IMF下调全球经济增长预期 呼吁央行宽松为主

　　严婷

　　中国今明两年GDP增速预测被分别下调至8.0%和8.5%，中期内存在经济硬着陆的小概率风险

　　过去三个月，全球经济复苏露出了进一步疲软的迹象。国际货币基金组织(IMF)在7月16日发布的《世界经济展望》更新报告中将今明两年的全球经济增长率分别下调为3.5%和3.9%，其中发达经济体今年增速为1.4%，新兴和发展中经济体也降为5.6%。值得注意的是，中国今明两年的GDP增速也被下调至8.0%和8.5%。

　　不仅如此，IMF还警告称，全球经济的下行风险仍然很大：欧元区外围经济体的金融市场和主权压力有所加大，接近2011年底的水平；一些主要新兴市场经济体的增长则低于预期。

　　同时，这也反映了各国政策措施延迟或不充分的风险。因此IMF建议欧盟领导人应及时执行欧盟峰会宣布的措施，同时进一步加强银行业和财政联盟。美国应避免财政悬崖、迅速提高债务上限，以及制定一项中期财政计划。而对于新兴市场经济体，IMF认为政策制定者应继续准备好应对贸易下滑和资本流动高度波动。

　　普遍走“下坡路”

　　本次《世界经济展望》更新报告指出，2012年下半年的大部分时期，发达经济体和主要新兴市场经济体的经济增长都将较为疲软。

　　IMF预计2012年全球增速将降至3.5%，2013年为3.9%，分别比今年4月时的预测降低了0.1个和0.2个百分点。

　　根据这项预测，2012年发达经济体将增长1.4%，2013年增长1.9%，2013年增长率比今年4月的预测值下调了0.2个百分点。

　　报告指出，欧元区外围经济体一直处在金融市场压力加剧的中心。这些压力主要来自希腊政治和金融不确定性上升，西班牙银行部门出现问题，还有市场对这些国家政府财政改革能力以及伙伴国的救助意愿持怀疑态度。

　　美国经济增长也不及4月份预测那么强劲。虽然存在一些暂时性因素，但IMF认为“看起来增长势头已有根本性下降”。

　　与此同时，IMF预计2012年新兴和发展中经济体的增速将降为5.6%，2013年加快至5.9%，相对4月的预测分别下调了0.1个和0.2个百分点。

　　报告指出，各新兴市场经济体的增长势头在二季度普遍有所放慢，特别是巴西、中国和印度。究其原因而言，这不仅反映了外部环境恶化，而且由于去年产能制约和政策紧缩的影响，内需也急剧放缓。许多新兴市场经济体还受到投资者风险规避加剧和增长不确定性的冲击，这不仅导致股价下跌，还引起资本外流和货币贬值。不过在短期内，许多新兴市场经济体的经济活动还会受到2011年底或2012年初的宽松政策支撑。

　　此外，随着需求减弱和商品价格下降，全球消费者价格膨胀预计将缓解，总体通胀预计将从2011年四季度的4.5%降至2012~2013年的3%~3.5%。

　　复苏仍存风险

　　报告强调，上述预测是基于两个重要的假设：一方面，欧盟领导人将采取充分政策行动缓解欧元区外围经济体的财政状况；另一方面，近期新兴市场经济体的政策放松将发挥作用。

　　因此，上述前景预测的下行风险仍然很大，而其中最紧迫的风险仍然是政策行动延迟或不充分将进一步加剧欧元区危机。

　　与此同时，美国近期的政治僵局在短期内造成的主要风险是财政可能出现过度紧缩。在极端情况下，如果决策者无法就延长临时性税收减免和扭转大幅自动支出削减达成共识，美国2013年结构性财政赤字降幅将可能超过GDP的4%。这会导致下一年的美国经济增长出现停滞，同时对其他国家构成严重的溢出影响。此外，推迟提高联邦债务上限则会增加金融市场出现动荡的风险，并挫伤消费者和商业信心。

　　对新兴市场和发展中经济体而言，短期内经济增长的下行风险主要与外部因素有关。2011年中期以来，新兴市场经济增长放慢部分是为应对经济中的过热迹象而采取的紧缩政策。但之后政策开始放松，这应该会在2012年下半年产生影响。

　　然而，报告指出，新兴市场经济体的中期增速可能将低于预期，对全球增长的贡献也会更小。另一项担忧是，在当前全球增长疲软、风险规避心态较强和国内压力的背景下，经过多年的信贷快速增长，金融稳定可能面临风险。在中国，由于许多部门产能过剩，投资支出可能会急剧减慢，因此，中期内存在经济硬着陆的小概率风险。

　　呼吁央行宽松为主

　　IMF在报告中呼吁，危机管理的首要任务是解决欧元区危机。

　　报告指出，近期欧盟峰会达成的协议如果能完全实施，将有助于打破主权国家和银行之间的负面反馈，并促成银行业联盟的建立。但这些措施的实施必须辅之以银行和财政联盟方面的更大进展。同时，外围国家要坚持履行有关政策改革的承诺。IMF建议，欧央行和欧元区层面的各项机制要提供支持性的金融和增长环境。

　　“欧元区货币政策还有进一步放松的余地。另外，欧央行要确保货币支持在该地区得到有效传导，并应继续在足够宽松的前提下为银行提供足够的流动性支持。”报告指出，这也许要求采取非常规措施，例如重启证券市场计划(SMP)，采取更多的、更少抵押要求的长期再融资操作(LTRO)，或引入类似“量化宽松”的资产购置模式。

　　其他主要发达经济体也需要通过货币政策有效应对更疲软的近期环境，包括通过采取进一步非常规措施。考虑到全球增长有所疲软，如果较大的下行风险成为现实，财政整顿方案也可能需要重新调整。

　　在新兴和发展中经济体，考虑到发达经济体增长前景疲软和出口增长放慢带来的溢出影响，以及资本流动的波动性，决策者要“随时准备调整政策”。

　　IMF建议那些通胀和信贷压力已经得到缓解或通胀预期仍然稳定的经济体，可以考虑进一步下调政策利率以缓解不断恶化的经济状况。对于通胀和信贷压力没有明显缓解的经济体，如果银行流动性或融资压力上升，可以考虑采取有针对性的措施。