铜价反弹不需等待美联储QE3

　　在9月初的全球央行年会上，美联储主席伯南克的演讲应该是市场最关注的热点之一，虽然没有承诺第三轮量化宽松政策（QE3）的推出，但对经济的担忧也给QE3留了一丝希望；而上周末美国非农就业数据的疲弱使QE3的预期进一步加强，美元指数弱势明显，铜价突破振荡平台。笔者认为，QE3能否推出对市场影响会较大，但对于铜价的影响仍有待观察。

　　众所周知，在大多数时间里，美元指数与铜价呈现一定的负相关性，从美元指数与伦敦金属交易所（LME）铜价走势可以看出，铜价在短期趋势当中，与美元指数的负相关性保持得较好，而长期走势来看，其负相关性是相对的。

　　回顾前两轮量化宽松对美元指数以及铜价的影响：受次贷危机影响，2008年9月金融危机爆发，经济快速下滑，资本市场也陷于恐慌之中，美联储第一轮量化宽松于2008年11月25日开启，至2010年4月28日结束，在此期间共购买了1.725万亿美元资产。

　　在QE1推出之时，铜价的下跌还没有结束，QE1推出后，伦铜仍下跌了24%。笔者认为，这是政策滞后性的表现，铜价企稳后开始快速反弹，从美元指数与伦铜走势对比图中可以看出，在QE1期间，伦铜上涨约3700美元/吨，涨幅约为100%，美元指数下跌幅度约为6%。而分阶段来看，美元指数整体处于探底反弹走势，在量化宽松推出时至2009年底，处于震荡下跌走势，而正是此阶段，铜价完成了大部分涨幅。而在随后美元指数反弹阶段，铜价并没有出现明显的回落。总体来说，在QE1阶段，美元指数并没有较大的回落幅度，但铜价上涨的幅度较大。

　　第二轮量化宽松：为提振美国经济、避免通货紧缩等因素，美联储于2010年11月4日推出第二轮量化宽松政策，美联储发货币购买财政部发行的长期债券，到2011年第二季度，共计6000亿美元。

　　在QE2推出之时，铜价仍在延续之前的上涨走势，在整个QE2期间，伦铜上涨约1000美元/吨，涨幅约为11.9%，美元指数下跌约2%。从分阶段来看，在QE2刚推出之后美元指数冲高回落，而正是在美元指数回落阶段铜价完成了大部分涨幅，并突破历史高点。即QE2推出之后铜价的最大涨幅约为20%，随后处于震荡回落走势。总体来说，美元指数同样没有大幅的回落，铜价涨幅也较小。

　　总结前两轮量化宽松与铜价相关性：第一，量化宽松推出期间，美元指数一般为探底反弹，但整体跌幅不大；第二，美元指数在回落阶段，铜价完成大部分涨幅；第三，美元指数在反弹阶段，铜价受影响较小，回落幅度不大；第四，在量化宽松初期，铜价更多的是维持原有走势；第五，铜价在低位区间受量化宽松影响较大，但在相对高位区间受影响较小（从伦铜走势给出大概的区间，如5000美元以下为相对低位，7000美元以上为相对高位）。

　　从近期情况来看，美国的数据并不是很理想，QE3的预期仍然较大。但从以上规律总结来看，如推出QE3，美元短期将继续处于震荡回落走势，对铜价将有一定的支撑。从目前铜价所处价位来看，属于相对高位，预计即使推出QE3，铜价中期上涨的幅度也将比较有限；如不推出QE3，铜价的走势将更多的受其自身的基本面影响。

　　而从铜价自身走势来看，内外盘均突破了3个多月震荡区间，而从统计来看，受国庆节前备货因素支撑，9月份铜价一般表现较强；同时，目前伦铜仍处于库存减少周期当中，预计铜价延续震荡反弹的概率较大。笔者认为，QE3是否推出对于目前的铜价来说，更多的是心理因素的影响，铜价的反弹并不需要等待QE3的推出，是否推出或许仅会影响短期铜价的涨幅，对中期走势影响不会很大。

　　（作者系弘业期货分析师）

　　作者：周洪忱