中投证券不一样的产品设计

　　证券时报记者 黄兆隆

　　中投证券发行了业内首只结构化集合理财产品、弱市中单一产品募集6.7亿元，该公司资管近半年来的表现可谓惊艳。此外，今年该公司发行的套利产品募集资金达3.8亿元，创下小集合产品募资规模的新纪录，这份成绩与券商资管领域中的领头羊相比并不 逊色。

　　一年前中投证券资管业务亮点不多，如今，他们找到了独特的发展之路。中投证券副总裁李少非对于行业发展有着深入独到的见解，“如果没有先发优势，那么后来者必须另辟蹊径，做到某个领域的第一。对于我们而言，寻求突破的方向是产品设计和客户服务。”

　　另辟蹊径的超越

　　作为行业的后发者，截至上半年，中投证券受托管理资产总规模为17.29亿元，位列行业第39位。

　　虽然横亘在中投证券前面的对手很多，但于他们而言，超越似乎并不难。

　　根据中国证券业协会公布的上半年经营数据显示，中投证券受托客户资产管理净收入为1394.33万元，位列第24位，顺利实现收入排名的超越。

　　“树立品牌，超越发展并不一定都要求参与者扎在某个领域里，后发者必须找到自己的特色，为自己准确定位。”李少非表示，“规模的超越并不是唯一，还有很多选择。”

　　从光大证券到中投证券，一直掌舵资产管理业务的李少非对于该业务的认识非常深刻。

　　“未来的资产管理业务必须有着丰富的产品线，但后发者必须先找到一个领域进行突破，慢慢积累优势树立品牌。”李少非表示。

　　借助产品设计的创新，中投证券资产管理团队从众多竞争对手之中抢下业内首个结构化集合理财产品发行资格。这也显示中投证券产品设计的能量“很不一样”。

　　在深圳证券交易所举办的创新评审会上，验收的评审专家如此评价中投证券的产品设计：在现有制度框架内，实现份额的自由参与退出，成功解决了分级产品的流动性问题，也打破了同类基金产品份额折价交易难题，无论是对证券公司资产管理或基金分级产品，都具有较强的借鉴意义。

　　“我们并没有照搬基金和信托里的分级产品模式，而是进行了创新，借助两类份额中高风险偏好投资者份额的数量进行份额配对投资。”李少非介绍。

　　让专家们比较满意的是，中投证券在产品中引入份额调整机制，有效地平衡两类投资者在不同市场环境下的风险收益。在极端情况下，以份额调整机制解决两类投资者的风险偏好相互转换问题，以强制分红形式解决低风险份额“溢出”问题。

　　“规模提升需要长时间的积累，业绩表现则需要时间配合。在弱市中，创新产品设计也能走出不一样的路。”李少非说。

　　开拓资管的蓝海

　　一度让各大券商挤破脑袋也要争抢的银证票据业务并没有迷惑住中投证券。

　　“通道业务不是资管的本身优势所在，而且这项业务的现实意义是如何获得先发优势。”李少非表示，“我们只需要专注资管的特殊性，找准定位坚持即可。”

　　在他看来，券商资管的蓝海优势在于：衍生品相关的集合理财产品、专项资产管理计划。

　　“前者是发挥专业投资优势，后者可以与投行业务相联系，也是银行等机构无法抢夺的优势所在。”李少非表示。

　　对于前者，中投证券资管将今年的产品目标定位为“一大一小一创新一持续”：一大指通过逆周期产品发行逻辑发行定向增发的产品；一小指围绕震荡市特征发行套利产品；一创新指发行现金管理产品实现保证金的运用；一持续则瞄准了债券业务的持续营销。

　　“下一步计划是要和债券部的客户加强合作，通过资产管理渠道帮助客户进行资产结构调整，解决融资难问题。”李少非表示。

　　对于专项资产管理计划的发展，李少非显得更为迫切。

　　“未来的发展趋势一定是通过专项资产管理计划实现与投行业务的对接，连接公司客户与投资人，这样才能更好地发挥券商资本中介的效应。”

　　李少非表示，未来券商资产管理业务也将实现“资金池”的功能，“一方面通过产品聚拢资金，另一方面针对客户需求配以各类投资手段、投资渠道，完美实现对客户的需求服务，这才是券商资管的优势。”

　　为此，在中投证券发行的业内首个结构化产品中，该公司同样在融资结构拓展中提到了资金池的概念。验收专家的评语是，“颇为难得，此类拓展将提高产品的适应性。”

　　作者：黄兆隆