豆类高位回调 白糖相对强势

　　美国农业部6月供需报告出炉，利多符合市场预期，豆类昨日盘中冲高回落。短期内利多出尽后，豆类板块面临高位回调风险。而前期农产品中相对滞胀的品种白糖，涨幅相对落后，随着夏季高温天气来袭，下游消费可能令其独领风骚。

　　央行联手降息，宽松预期利好

　　6月以来 ，宏观面出现向好迹象，不仅欧债危机得到良好的解决意向，全球各大央行联手降息表明全球宽松的阀门正在打开，这对大宗走势形成长期利好。国内央行在一个月内两度降息，而巴西央行则紧随其后，基准利率从8.5%下调到8%的历史低点，这是巴西央行自从去年8月以来连续第八次降息来刺激经济增长。无独有偶，韩国央行意外将基准利率从3.25%下调至3%，这也是该国2009年2月以来首度降息。同时市场预期全球经济的领跑者美国在9月推出QE3。

　　供需报告利多出尽，豆类高位回调

　　对豆类天气的炒作从6月开始延续至今，长达一个多月，而涨幅也颇为可观，豆粕、大豆涨幅相当，均强于豆油。国内外豆粕连续5周涨幅17%，纷纷创出2008年金融危机以来新高。美豆指数逼近2008年高点，虽暂时未破位，但涨幅也达到17%，丝毫不弱于豆粕。相对而言，美豆油在4—6月的调整中下跌幅度较深，在本轮天气炒作的上涨中动力也稍弱，涨幅仅为8%，尚未达到4月高点。由于美国干旱向中北的纵深，殃及大豆主产区，造成大豆优良率显著降低，市场预期美豆减产，而美国农业部6月供需报告的出炉证实了市场的担忧。不过，因为符合预期，利多出尽后，豆类板块盘中冲高回落，前期做多资金获利离场。因为我国大豆进口依存度高达90%，豆类对外盘价格亦步亦趋。大连豆类板块出现高位回调，预计短期内仍将延续这种格局。

　　消费回暖，白糖或独领风骚

　　巴西雨季正值2012/2013年度甘蔗收获季节，连日降雨导致甘蔗收榨进度放缓，巴西糖累计产量同比下滑28%。同时，雨季造成巴西港口拥堵，延误食糖外运，降低了巴西糖对外的有效供给量。原糖自6月以来延续上涨，涨幅仅18%。不过，郑糖涨幅相对落后。一方面国内增产，同时进口和走私糖达到历史同期高位，糖总供应量大幅增长压制糖价，另一方面，下游需求在本年度持续低迷，拖累食糖价格上涨。不过，糖重心略有抬升，从此前的5660元/吨提高到5800元/吨，后期国内夏季高温天气增多，消费的好转可能令前期相对豆类滞胀的白糖独领风骚。从长期来看，全球经济不景气仍会延续，但各国为经济企稳而实施的宽松政策对商品形成利多，预计农产品板块仍会强于受经济影响较大的工业和金属板块。短期内豆类因为利多出尽以及技术回调的需要可能高位回落，而白糖则相对强势，独领风骚。具体操作上，长期来看，板块配置，“空金属、化工，多农产品”依然有效。短期内“多白糖，空豆类”可行。(中证期货 王聪颖)

　　作者：中证期货 王聪颖