逆回购驰援铁道债发行 信用债调整压力暂难缓解

　　“姗姗来迟”的铁道债昨日终于如期发行。记者获悉，昨日发行年内第四期200亿规模铁道债认购情况良好，债券中标利率也基本符合市场预期，相比近期农发债、国债等债券，发行情况大为好转。

　　分析人士表示，由于市场供给压力不减及机构去杠杆要求，债市调整压力暂难缓 解。

　　一级市场发行转暖

　　从中标利率看，本期铁道债中标利率均落在招标利率区间上限，与上期相比分别上浮8BP及25BP。市场人士普遍认为，15年期产品发行利率略超预期。但在近期债市资金面紧张、二级市场持续调整的背景下，认购情况基本符合预期。

　　“认购情况还算可以，目前利率和二级市场利率接近。”国金证券债券分析师透露，目前10年期铁道债买盘价格在4.73%-4.74%，卖盘在4.69%，由于近期资金面仍然偏紧，交投不够活跃，一级市场认购仍然是配置盘较多。

　　针对15年期产品中标利率情况，该人士表示，“目前二级市场该期限产品基本无流动性，市场价格飙高也是正常显现，在债券收益率普遍上行阶段，长久期产品风险相对较高。”

　　事实上，与前日在银行间市场“人气冷清”农发债相比，昨日发行的铁道债及国开行浮息债已经明显转暖。昨日同期发行的5年期国开行浮息债点差上浮92BP，低于二级市场点差浮动，发行情况也“符合预期”。而此前一天，农发债发行则略显疲软，其3.76%的中标利率高于可供参考的二级市场6个基点，市场甚至一度担心发行流标。

　　“这和央行逆回购大有关系。”某保险系资产管理公司研究员告诉记者，昨日央行逆回购量明显放大，导致一级市场发行回暖。由于此前发行的国债、农发债发行利率陡升，昨日逆回购放量大有“驰援”铁道债的意味。据了解，铁道债原定于上周发行，一度推迟到本周。

　　公开信息显示，中国人民银行公开市场昨日进行2200亿元人民币逆回购操作，期限包括7天和14天。其中7天期操作量为1500亿元，14天期为700亿元。

　　信用债调整或延续

　　据了解，昨日2200亿的逆回购虽然暂解一级市场的资金之渴，由于降准预期一再落空以及后市供给压力，债市调整压力依然不减。昨日逆回购之后，债券市场仍然延续下跌走势。

　　“下午利率又上来了，资金面还是比较紧张的。”国金证券债券分析师表示，由于资金面紧张局面难解，未来债市能否调整结束需要看如此大量的逆回购能否持续。

　　中信证券预计，央行公开市场操作和准备金率政策可能仍将保持相对滞后节奏，对宽松资金面不应过度期待，短端市场可能维持弱势调整。“而信用债供给压力的增大，可能推动一级发行带动二级收益率上行，对中票和城投债市场带来冲击。”

　　国泰君安也指出，短期内信用债市场受供给因素、去杠杆压力、回购利率高企等因素制约。此外，若基本面超预期恶化，经济再下台阶，不排除有信用事件爆发，信用债依然难赢利率债，中低等级仍难言乐观。

　　今年第四期铁道债招标情况