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铜价反弹不需等待美联储QE3

2012年09月11日02:42
来源:《证券时报》
原标题 [铜价反弹不需等待美联储QE3]
  在9月初的全球央行年会上,美联储主席伯南克的演讲应该是市场最关注的热点之一,虽然没有承诺第三轮量化宽松政策(QE3)的推出,但对经济的担忧也给QE3留了一丝希望;而上周末美国非农就业数据的疲弱使QE3的预期进一步加强,美元指数弱势明显,铜价突破振荡平台。笔者认为,QE3能否推出对市场影响会较大,但对于铜价的影响仍有待观察。

  众所周知,在大多数时间里,美元指数与铜价呈现一定的负相关性,从美元指数与伦敦金属交易所(LME)铜价走势可以看出,铜价在短期趋势当中,与美元指数的负相关性保持得较好,而长期走势来看,其负相关性是相对的。

  回顾前两轮量化宽松对美元指数以及铜价的影响:受次贷危机影响,2008年9月金融危机爆发,经济快速下滑,资本市场也陷于恐慌之中,美联储第一轮量化宽松于2008年11月25日开启,至2010年4月28日结束,在此期间共购买了1.725万亿美元资产。

  在QE1推出之时,铜价的下跌还没有结束,QE1推出后,伦铜仍下跌了24%。笔者认为,这是政策滞后性的表现,铜价企稳后开始快速反弹,从美元指数与伦铜走势对比图中可以看出,在QE1期间,伦铜上涨约3700美元/吨,涨幅约为100%,美元指数下跌幅度约为6%。而分阶段来看,美元指数整体处于探底反弹走势,在量化宽松推出时至2009年底,处于震荡下跌走势,而正是此阶段,铜价完成了大部分涨幅。而在随后美元指数反弹阶段,铜价并没有出现明显的回落。总体来说,在QE1阶段,美元指数并没有较大的回落幅度,但铜价上涨的幅度较大。

  第二轮量化宽松:为提振美国经济、避免通货紧缩等因素,美联储于2010年11月4日推出第二轮量化宽松政策,美联储发货币购买财政部发行的长期债券,到2011年第二季度,共计6000亿美元。

  在QE2推出之时,铜价仍在延续之前的上涨走势,在整个QE2期间,伦铜上涨约1000美元/吨,涨幅约为11.9%,美元指数下跌约2%。从分阶段来看,在QE2刚推出之后美元指数冲高回落,而正是在美元指数回落阶段铜价完成了大部分涨幅,并突破历史高点。即QE2推出之后铜价的最大涨幅约为20%,随后处于震荡回落走势。总体来说,美元指数同样没有大幅的回落,铜价涨幅也较小。

  总结前两轮量化宽松与铜价相关性:第一,量化宽松推出期间,美元指数一般为探底反弹,但整体跌幅不大;第二,美元指数在回落阶段,铜价完成大部分涨幅;第三,美元指数在反弹阶段,铜价受影响较小,回落幅度不大;第四,在量化宽松初期,铜价更多的是维持原有走势;第五,铜价在低位区间受量化宽松影响较大,但在相对高位区间受影响较小(从伦铜走势给出大概的区间,如5000美元以下为相对低位,7000美元以上为相对高位)。

  从近期情况来看,美国的数据并不是很理想,QE3的预期仍然较大。但从以上规律总结来看,如推出QE3,美元短期将继续处于震荡回落走势,对铜价将有一定的支撑。从目前铜价所处价位来看,属于相对高位,预计即使推出QE3,铜价中期上涨的幅度也将比较有限;如不推出QE3,铜价的走势将更多的受其自身的基本面影响。

  而从铜价自身走势来看,内外盘均突破了3个多月震荡区间,而从统计来看,受国庆节前备货因素支撑,9月份铜价一般表现较强;同时,目前伦铜仍处于库存减少周期当中,预计铜价延续震荡反弹的概率较大。笔者认为,QE3是否推出对于目前的铜价来说,更多的是心理因素的影响,铜价的反弹并不需要等待QE3的推出,是否推出或许仅会影响短期铜价的涨幅,对中期走势影响不会很大。

  (作者系弘业期货分析师)

  作者:周洪忱

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