QE3效应昙花一现 人民币升值空间有限(图)

　　美联储QE3利剑出鞘后，人民币兑美元汇率一度应声大涨，但这一涨势未能延续。9月17日，人民币中间价高开22个基点报6.3295，但收盘价较前一日的近四个月新高下跌。

　　截至收盘，人民币兑美元约报6.3160，而前一交易日以最高价6.3145收盘。“美 元到这个价位后，购汇盘明显多了，不像上周五都是美元卖盘了。”一外资行交易员称。

　　中金公司9月17日发布的宏观经济周报称，QE3 短期内带来美元贬值压力，但人民币兑美元升值空间不大。国内经济增长动能偏弱，货币政策放松的大方向短期难改，这限制了人民币对美元可能的升值幅度。

　　华泰证券首席经济学家刘煜辉认为，从以往经验推演，美欧量化政策对于中国经济的影响可能会体现在通胀压力上升及跨境资本流向的变化。然而此次这两方面效果可能皆不突出，“中国应充分利用目前市场情绪压低美元汇率之机，显著扩大人民币汇率浮动区间，为央行货币政策的独立性拓展空间。”

　　人民币急升可能性不大

　　9月13日，美联储宣布推出QE3，每月将购买400亿美元机构MBS，连同扭曲操作，在今年余下时间美联储每月增持850 亿美元长债。如果年终劳动力市场前景未改善，美联储会购买更多MBS、其他资产并推出新政。

　　QE3一出即拖累美元指数跌至近七个月低点78.60，非美货币纷纷上涨。14日，尽管人民币兑美元中间价仅小幅上涨21个基点至6.3317，但开盘即跳涨至6.3228，之后在美元卖盘的推动下一路上行，最终以当日最高价6.3145收盘，创近四个月来最高收盘价。

　　17日，人民币中间价继续小幅上行至6.3295，早盘一度涨至6.3130，跌至6.3150后一直徘徊。

　　“这两天中间价走得较稳，表明看空人民币的情绪没完全逆转，预计接下来人民币不太可能再急升，而是维持平稳。”上述交易员说。

　　中金上述报告指出，近期资本流出主要反映在居民外汇存款的增加，给人民币一定贬值压力，但在央行积极干预、向私人部门售汇情况下，人民币并没有真正贬值，而是保持相对平稳。如果QE3造成资金流入新兴市场、汇率升值，人民币受到结构性因素影响，升值幅度可能小于其他新兴市场。

　　“观察去年9月以来人民币汇率走势，人民币汇率管理有效地实现了汇率稳定，这种稳定不是过去简单的固定或盯住，而是屏蔽掉大部分外部冲击造成的汇率被动波动，保持汇率的自主性。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰称。

　　热钱流入风险下降

　　人民币重回升值轨道担忧的另一个原因，是QE3可能引发跨境资本重新流入中国。

　　“如果看QE1和QE2的经验，新兴经济体的流入资金量在有QE期间，比没有QE期间增加了近60%。事实上，资金回流大致在今年7月就已开始，往前看欧美同步QE会使资金回流延续一段时间。”中金表示。

　　丁志杰认为，美元此前走强是阶段性的，新兴市场国家资本流动逆转亦是阶段性的。8月初人民币对美元阶段性贬值已接近尾声，在主要发达国家推出新的量化宽松措施后，新兴市场国家可能重新面临资本流入问题。

　　不过，刘煜辉认为，跨境资本流动趋势由相关经济体中长期因素所决定。面临诸多短期难以克服的结构性困难的中国经济，吸引力已远比不上2009-2010年。

　　“根据世界银行报告计算的资产存量对GDP比率，2010年中国资本回报率已落至美国之下，人民币中长期贬值压力加大。8月尽管国际市场避险需求显著下降，但中国当月的外汇占款可能依然羸弱。这一点从8月新增贷款超预期与M2减速的反差可以推测。”他表示。

　　美银美林首席经济学家陆挺亦认为，由于当前市场对人民币贬值预期、经济增速放缓及全球对中国经济的看空态度，QE3导致的热钱流入会非常有限。

　　作者：刘兰香