五年期国债认购倍数创年内次低

　　本报记者 王辉 上海报道

　　财政部15日招标发行了300亿元5年期固息国债。招标结果显示，本期国债认购倍数1.27，创下今年以来关键期限记账式国债招标的次低水平；中标利率为2.95%，落在市场预测区间之内。分析人士表示，尽管7月份宏观经济依然疲弱，但近期资金面略显偏 紧，而且市场对于数量宽松的预期显著下滑，谨慎情绪已然在很大程度上主导了债券市场的运行，因此本期国债发行未能获得市场积极回应。

　　认购倍数低至1.27

　　中国债券信息网8月15日公布的发行情况公告显示，财政部当日招标发行的5年期固定利率附息债认购倍数为1.27，创下今年以来关键期限国债（含续发）招标的次低认购水平。今年关键期限国债招标最低认购倍数为1.18倍，是5月30日的2012年第三期国债续发行招标所创，12附息国债03的期限也是5年。据交易员称，本期国债中标的边际认购倍数高达26.33倍，直观地显示出投标机构对于投标安全性的侧重。

　　中标利率方面，本期国债中标利率为2.95%，此前国信证券、国泰君安等家机构，为本期5年期国债给出的中标利率预测区间在2.92%至2.98%一线，实际中标利率基本在市场预测均值水平。对于本期国债的利率定位，此前中金公司曾指出，由于央行尚未降准，预计投资者心态较为谨慎；同时，近期银行类机构配置需求有所减弱，国债目前免税价值不是很突出，预计市场需求一般。

　　国泰君安交易员胡达表示，二级市场上5年期国债收益率近两周内从2.77%一路大涨至本周初的2.89%，直接打压了机构参与本期国债的认购动力。此外，近期资金面有所趋紧，降准预期迟迟没有兑现，也对本期国债的招标带来一定不利影响。

　　资金面偏空VS基本面偏多

　　上周统计局公布的7月份经济数据显示，当月工业生产延续了低迷态势。而央行本周最新公布的数据显示，2012年7月份金融机构外汇占款出现38亿元的负增长。在此背景下，市场对于货币宽松的预期迟迟得不到兑现更显失望。

　　有机构交易员表示，虽然目前短中期资金利率整体都还比较平稳，但逆回购的常规化操作仍大大削减了市场对于下半年宽松空间的预期。在此背景下，宏观经济虽然依旧在底部徘徊，但经济基本面对于债市的支撑力度已显著弱化。

　　海通证券本周表示，7月经济数据显示债市安全期延长，但考虑到资金面紧张和后续供给压力，仍需警惕收益率阶段性上升的风险。华泰证券则指出，考虑到债市当前估值仍然一般，未来政策面稳步加码时债市难免小有承压，投资者兑现年内收益将成为主流，债券收益率整体仍处于“下行无力、上有隐忧”的状态。

　　不过，当前债券市场整体依然对中长期内货币环境的宽松抱有期待。分析人士指出，一方面，市场仍在重估政策放松的节奏；另一方面，在宏观经济可能将长期低位运行的背景下，市场估值水平的上行动力依然不足。因此，一旦市场阶段性收益率攀升过快，后期仍有望出现波段性交易和配置机会。

　　今年以来关键期限国债招标结果

　　名称 招投标日期 期限（年） 中标利率（％） 中标价格 实际发行总额 认购倍数

　　（亿元）

　　12附息国债01 1月11日 1 2．78 280．00 1．69

　　12附息国债02 2月8日 1 2．87 280．00 1．34

　　12附息国债03 2月15日 5 3．14 280．00 1．59

　　12附息国债04 2月22日 10 3．51 280．00 2．02

　　12附息国债05 3月7日 7 3．41 280．00 2．14

　　12附息国债04（续） 3月21日 10 100．11 280．00 1．91

　　12附息国债05（续） 4月11日 7 100．47 327．00 1．95

　　12附息国债04（续2） 4月18日 10 100．67 326．10 1．81

　　12附息国债07 4月25日 3 2．91 300．00 1．45

　　12附息国债05（续2） 5月9日 7 100．73 339．70 1．94

　　12附息国债09 5月23日 10 3．36 344．40 1．97

　　12附息国债03（续） 5月30日 5 102．61 300．00 1．18

　　12附息国债10 6月6日 7 3．14 320．90 1．72

　　12附息国债11 6月13日 1 2．15 269．40 1．77

　　12附息国债09（续） 6月20日 10 99．99 331．60 1．88

　　12附息国债10（续） 7月11日 7 101．21 322．60 1．77

　　12附息国债09（续2） 7月18日 10 101．27 326．20 1．74

　　12附息国债07（续） 7月25日 3 101．87 301．20 1．33

　　12附息国债10（续2） 8月8日 7 100．47 300．00 1．31

　　12附息国债14 8月15日 5 2．95 300．60 1．27