QE3推出刺激金价上涨

　　大通证券研发中心赵彦辉

　　在有色金属行业当中，黄金子行业走势的决定与基本金属和小金属有很大不同。黄金个股估值的重要因素有三个：一个是黄金资源的储量，一个是公司矿产金的产量，另一个则是黄金价格。

　　历史原因，我国黄金行业一直存在着集约化水平低、企业数

量多规模小的较低产业集中度，加大资源整合、提高产业集中度成为我国黄金行业未来发展的大趋势。为解决我国黄金工业发展中存在的产业集中度低、资源保障程度低等问题，2009年5月8日，工业和信息化部原材料工业司、国家发展和改革委员会产业协调司联合组织召开《黄金工业发展专项规划（2009－2015年）》和《黄金工业产业发展政策》专家论证会；2009年9月，国土资源部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部等部委联合发布了《关于进一步推进矿产资源开发整合工作的通知》，明确提出了推进矿产资源开发整合的目标任务及基本原则。

　　适应这一形势，山东黄金作为国内大型上市黄金矿业公司的代表，也是山东黄金集团旗下黄金矿业板块的唯一业务发展平台，在控股股东黄金集团的大力支持下，制定了长期发展战略规划，将“资源整合”作为其发展的重中之重，在未来将加大通过收购、整合等方式增加资源储备的力度，同时稳步扩大产能，以逐步做大做强上市公司，为股东创造价值。公司的黄金资源扩张主要来自三个方面：内部挖潜；对外的资源并购；大股东山东黄金集团的资产注入；目前公司黄金储量400 吨左右，至2013年公司黄金资源储量可达800吨左右，基本可以翻番。

　　影响黄金股估值的另一个因素黄金价格。黄金价格的决定是较为特殊的，虽然其应用大部分也是作为商品，但其价格的决定主要是其货币属性。当今的世界货币体系牙买加体系，实际上是以美元为核心的信用本位制。信用货币取代商品货币无疑是一种进步，但信用货币并不完美，特里芬难题不可能被解决。如凯恩斯指出：“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代它。”

　　也正因为如此，黄金的货币属性成为决定其价格的决定因素。但无疑黄金又不是货币，信用货币取代商品货币是一种进步，这又使得黄金的价格的决定也有了一定的不确定性，并不必然与美元正相关或负相关。仅就目前这一轮金价的上涨来看，最主要的原因还是美国推出的QE3,这使得通胀预期明确，助金价上涨。我们判断，金价继续上涨仍然是大概率事件。

　　综上三个因素并虑黄金业的估值目前位于低位，我们认为黄金业的投资机会会继续，业内个股我们最看好成长性、盈利能力、估值均具有比较优势的山东黄金。需要注意投资风险是，金价走势低于预期，公司矿山原矿处理能力增速低于预期以及资源注入的不确定性等。