最后,近期出现债券违约事件概率降低。虽然在经济下行过程中,信用风险不可避免地会上升,但我们认为在当前的大环境下,发生公募信用债违约事件的概率较小。 (作者系农银货币、农银信用添利债券基金经理)
作者:吴江
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