棉花期货运行八年 棉企套保有诀窍

本报记者 张国斌 肖艳青

　　今年截至到8月底，棉花期货合约累计成交0.17亿手，成交金额达到了1.72万亿元，虽然成交量比上年有较大幅度的下降但市场的机构日趋合理，参与面有所增加。过去的两年多来，棉花的期货市场成交量、成交金额超过了50万亿。

　　自2004年棉花期货合约在郑州商品交易所上市以来，已成为我国棉花流通市场体系的重要组成部分。在过去的八年间，涉棉企业参与程度不断提高，运用期货市场锁定利润套期保值规避风险的方法方式也日趋多样化。

　　提前预算成本

　　湖北银丰实业集团有限责任公司是第一批进入棉花期货市场的企业，银丰独创的“订单”模式在棉企中被广泛推广，也被不少企业学习模仿。然而银丰进行套期保值的技巧也是业内宝典。

　　湖北银丰实业集团常务副总严丰说，原来没有期货市场之前，那时候无论是我们收购的新疆的棉花还是湖北的棉花，拿到棉花之后，对明年赚不赚钱，或者效益怎么样，靠明年的行情也就是说去赌明年的市场，那时候就是没有对冲工具，包括我们那么多年经营下来，有的年份行情非常好，就赚钱赚的很多，可是到有的年份行情不行，不赚钱，可是企业做大了以后，完全靠天吃饭是不行的。

　　郑商所推出棉花期货以后，我们是最早来尝试期货套保得，我们摸索了相当长的一段时间，最开始我们是把期货当成现货的销售渠道，做仓单之后，我们就卖，然后就边收购边做仓单跟现货，仓单好就卖仓单，现货好就卖现货，严风说。

　　严丰还说，我们的“棉农+合作社+基地+公司”和“订单+现货+期货”模式，都是我们给棉农提供种子、农药、化肥，在和农民下订单的时候我们已经非常清楚我们的成本了。不像现在的一些企业，现在收购要8.5元/公斤或者8.6元/公斤，也可能是8.3/公斤或者8.4元/公斤，我们至少提前半年知道成本。从2、3月份开始播种的时候，我们就先和棉农谈定协议，我们提前半年以上在期货上进行套保，在9月份市场明朗化的时候再去套保就没有机会了。从2、3月份到九月这中间某个月份合约会有某个价格适合套保，当保定一定基差的时候，我就可以迅速把他套掉，在收购的时候我就可以放心大胆地收购。如果这中间套的基差非常大的时候，也就是我的套保价格非常高的时候，人家市场价格假设到9月份8.3元/公斤、8.4元/公斤的时候收，如果收到8.7元或者8.8元的时候，比销售的现货价高很多的时候，他们就不敢收了，有可能我就敢收，因为我的棉花已经经过了套保。

　　湖北白银棉业有限公司是一家民营企业九十年代还是一家棉花收购站，得益于棉花期货而慢慢发展起来的。2001年有一家加工厂，2004年棉花期货上市，就参与期货，得益于棉花期货该公司实现了快速跨越式发展。截止现在已经有几家加工厂、还有股份公司、棉花专业合作社（全国两家示范社之一）。

　　湖北白银棉业有限公司总经理李春表示，我们04年开始做期货纯粹是投机行为，我们也亏损，05年觉得这样做是不行的，根本没有方向没有现货保证，风险非常大，亏损会不断加剧。05年就引入套期保值，06-07年我们大量交期货仓单，对我们企业控制风险起了很大的作用。08年交储，09年以后我们在期货上，规范期货运作模式，严格按照标准化流程操作，在实际业务操作过程中，风控、交易、决策决不能用同一个人来执行。我们在每年的2-3月份特别是3月份以后开始卖棉种的时候，我们做预判，今年收购价大概是多少？期货是什么价格？拿出20-30%仓位对9月份即将收购的籽棉进行套保。

　　2010年，当时棉花价格在28000-29000元/吨的时候，在33000元/吨的时候，下跌又反弹到32000元/吨，在29000元/吨的时候就套了将近4000吨，其中3000吨我们利用合作社把籽棉直接转化成籽棉期货，与棉农签订籽棉期货合同，签的是6.5-6元，这是第一个阶段。第二个阶段是我们在收购之前我们也会对籽棉，按不同仓位比例套保。第三阶段是已经收了一部分籽棉之后，根据收购的价格和还没收购的价格再进行一次套保，这时候我们获得了一种收益。不仅是我们企业本身获得的收益，我们利用期货市场为棉农实实在在创造收益，去年我们收购价平均4.3-4.4元，我们给棉农签订3千吨籽棉，我们都是按照最低6块钱，在棉花下来的时候，我们都给棉农兑现了，我们没有风险，在期货做了卖出保值，我们推广这个，我们供应这块是没问题的，我们收了棉农10%的保证金，在这个过程中我们是双赢的，棉农收到了收益，我们也有收益。

　　找准定位控制风险

　　山东菏泽弘一实业有限公司总经理张国强说：“2010年暴涨，我们也赚到了我们该赚的钱，2011年暴跌，我们也赚到了我们该赚的钱。假如，平仓了我会赚到多少钱？2011年是啥价格？这都没有任何意义，做企业不要如果，而是要如何。”

　　我们做期货概括起来就是：一、定位准确，自己知道自己是干什么的，我们规模不大，属于偏小的企业，09年之前每年仓单注册量都在2万吨左右，2010年由于国家收储这方面原因，我们仓单量下降比较厉害。二、控制风险，我们主要做贸易，比如纺织企业想买棉花，可以从期货上拿，可以付上定金，相当于管理库存，一个月库存五百吨，付上10%的定金，价格不能再动，什么时间提货什么时间打货款，资金相对宽松一点。纺织企业在2011年的时候，棉花断崖下跌，但是他有订单，需要棉花，明知道明天还会下跌，但今天必须买棉花，因为他需要棉花要不然会停产。我说那没关系，先把棉花拉走，可以二次结算，我们最多3个月以后给结算，他们棉花都纺成纱了，回头再结算，我们套保移仓一直移到不能再移为止，我可以给他二次结算，总的来说还是把风险控制放在第一位，特别是我们小企业，期货当成防守的工具来用还是比较好用。

　　此外，万达期货棉花产业事业部总经理张闻民是最早一批研究棉花的分析师，他在长期的实践中总结出棉花期货套期保值六大要素，第一要明确棉花市场行情方向趋势，这是最重要的，要是方向看不准那就全盘结束；第二，设定极端的最高位最低位的价格，也是很关键的；第三呢，确定所有的现货头寸作为期货经营的总量，设定为100%；第四就是要分阶段按比例在不同的时间期货的月份来进行建仓；第五，要进行优化调仓，同时要把风险抗风险的能力，保证金和预报金要准备足；第六，最后预期的目标价位和利润，总之通过这六个因素把棉花期货风险回避，利润拿到手，这是借鉴来宝和路易达孚无缝隙套保。

　　借力期货对冲风险

　　今年国家以20400元/吨的价格收储，大家只顾着全力交储，由于库容或者收储标准严格等原因不能交储的棉花怎么办？

　　不做期货的公司高管表示，如果不能交储就只有随行就市了。这样无疑给企业增加了风险。严丰则不这么认为。

　　严丰表示，今年收的棉花有两个准备，一个是全力交储备，现在是收储价最高，比现货价和期货价都高。我们还要做一个风险控制就是，假设今年我们25万吨资源的话，我们最坏的预估就是假设我有1/3的交不了储备怎么办，由于国家收储政策非常严格，程序很复杂，不符合要求就要退，这就是将来企业的经营风险。按国家价格去交储的话，国家规定籽棉的交储价格8.7元/公斤-8.92元/公斤，如果按照这个价格，我们就赚不到钱，如果按照8.4/公斤-8.6元/公斤收，则不符合国家的收储政策，并且也收不到棉花，这个利润看到拿不到。假设我有1/3的棉花交不出去，由于收购的时候是按交储价格收的，如果没有交出去的话，那么现货的价格是18500元/吨，每吨亏一千多块钱，交出去的棉花每吨赚一百块钱。没有交上的棉花，国家把我挡在了外面，这样的话就给企业带来了风险，1/3的风险就能把前面2/3的利润全部吃掉，还有可能倒赔。

　　他说，假设我们有1/3的棉花交不了储备怎么办，我们要先采取几个措施，一是，在2、3月份做一些套保。另外就是在1305的合约上做套保，前一段时间一直涨到19000多块/吨，这个价位上我们也做了一些套保，我们现在这个基差是算得过来帐的，基本上能够保平，万一有1/3的棉花交不了储备，那么在期货上能够打个平手，在期货上赚的钱拿到手，这一块争取不亏，就是这样操作的。

　　“我收购的成本基本都出来了，是8.3-8.4元/公斤的成本，按这个成本收，把国家规定一千块钱的加工费加进去，大概就是在18800-19000元/吨这个样子，中间有1000-1200元的基差，那么除去一起费用基本上可以保平。”他说。

　　张闻民表示，对于交不上储备的这部分棉花，我们现在也可以考虑先在期货市场做一个预期的卖出保值，先做卖出，因为我们预见后期棉花价格是要下跌的，等棉花价格要下跌的过程中，我们看比较好的时候，这时候再来收购棉花，再加工成皮棉，或者到期货市场做交割，也可以考虑卖现货，同时从期货上卖一吨现货平一吨期货仓。