制造业未好转 QE3预期难改铜价中期弱势

　　近期，国内外铜价在欧洲央行以及美联储有可能进一步推出货币政策的预期下逐步走强。考虑到铜市的上涨更多地来自于其金融属性，全球制造业并没有出现明显好转，尤其是国内消费未见起色必将限制铜价涨幅。预计铜价中线偏空格局很难扭转，后期将回归到其供需基本面。

　　8月22日公布的美联储会议纪要显示，美联储多位委员认为，除非未来获得的信息直指经济复苏，否则进一步放宽货币政策很快将被证明是合理的。美联储的议息会议暗示近期或将实施第三轮量化宽松政策（QE3）。虽然最近美国一些经济数据有所改善，显示了美国经济复苏步伐仍在延续，但后期是否足能证实经济大幅好转仍是未知数。不过可以肯定的是，此次会议纪要将激活市场对美联储增加宽松政策的期望。

　　美国是否会真正推出QE3将在9月12日左右有定论。不过，不论是否推出QE3，我们预计铜价都将下跌，因为预期已在此前市场炒作完毕，届时将回归到实体需求疲弱的真实情况中。所以，我们以反弹的观点看待本次铜价走高，并时刻警惕下跌的风险。

　　此外，由于欧债危机的缓和和美国QE3预期，美元指数弱势下跌，对铜价起到一定提振作用。如果9月12日美联储会议上没有决定进一步的宽松政策，同时欧债问题面临新的不确定性，美元指数届时可能结束调整，重新回归到反弹通道，将抑制铜价的反弹空间。

　　后期走势仍要看国内消费。尽管美国宏观经济的些许好转提振了美国市场的铜消费，但难以抵消欧债问题给欧洲制造业的重创。整体来看，国外的铜消费情况并不景气，从伦铜现货消费持续贴水和全球库存的上升可看出端倪。截至8月24日，全球三大交易所合计库存较前一周增加4915吨，增至445095吨，增幅为1.12%。

　　而中国的铜需求在经济增幅下滑的影响下亦难有明显的起色。7月份，全国规模以上工业企业利润和制造业数据都延续下降态势，国内经济下滑态势非常明显。经济的大幅疲软下，铜消费放缓特征明显。最新统计局数据显示，2012年7月，中国铜材产量为96.9万吨，较6月大幅减少28.2万吨，降幅高达22.5%，7月铜材产量的下降充分证明了铜材企业开工率处于偏低水准。消费淡季特征以及低迷的家电销售形势使得大多数铜管企业对后期订单持悲观态度。这一现况不仅存在于铜管行业，在电缆、板带等行业也存在类似情形。

　　另外，保税区库存高企将限制铜价的涨幅。一般规律而言，上涨初期，期货很大程度都是由现货来拉动的。虽然目前国内现货保持一定的升水幅度，但是一旦现货升水较大，贸易商的利益驱动必将导致保税区库存显性化，而保税区库存进入国内现货市场将增加国内的供应压力，导致现货升水难以大幅上涨，期货市场受现货市场的拖累，涨幅也将有限。

　　总之，欧央行采取进一步行动仍需要等待，而美联储短期内推出QE3的概率不大，且中国经济触底迟迟未见踪影，中国铜下游消费情况仍然疲软，对于铜消费改善的预期仍需要进一步的观察。因此，期铜中期的弱势格局很难改变。 (来源：《金融投资报》)