近七成前十月获正收益 82款量化产品遴选因子(组图)

　　作为高净值投资者，今年以来，私银经理、投资顾问或许常跟你提起“量化投资”，宣称追求长期稳定绝对收益的量化产品，正符合高净值人士的胃口。

　　本报统计，公募、券商、私募等传统产品发行方，存续的量化产品达82款，年初截至10 月11日，有完整数据的50多款中七成产品获得正收益。此外，银行理财、一对多基金也在追捧量化产品。

　　不过，多位基金研究人士、基金经理提醒，选择这类产品应遵循长期业绩表现和收益的波动性两项标准。

　　阳光私募最爱“量化”

　　量化投资起源于上世纪70年代，是随着计算机发展，综合利用IT技术、统计学、数学等量化投资方法来管理投资组合。2009年在美国共同基金总规模的占比达30%。通俗说，它是将基金管理人的投资理念在数学模型中反映，再利用计算机进行大量股票历史数据处理和模型计算，最终通过模型筛选合适的投资标的。如华商动态阿尔法基金，就侧重公司行业地位、资产管理效率、财务安全性和成长性四项因子。

　　2004年，光大量化核心成为国内首只量化基金产品。不过2004-2005年，除这一产品外，仅有上投摩根阿尔法成立，量化投资策略并未被广泛接纳。

　　Wind统计显示，2009年开始，量化产品重现江湖，当年公募基金有中海量化策略等5只量化产品发行。2010年以来，量化基金呈现燎原之势。不仅是公募基金，还包括券商集合理财、阳光私募都在踊跃向它们的客户推销量化产品。

　　目前，共有82款量化产品发行，其中仅2011年以来发行的就有60款。其中，阳光私募41款，券商集合理财23款，公募基金18款。

　　除了这些机构的产品外，你还有其他选择。如今年1月，工行针对高净值客户就发行了开放式的“工银量化-恒盛配置”理财产品。

　　其投资策略是，通过量化择时策略和多因子选股策略灵活控制仓位和股票池，追求持续稳定回报，风险收益低于股票型基金。截至10月8日，净值为0.9111，净值增长率-8.89%，跑赢同期上证指数11.43%的跌幅。

　　另外，在公募基金与银行合作专门针对高净值人士的一对多专户产品中，也有不少是量化对冲策略基金，如易方达量化投资部负责的易方达-中行对冲套利1号产品，富国基金与招行合作的量化对冲专户等。这类产品的净值信息并不公开披露。

　　量化投资强调通过计算机工具实现投资过程的纪律、科学性，减少因基金经理的主观判断失误给业绩带来的大波动。好买基金此前一份对14只样本公募基金产品的统计显示，Black-Litterman模型和多因子拟合是目前使用较频繁的量化配置和选股策略。譬如最近获批的大摩量化配置基金，就是采用结合行业多因子阿尔法模型和BL（Black-Litterman）资产配置模型等的量化模型。

　　近八成产品50%概率超越指数

　　上海艾方资产管理公司总裁蒋锴的建议是，对量化投资并不熟悉的高净值投资者，并不需要劳神费力地看重量化模型，因为它们既专业复杂，透明度还不高。

　　某大行资产管理部负责人就曾抱怨，私人银行从业人员的学识等还无法达到要求，每次量化策略产品的发行路演，都要到国外请量化团队，四处奔波宣传普及。

　　综合多位业内人士的建议，选择量化产品应侧重两项标准。首先是长期业绩的表现。Wind统计显示，自成立日起复权单位净值增长率这项指标中，公募基金仅4只产品为正，2款是2004、2005年成立的，其余2款是今年7、8月成立。

　　阳光私募和券商集合理财类的整体表现优于基金，前者仅有15款成立以来净值增长为负，后者仅有7款。

　　不过，蒋锴提醒，判断量化模型的长期表现应分析实盘业绩，而不少新基金发行时，往往会用模拟盘的历史业绩数据来宣传量化策略的成绩不错。

　　由于量化策略的长期有效性无法保证，基金经理还要在动态管理中调整策略，如果实盘业绩不错，至少说明基金经理自我调整、修正能力不错。

　　其次，好买基金研究部副总监曾令华建议，量化产品增加势必会形成不同的业绩差异，就要分析产品的业绩稳定性是否能持续稳定。例如，今年以来截至10月11日沪指下跌4.93%。除公募产品在此期间的复权单位净值增长平均值是-0.01元外，其他两类都略有增长，阳光私募0.05元，券商集合理财0.02元。

　　Wind资讯统计，公募基金中，今年以来申万菱信量化小盘、大摩多因子策略两款产品表现不错，净值增长分别达8.7%和7.2%。私募产品中，私募排排网显示，悟空对冲量化今年以来收益达14.33%。

　　好买基金的上述统计也显示，近八成量化产品成立以来能超越指数的概率都维持在五成及以上。但从获得超额收益的稳定性来看，不同产品间的差异非常大。14只产品中，2009年以来的超额收益波动性也从4.29%-17.84%不等。

　　作者：刘振盛