城投债发行提速 前9月发行量超去年全年

　　杨柳晗

　　城投债发行再次提速，今年发行规模相较去年将出现明显增加。

　　Wind资讯统计显示，今年前9月，城投债共发行401只，总额达到4713.7亿元，已经超过去年全年4257.4亿元的发行规模。截至今年9月，共有约580只城投债发行。

　　值得注意的是，随着发行规模

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　　9月份以来，大量的基础建设项目不断获批，同时在今年财政资金增速下滑和土地出让金减少的情况下，城投债发行的门槛也在逐渐放开，此前业内有传言国家发改委或将允许非百强县发行城投债，并酝酿推出基础设施建设项目的私募债等，未来或将有更多资质相对较低的城投公司发债融资。

　　9月初，国家发改委集中公布55个批复公告，涉及公路、轨道交通、港口航道等交通基础设施，以及污水处理、垃圾焚烧发电等项目，投资规模预计超过万亿元，部分省市也相继公布高达上万亿元的投资计划。而在土地出让金收入缩减的当下，除了银行贷款之外，城投债继续受宠，将在一定程度上弥补资金缺口。

　　今年以来，发行主体主要还是城市投资建设公司、路桥建设公司、交通投资公司，已经发行的共580只城投债行业分布为：建筑工程类占比为35.7%，综合类占比为34%，交通基础设施占比为13%，公用事业占比为8.4%，房地产类占比5.3%。

　　城投债涉及的券种较为复杂，不仅包括在银行间市场上市的品种，也包括在交易所市场交易的品种，主要是中短期票据、公司债、企业债。

　　城投企业之间的资质也相差较大，由于低等级城投债发行人相应的盈利能力相对较弱，财报真实性有待提高，土地占资产规模过大，机构分析认为三成左右低等级城投债发行人无法获得正的经营活动现金流。

　　例如，交通运输类城投企业经营效益受政策性因素影响较大，致使现金流入不够稳定，同时建设资金压力和负债率水平高企，偿债压力相对较大，全国高速公路建设90%以上的债务余额为担保债务或救助债务，全国高速公路债务的借新还旧率在2010年曾高达54.64%。

　　据民族证券统计，2011年580家有相关财务数据的城投公司中，有118家公司指标现金流覆盖不达标，而其中现金流覆盖能力很差(30%以下)的公司有48家，它们既有分布在东部经济发展较快的地区，如江苏省有10家，也有诸多分布于中西部地区。

　　此外，与东部相比，中西部地区城投企业偿债风险相对较大，据国家审计署数据，地方债务余额占地方政府收入比例排名靠前的地区有：吉林为3.57，湖北为3.07，广西为2.91。

　　随着地方政府的债务压力不断增大，分析认为，那些级别更高、对地区经济发展更重要、承担更多战略任务的城投公司等容易获得政府的偿债支持。

　　统计显示，从年初至今，城投类短融、中票76%以上均为省级和直辖市平台发行，省会和计划单列市占比14%，地级市中短期票据仅占10%左右，基本类似去年情况。