年内债券收益率下降空间料将有限

　　“中秋、国庆”双节期间国际国内市场一片平静，期间只有PMI回升的信息，因为回升微弱，意义不大。节后的市场却一反节前的红火，债券市场都走出调整的走势，呈现了较为明显的假期效应，因为假期利息收益较高，计划减持债券的会推后到节后，短期闲置资金为获得较高的资金效率会买入债券获得持有期收益。按惯例，节后这部分债券和资金的退出会给市场带来一定的冲击。

　　节前公开市场资金投放力度较大，货币市场流动性虽然偏紧，但与去年9月比较，市场感觉已经是非常宽松了。因此，债券市场投资者普遍预期节后资金面会更加宽松，但周一的资金面并没有像市场预期的那样充沛，反而有点紧张，这可能是回购集中到期造成的。

　　节前债券市场的反弹力度还是比较强的，10年国债收益率从接近3.6%下降至3.45%。对于四季度的债券市场走势，市场分歧不是很大，多数机构看平或震荡，少数机构相对乐观。从基本面看，经济下滑的趋势没有改变，但下滑的速度有所放缓；CPI进入上升小周期，但通胀压力不大；虽然外汇占款仍在持续减少，但在央行强化货币市场利率掌控能力的时期内，资金面仍将维持中性偏紧的环境；唯一相对有利的条件是债券估值相对合理，经过大幅调整后的债券收益率对配置型机构来说已经比较有吸引力了，但对于交易型资金来说，目前的市场条件尚不成熟。虽然近期各种固定收益率类基金和理财产品相对火爆，债券配置需求较好，但后期债券供给量仍然巨大，因此，四季度如果没有资金面或基本面的实质变化，债券收益率下降空间有限，配置型机构可以相对从容地挑选债券。 (来源：上海证券报)