棕榈油补涨机会明显

　　鲍红波

　　9月份美豆将进入收获期，在优良率极低的情况下，美豆单产可能会进一步下调，美豆库存处于低位，在上一年度南美大豆已经减产的情况下，美豆价格还有上冲可能。马来西亚棕榈油产量大幅增加，但出口需求也在扩大，国内棕榈油在中秋、国庆节日的消费旺季带动下，棕榈油价格后市存在较大补涨机会。

　　油籽供需格局偏紧

　　本年度大豆供应偏紧形势基本确定，美豆减产直接导致全球2012年/2013年度油籽产量下滑，进一步导致全球油籽粕、植物油产量和库存下降，奠定了全球豆类油脂的偏紧供需格局。

　　8月份美豆进入结荚成熟期，随着结荚数量的确定，美豆单产基本确定，8月中旬的单产预估为36.1蒲式耳/英亩，美豆优良率9月初为30%，从最近Pro Farmer的调查数据看，预计美豆单产为34-35蒲式耳/英亩，9月份美豆供需平衡表数据显示美豆单产还有更进一步的下调空间。

　　受干旱天气影响，美豆单产下降已经成为定局，后期库存数据也还有下调空间。根据库存消费比数据对比，美豆库存是历史低位，本年度库存消费比低于2007年大牛市年度，这将为美豆价格提供较强支撑。

　　马来西亚棕榈油出口增加

　　美豆减产导致豆油强势，棕榈油表现相对弱势，国际豆油棕榈油正常价差一般低于150美元，而当前每吨毛棕榈油大约比豆油要便宜250-280美元，对棕榈油市场需求有较强支撑。

　　7月份马棕油产量为169万吨，棕榈油产量高峰将在9月、10月份到来，届时单月产量可能达到180万吨以上，对市场造成一定的压力。由于近月马来西亚棕榈油产量季节性增长，9月、10月份棕榈油库存往往上升，但棕榈油价格相对低廉，棕榈油出口旺盛有望缓解产量和库存压力。

　　马来西亚和印度尼西亚通过降税等激励措施鼓励出口，出口量增长比较明显，据马来西亚检验检疫机构SGS9月4日发布的最新数据显示，2012年8月份马来西亚棕榈油出口量为143万吨，比上月增长20%。另外一家船运调查机构ITS预计马来西亚8月份棕榈油出口量为145万吨，比上月增长18%。

　　消费转好将带来支撑

　　9月份是油脂传统中秋、国庆节日季节备货的高峰，在历史统计情况下，油脂往往面临季节性上涨的强势。

　　我国棕榈油消费呈现刚性稳步增加，年均增长5-20万吨，当前我国棕榈油港口库存最近一个月从90多万吨下降到60多万吨，显示棕榈油去库存过程有一定的成效，但库存仍然处于历史高位，去库存还有望进一步进行。

　　棕榈油与其他油脂价差处于低位支撑棕榈油的替代需求，国内棕榈油库存略微缓解，对棕榈油价格有较强支撑。8月、9月份往往是棕榈油价格见底回升的时期，四季度棕榈油价格有望大幅上涨。