地下炒金灰色生存 炒金圈成江湖三派

　　经济观察报 记者 巢新蕊 来自河南的孙先生怎么也没有想到，自己会因代理中天香港集团有限公司(下称“中天香港”)的黄金投资业务而被拘留。

　　来自浙江金华市警方的消息显示，这是一起涉及国内31个省市及香港地区的非法经营黄金期货大案，涉及成交额8000多亿元，嫌疑人经手的实际资金达十几亿元。中天香港的负责人郭建军已被金华市警方控制。

　　这并非个案。除中天香港外，北京金泽大道等一些类似黄金投资平台的投资者也向本报反映其黄金投资遇诈事宜。

　　在始自去年年底并延续至今的全国性交易场所清理整顿风暴中，在国内繁衍多年的地下炒金平台依旧兴盛。这些地下炒金平台的模式对黄金投资需求日益增长的客户形成粘性，而其运作的不规范性又带来相关纠纷和案件在近年呈现爆发式增长态势。此类“灰色生存”一直是管理层的监管难点，相关部门也在积累监管经验。

　　“江湖”三派

　　尽管自己一直按合同经营，张先生等人突然发现，今年2月起，中天香港在内地的多名代理商陆续被警方带走，目前有人已从看守所出来，有人在等待出庭。

　　张先生因炒股一直亏损而加入中天黄金，在他看来，中天黄金是中天香港的分公司。

　　2月份被拘留的孙先生，于2010年底在北京海淀区代理中天的黄金业务，他的很多同学、亲戚都在北京，便于其发展客户。

　　中天香港是香港金银业贸易场第141号行员。其开展“伦敦金”等黄金期货交易业务，杠杆比例达1：100，既可做多也可做空。

　　代理商的盈利方式大致是，客户一手(100盎司)黄金交易的交易费用是100美元，代理商收取60~70美元佣金，过夜费每手为3美元左右，此外还有点差收费。

　　投资者决定开户后，代理商会让其将资金汇到中天香港财务总监李梓元或财务副总监陈意明在内地的账户。

　　去年11月，《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》(下称“38号文”)及《关于加强黄金交易所或从事黄金交易平台管理的通知》(下称“通知”)出台，要求打击地下炒金行为、清理整顿黄金交易市场。但中天香港部分代理商依然继续开展业务。张先生甚至说，他都不知道国家曾下发过这样的通知。

　　“也渐渐听说这个属于灰色地带，是不受法律保护的，但是也并没有法律条文说这个是违法行为。”在中天黄金代理维权的QQ群里，一位代理商这样描述。

　　对于代理商被拘，一位从事黄金交易近十年的资深业内人士认为，这与香港和内地相关政策不同有关。按上述通知，中天香港在内地已不属于合法平台。同时，这些代理商的遭遇也与国际规则及国内地下炒金的历史密切相连，也不排除个别代理商确实存在不当经营行为。

　　中国黄金协会副会长王胜斌接受本报采访时介绍，在我国，黄金投资的历史并不长。建国以来，中国实行“以金养金”政策，国家对黄金实行统收专营，固定定价，只到1993年后这一模式才逐渐改变。2002年上海黄金交易所正式运营，结束了国家对黄金销售统筹专营的时代。

　　据上述资深业内人士介绍，国内地下炒金的圈子约在2004年开始出现，2005、2006年借助互联网的普及逐渐兴起。

　　圈内早期较有名的有福汇，目前福汇集团是全球最大外汇交易商成员之一。之后，欧美背景、香港背景、本土背景的平台在大陆地下炒金圈各成一派。

　　一些有炒汇背景的人将伦敦金、纽约金引入中国。香港市场开放更早，很多人之前就在香港做过电话报单。在香港，香港金银贸易场有责任规范当地黄金交易平台，但它更像自律组织，当这些交易模式引入内地后，贸易场的规范鞭长莫及，2008年之后发展起来的中天香港即属此类。此外，还有一批本土交易商从成都开始发展，此前在天津贵金属交易所(下称“天贵所”)从业的部分人士就属于本土起家。

　　规则与系统

　　上述三派平台的交易模式类似。以内地公司金泽大道为例，其行情数据是参考路透等国际机构发布的黄金价格，每天9点15分至9点30分，由公司技术部按人民银行公布的外汇牌价将价格换算成人民币/盎司。

　　客户做一笔黄金交易有1盎司、5盎司、10盎司三种选择，该公司行情交易系统类似一个自设盘，实际是不同的交易者间进行对手盘交易。当多数人因方向判断失误，如客户买涨而国际金价实际下跌时，金泽大道成了空头，会盈利颇多。

　　但是，为何地下炒金的投资者多会判断失误呢？上述资深业内人士分析，主要在于国际黄金定价权不在国内，而对黄金杠杆投资经验匮乏的散户占了投资者中的主力。

　　中期研究院研究员孙丽颖也认为，目前中国没有黄金定价权，“由于欧美市场发展较为完善，且世界主要黄金投资资金都集中在欧美市场，黄金又是极容易被炒作的，所以国内投资者很难把握大势。另一方面世界大部分黄金储备都集中在欧美，尤其是美国将其作为重要战略手段，黄金价格基本上被美国主导。”

　　再加上部分不法做市商会在系统上做手脚并设法逃避监管，蒙受亏损的投资者数量越来越多。投资者的资金在境外无法享受第三方存管服务，很多外盘公司又存在偷逃税的嫌疑。内地的炒金平台由于采用了衍生品交易的方式，极低的实物交割率使得投资者几近血本无归。“即使坐市商没有在交易系统上做手脚，这个游戏从根源上也是不公平的”，上述资深业内人士称，在高杠杆交易下，多数投资者会赚一点就平仓，亏一点还想捞回来于是加仓，所以做市商早已认定普通投资者赔的几率大。

　　2005、2006年时，一个运作较好的黄金交易平台一个月能为老板带来约1000万人民币的收益。这些平台多在全国发展代理，外盘如果1:100的杠杆，代理商一手交易能拿50美元的手续费，代理商月入几十万元也很正常。

　　据不完全统计，目前国内代理外盘业务的公司有3万家左右。仅在广州一地，各类违规操作外盘、“盘中盘”的黄金投资类公司也有四五十家。

　　监管路径

　　地下炒金带来的相关纠纷和案件不断增多，在上述资深业内人士看来，监管层对地下炒金的治理也在逐步演变中。

　　过去，国内没有相关法律法规能说明这些炒金公司和交易场所是违法的。而且由于场外交易难以监管，我国监管层一直倾向于引导投资者做场内交易。

　　对部分地下炒金案，国家也曾加强治理。2008年，浙江“世纪黄金案”爆发。世纪黄金涉及的非法黄金期货经营额达600亿元，涉及上海、福建、河北、陕西和深圳等多省市，不少投资者蒙受损失，世纪黄金被取缔。

　　2008年，上海期货交易所推出黄金期货品种。在此前后，国内黄金交易平台遍地开花。

　　但地下炒金的暴利驱使及监管存在漏洞，在去年“38号文”及“通知”出台前，监管层对非法平台的打击就像割韭菜，割完一茬又长一茬。“央行等部门也一直在积累监管经验”，曾在天贵所一家会员单位任副总经理的人士称，业界一直希望申请到外汇额度，这样才能实现与国际市场的接轨，甚至才可能谈及黄金定价权。然而由于黄金交易牵涉面众多，监管层仍需时间考虑。

　　借助于“金融创新”、“先行先试”等政策，天贵所在2010年之后异军突起。上述资深业内人士认为，天贵所的成立迎合了国内黄金投资需求快速增长的趋势。

　　虽然投资者可以在商业银行买卖实物黄金，在大型商场买卖实物金条和首饰金，在银行做账户贵金属投资(即纸黄金)，可以通过银行参与上海黄金交易所和上海期货交易所的黄金交易。但低成本、高倍数杠杆、连续保证金交易的模式仍吸引着炒金客户。今年以来，在全球金融市场低迷之下，国际现货黄金价格涨幅达12.6%。

　　上述资深业内人士认为，“通知”指定上海黄金交易所和上海期货交易所为规范黄金交易平台的做法是必要的，但监管层也必须面对一个事实，即仅靠这两家平台尚不能满足国内黄金投资需求。“上海黄金交易所交易可靠，但其双边交易成本是地下炒金成本的几倍甚至十几倍”，他说，国内需要连通国内外，运作规范交易手续费又相对低廉的平台，而这首先需要监管层出台一部明确的关于黄金投资、交易的法律。

　　一家商业银行贵金属业务部权威人士介绍，目前国内各主管部门大致分工是，央行根据《金银管理条例》重点监管黄金交易平台主体地位的合法性，证监会主管衍生品交易，银监会侧重于管理银行等金融机构所从事的与黄金有关的金融行为，公安等部门主要负责投资者利益维护等。

　　“在股市、房市投资收益率缩水下，越来越多的财富一族放弃追求高收益，转向稳健投资，并开始调整投资结构。”上述商业银行人士建议，此刻监管层应该引导民间树立起对黄金做中长期投资的认识，另外监管要与时俱进，比如可否探索大企业或银行作为做市商的路径，引导合法平台的会员单位或代理商朝金融超市的模式发展，同时加强投资者教育。