中金所：限制做空将扭曲市场价格机制

　　证券时报记者 沈宁

　　股指期货上市以来，伴随市场逐渐成熟，以证券公司、基金公司和保险公司等为代表的机构投资者参与度逐渐上升。昨日，中金所发布通知鼓励更多机构投资者入市，相关人士表示，各类机构投资者广泛和充分地参与股指期货市场，将提高风险管理和资产管理能力。中金所同时表示，限制期货做空是对市场价格机制的人为扭曲，无益于市场健康稳定发展。

　　数据显示，目前已有60家证券公司、25家基金公司、3家信托公司以及各类机构管理的200多个理财产品，参与股指期货套保、套利等交易。各类机构有序参与，使得市场保值避险、价格发现、促进创新等功能得到逐步发挥。

　　股指期货的平稳运行，为股票市场提供了避险工具，坚定了机构持股信心，降低了股市波动幅度，完善了股市的运行机制。相关统计显示，2011年证券公司新发行的可投资股指期货的20个资产管理产品的平均回报率为1.03%，显著高于同期发行的111个产品-12.01%的平均回报。另据统计，今年1~7月，参与股指期货规模较大的5家主要机构净买入沪深300指数成分股持续增加，部分机构蓝筹股持有比例从20%增加到80%。从上市前后各两年多数据比较来看，沪深300指数涨（跌）幅超过2%的天数从上市前的204天降低到上市后的84天，降幅超过50%，大幅波动天数明显降低。股指期货上市以来，期现货价格拟合度达到99%以上，期货价格高于现货价格的正基差天数占到总交易天数的70%以上。

　　近期，随着股市持续调整，部分投资者建议在股指期货市场“限制做空”，尤其是限制机构投资者做空，以减少对股市的影响。对此，中金所认为，限制期货做空是对市场价格机制的人为扭曲，无益于市场健康稳定发展。而机构投资者的稳步入市，既是股指期货市场健康发展的坚实基础，也是资本市场长期稳定运行的有力保证。

　　国泰君安期货研究所常务副所长吴泱表示，期货市场运行机制与股票市场不同，是多空对等的对手盘概念，股指期货并不会主导整体趋势、起到领跌市场的效果。机构投资者参与股指期货，多以套期保值为主，并非单方面做空行为，更多是为了规避股票现货价格风险。机构参与度上升有助丰富市场参与者类型，促进市场成熟与稳定发展。

　　从国内当前实际情况看，机构投资者实际并非净空头，没有增加整体做空压力。据介绍，国内主力机构持有的期货空头头寸始终小于其持有的股票市值，即使是前述参与股指期货规模最大的5家主要机构，其持有的期货空头头寸始终未超过其股票市值的60%。从国际市场看，尽管有些国家和地区在股票现货市场上的确有限制在不持有股票的情况下进行卖空（即限制“裸卖空”）的制度安排和措施，但没有调整股指期货运行规则、限制股指期货做空的情形。

　　据了解，为了努力打造规范的市场环境，引导机构审慎有序参与，中金所对机构投资者的套保交易实行了全程严格监管。此前，中金所已经建立了严格的套保额度审批制度与事前、事中、事后全流程套保交易行为监控机制。

　　作者：沈宁