应收账款信托井喷：9个月发行487亿

　　一边是地方政府拉动区域经济稳增长的目标急需投入大量资金，大批基建项目求钱若渴，传统银行渠道却继续受限；而另一方面，存量债务规模惊人，日渐逼近的偿债压力，已经让地方政府及平台公司负重前行。

　　夹在双重尴尬之中的地方政府不得已开始早早下手谋求新的空间，信托成了他们的救火大军，甚至成为了一些县级平台的救命稻草。

　　近期，地方平台与信托公司合作利用应收账款模式融资掀起热潮，相关信托计划发行正呈现井喷状态。

　　应收账款信托短期激增

　　理财周报统计数据显示，截至9月20日，2012年共成立应收账款类信托161款，涉资487亿，下半年开始出现明显增多趋势，6月份至今，此类信托计划已有101款成立。

　　预期收益最高者为中信信托“民享14号苏州吴中应收账款流动化信托”，2年期，预期收益达12.5%，其余信托计划普遍收益在7%-8%区间居多。

　　利用应收账款进行融资，本是银行传统业务，一般多适用于贸易背景的企业融资中，信托开展营收账款融资业务事实上也由来已久，基本操作为，委托人将对于某企业的应收账款作为信托财产设立财产权信托，由受托人发行信托计划，以财产权所形成的收入或者权益作为信托利益的来源。

　　实体经济不景气使得企业流动资金被大量应收账款占用，为盘活资产，获取流动资金，不少企业开始利用应收账款融资模式进行信托处置，以类似“资产证券化”的模式提前将债权变现。

　　但事实上，此轮应收账款信托发行井喷的背后原因，更多是源于地方政府找钱无门的尴尬。

　　目前市场上的应收账款信托产品中，政信合作类项目占据了绝大部分，超过八成产品的融资方都来自地方平台，越来越多的地方政府开始利用应收账款融资模式获取流动资金。

　　例如，日前刚刚成立的“中信民悦1号九江庐山城投应收账款流动化信托项目”，预期收益9.2%-10.2%，发行规模4.85亿。在这一信托计划中，庐山城投因以委托代建方式承建鄱阳湖生态经济区水利综合治理工程项目而持有的对九江市财政局及庐山区人民政府的应收账款债权设定信托，募集资金用于支付鄱阳湖水利工程项目的工程款。

　　地方平台融资的救命稻草

　　以上所述，即为目前地方平台通过信托获取应收账款融资的典型案例，其余操作方式与其大致相同。而这也成为目前地方融资平台与信托公司合作的最常见路径。

　　基本模式为，委托人将平台公司或地方财政的应收账款作为信托财产，然后把其受益权转让给信托公司。之后信托公司通过发行财产信托募集资金，放款给平台公司，作为企业应收账款收益权的对价，在应收账款顺利回收后，支付信托投资人的本金和收益。

　　而平台公司拿来融资的应收账款主要分两类，其中绝大部分是基础设施类项目，模式是政府委托代建再回购，从而产生了企业对政府代建费用应收；另外一类由土地收储、整理出让形成。

　　在难以抑制的融资冲动下，此类信托产品开始遍地开花，不但与在房地产等业务方面受到控制后急于寻找新方向的信托公司一拍即合，更是成为了不少地方融资平台的救命稻草。

　　来自发改委方面的数据，“十二五”时期，地方融资平台债务或超34万亿元，而今明两年集中到期的债务或达4.6万亿元，还本付息压力剧增。

　　而银监会对银行平台贷款依旧保持严格限制的态度，根据此前12号文关于平台贷款信贷分类制度，各银行应在原有“名单制”管理的基础上，对融资平台按照“支持类、维持类、压缩类”进行信贷分类管理，平台类管理的融资平台贷款余额原则上只降不升。

　　面对基础设施建设巨大的融资缺口及融资来源收紧，信托逐渐成为除银行外最为地方平台倚重的融资渠道， 信托业协会数据显示，信政合作类信托在二季度余额达到3254.32亿元，与一季度末相比净增加了744亿元。

　　而值得一提的是，大多数政府融资平台并非直接以信托贷款的方式融资，而更多的采用了这种财产权信托模式。

　　根据2007年银监会发布的监管规章，信托公司向他人提供贷款不得超过其管理信托计划实收余额的30%。

　　需警惕系统性风险

　　一位第三方理财机构人士对理财周报记者透露，今年，此类地方平台背景的应收账款信托卖得十分红火，很多时候一天时间就已告罄，打的招牌都是财政兜底，暗示“基本无风险”。 (来源：理财周报)