经销商补库存 涤纶长丝仍将涨价

　　行业观察

　　2012年7月，受油价反弹推动，涤纶长丝价格普涨1000元/吨（涨幅约+8%）。监测品种POY83dtex价差从400元/吨扩大至800元/吨，行业开机率由全年低点71.4%大幅提升至78.5%。

　　我们详细分析了涤纶长丝价格波动的逻辑：PTA（精对苯二甲酸，做涤纶的原材料）价 格波动影响市场采购心态。涤纶长丝目前已经进入成本定价的阶段，价差的底部区域基本可以确定，历史上看，涤纶长丝出现类似粘胶短纤2011年非理性降价的可能性不大。我们认为，7月份的涨价为补库周期，由于经销商和下游织造企业的库存（特别是一些俏销的差别化丝）整体仍不算高，且USDA（美国农业部）预测印度2012年棉花减产12%的信息将对棉花和化纤价格有正面刺激，我们判断后续长丝仍有提价空间。目前外需订单差是市场共识，如果九十月份旺季到来，订单能够达到历史平均水平就是超预期。

　　从行业供需面看，主要原材料产能快速扩张，长期看涤纶长丝价差有望趋势性上升。未来五年PTA大幅扩张将导致涤纶产业链利润重新分配：（1）PX和MEG未来国内产能增量较少，价格将主要由国际供给主导；（2）PTA由于扩产过快且主要长丝企业都将配套PTA产能，PTA毛利率将难以再回到20%的水平；（3）涤纶长丝工厂对PTA工厂的议价能力将增强，未来需求好转后，涤纶长丝的价差有望趋势性上升。

　　综上，具体到投资上，预计PTA、涤纶长丝相关企业七月业绩环比将出现大幅提升，短期建议关注产品涨价带来的业绩弹性。

　　如果长丝涨价幅度大于PTA，桐昆股份弹性更大，反之恒逸石化弹性更大。由于PTA2012年扩产较多，我们更倾向未来涤纶长丝价格的涨幅会更大这种假设情况。同时，从产品涨价的角度，我们同时也建议关注粘胶短纤（与棉价相关性更大）和氨纶，弹性品种分别为澳洋科技和华峰氨纶。

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