货币政策未见提振 黄金苦夏虽过金秋尚远

　　由于实物需求的复苏存在诸多障碍，且欧美货币政策进入观察期，同时原油价格对黄金价格的传导能力下降，预计金价低迷还将持续一段时间。

　　每年夏季尤其是8月，是欧美人士的度假时期，故欧美市场夏季的成交一般较为清淡。而夏季也是黄金现货的需求淡季，在此期间金价一般偏弱运行。笔者认为，尽管临近夏末，但黄金离硕果累累的金秋还有一段距离。

　　惨淡需求造就苦夏

　　在全球经济放缓的大背景下，今年夏季需求尤为惨淡。《世界黄金协会》数据显示，第二季度黄金需求为990吨，同比下降7%；金饰需求仅为418.3吨，相比去年同期下降15%。全球最大的两个金饰需求市场印度和中国都显现出了疲软的买兴。

　　实物需求未见好转，印度卢比的走势依然不容乐观，尽管当地政府采取多种手段抑制资本外流，但由于其内生经济增长动力的匮乏，加上“双赤字”的局面限制了其使用财政政策刺激经济的空间，这些措施只能减缓卢比贬值的速度，无法改变其贬值的趋势。由于印度黄金买家对金价较高的敏感性，其黄金购买可能进一步受制于疲软的卢比汇率。

　　货币政策未见提振

　　美联储将在8月31日—9月2日召开年会，尽管伯南克几次都在此年会上传递了量化宽松的政策讯号，但是由于美国目前积极复苏的经济态势，美联储再次表达QE讯号的可能性缩小。初请失业金人数4周移动均值已环比下降接近4年来的最低点，这表明目前政策层面最为关注的美国劳动力市场仍处在康复过程中。而其他经济指标依然表现良好：7月份零售额环比增长0.8%，为今年2月以来最高，显示消费者可在第三季度推动经济增长加速。QE3缺乏立刻推进的理由。

　　而在欧洲央行的政策走向上，市场人士预计欧洲央行下月可能会将基准利率由当前的水平再调降25个基点，但由于欧元区整体依然处于恶化态势，继续降息对银行信贷的刺激效果不强，降息只能带来短期欧元的下跌，提振美元指数，对金价构成压力。而在德国总理默克尔发表讲话支持欧洲央行遏制欧元区债务危机的行动之后，市场对欧元区信心有所复苏，短期内也看不到新一轮的长期再融资操作的必要性。无论是美国还是欧洲，短期内都缺乏令黄金突破性上涨的“放水”动作。

　　油价影响有限

　　根据我们监测的相关数据，无论中期还是短期，黄金和原油价格的相关性都处于低相关区域。这主要是由于油价对黄金的带动主要是通过通胀压力的上升显现的。而在全球经济衰退的大背景下，无论是政策制定部门还是市场投资者对于通货膨胀的关注度明显下降，油价上行给通货膨胀带来的压力也已经大大减小。因此，黄金价格并未跟随原油价格出现上行，这一曾经重要的推动力如今光芒不再。

　　综上所述，在经历了需求惨淡带来的“苦夏”之后，黄金并未就此迎来硕果累累的金秋。由于实物需求的复苏存在诸多障碍，而欧美货币政策进入观察期，同时原油价格对黄金价格的传导能力下降，预计苦夏带来的低迷还将持续一段时间。

　　(作者单位：兴业期货)