中华联合重组落定 78亿元谋得控股权

　　本报记者 万涛 北京报道

　　历时近一年半，中华联合的重组工作终于尘埃落定。

　　9月13日，一位接近中华联合保险控股股份有限公司(下称“中华联合”)的权威消息人士向本报记者透露，东方资产管理有限公司(下称“东方资产”)已于上周末同中华联合正式签订了重组交割手续。

　　依照重组协议，东方资产向中华联合注资78.1亿元，并获得中华联合的控股权。据前述消息人士透露，此次注资并非直接的股权收购，而是通过中华联合向东方资产发行定向“特种债券”的方式来实现。

　　这是中华联合重组以来的第二轮增资。今年3月，保险保障基金曾对其进行了第一轮注资60亿元。而随着第二轮注资的完成，中华联合将彻底摆脱偿付能力长期不足的困境，长期空置的寿险牌照将有望重启。

　　此外，东方资产通过成功控股中华联合得以施行其“保险战略”。不过具体控股比例，上述人士并未透露。

　　据保监会统计，今年1-6月，中华联合共实现保费收入133.98亿元，位列行业第四位。

　　涉资78.1亿元

　　作为国内第四大财险公司，中华联合一直饱受资本金不足之苦。

　　在此前粗放式的经营模式下，由于机构扩张过快、经营成本居高不下等因素，中华联合录得巨额亏损，偿付能力出现严重缺口。2009年，中华联合被保监会正式接管，并启动重组。

　　今年3月，保监会就曾批复保险保障基金向中华联合首轮增资60亿元，中华联合控股股本增至75亿元。其中，保险保障基金共持有68.6亿股，占公司总股本的91.4858%。

　　前述消息人士坦言，“加上此次东方资产的78亿，中华联合的资本金将达到150亿元，长期以来偿付能力水平不足的问题也终于可以彻底解决。”

　　“我们周一从总公司开会获悉了重组完成的消息，这下我们资金终于宽松了。” 一位中华联合的分公司人士称。

　　实际上，受资本金长期不足影响，中华联合的地方分公司业务发展也一直受限。“东方资产注资后，我们的资本金就充足了。这样保监局也就不用盯着我们的偿付能力，做业务也不用紧绷着了。”前述分公司人士称。

　　此次78.1亿元注资并非走正常的重组渠道，而是“名债实股”。前述消息人士透露，由于上级监管单位的批复程序尚未走完，通过定向“特种

　　债券”方式注资乃是“变通之计”，“一旦程序走完，即可‘债转股’，实现真正控股。”

　　“主要是东方资产急切入股中华联合，所以先将资金注入，再等待后续的监管程序完善。”该人士续称。

　　此前中华联合董事长李迎春接受本报采访时亦称，中华联合的风险处置在国务院和保监会监管下进行，并没有完全市场化。

　　“不过这次确实卖得有点便宜。”一位熟知中华联合历史的人士表示，虽然中华联合曾录得巨额亏损，但很大一块原因是当时的准备金提取政策影响所致。

　　保险年鉴披露的数据显示，2007年、2008年、2009年，中华联合净亏损分别为91亿元、23.83亿元和9.32亿元。

　　该人士指出，随着准备金提取准则的变更，之前超提的准备金正在相继转回到利润中，并将持续三五年。此外，重组过程并未按照资产全部重新评估来定价，包括很多不动产的增值并未体现，这些在未来上市估值时都将会带来巨大的增值。

　　公开资料显示，2011年中华联合净利润为27.69亿元。今年1-6月，中华联合已实现利润12.87亿元。

　　东方的保险野心

　　控股中华联合，无疑是东方“保险战略”落下的重要一棋。

　　对东方资产来说，保险牌照一直是其金融平台业务中的一块短板。在洽购中华联合财险之前，东方虽曾参与设立百年人寿，不过也仅以9.01%的持股与其余8家股东并列第一大股东，并未获得控股权。

　　而四大金融资产管理公司中，东方相比于信达与华融，其主业并不突出。在一位资产公司人士看来，收购中华联合是东方资产的一个战略，东方资产希望借收购中华联合来实现自身战略转型，从而转变成以保险为主的金融机构。

　　东方资产总裁张子艾曾对媒体公开表示，东方资产各平台公司业务规模较小，不具备承载公司转型的体量，难以成为今后发展的主要方向。通过并购，参与重组一家全国性大型金融机构，回归主流金融行业，是一种高效方式。

　　公开资料显示，截至2011年底，东方资产总资产为763亿元，净利润31亿元。而2011年，中华联合的净利润就达到27.69亿元。

　　“很难再找到一个像中华联合这么好的收购标的，所以东方资产对重组的进程非常急切。”前述消息人士表示。而收购完成后，中华联合无疑将成为东方资产的主要利润点。

　　收购并控股中华联合，东方有“一箭双雕”之意。

　　中华联合不仅拥有较好的财险市场地位，它还具备成型的保险集团架构。通过收购中华联合，东方资产不仅可以拿下一张财险牌照，顺带还能将寿险牌照收归囊中。

　　2006年6月，保监会批复同意了中华联合“一改三”的整体改制方案，即原中华联合财险整体改制为“中华联合保险控股股份有限公司”，并控股下设中华联合财险和中华联合人寿两家独立法人子公司。

　　由于2009年中华联合财险引进战投失败，直到保监会接管中华联合时，中华联合寿险公司一直未能发起设立，迄今仍只是一张“空头牌照”。提交(Alt+X)

　　此前李迎春接受本报记者采访时曾表示，一旦公司重组完成，将启动寿险业务。