激进外资行：星展银行预期收益率最高32%

　　激进外资行：恒生银行274款占比近一半，星展银行预期收益率最高32%

　　理财周报零售银行实验室研究员 张莉/文

　　如果用一个词来形容外资行的理财产品，莫过于“神秘而复杂”。

　　由于结构设计的复杂性，对于其实际运作和产品收益的详情，一般投资者鲜能明白个中所以。

　　作为能为零售银行带来不菲效益的理财产品业务，外资行在其研发和销售上，乐此不疲。

　　恒生发行数量最多，星展发行预期收益最高

　　在上半年商业银行发行的12282款理财产品中，9家外资行发行数所占比重并不大，总发行数仅为662款。其中以恒生银行占比最大，274款，接近外资行总数的一半。另外，汇丰银行、渣打银行的发行数也均在100款左右，南商银行和永亨银行发行的理财产品数也分别有83款、50款之多。

　　在这662款理财产品中，投资币种不同于外币泛滥的去年，今年发行的理财产品以人民币为主，少量美元和澳元，时而夹杂几款欧元、英镑和港元。超短期的托管期限已经消失，一般为3个月、半年、1年或者2年甚至更长时间。挂钩标的也主要集中在汇率和股票方面。

　　谈及今年理财产品偏向挂钩汇率和股票的原因，星展银行（中国）个人银行投资及保险产品部总监孔淑妍在接受理财周报记者采访时说，挂钩标的的转变主要是根据投资者风险偏好及对收益的要求。有部分投资者希望稳健的收益，对本金保障要求高，适合于利率挂钩产品。

　　“根据市场节奏及产品结构，今年我们发行了较多股票挂钩自动赎回投资产品，这类产品，只需要市场有一波小型反弹，即可实现高收益，并自动赎回。我们自去年底始，即发行自动赎回类结构产品，在今年初，由于股市良好的年报行情，资本市场经历一波上扬，产品纷纷自动赎回，并获预期高收益。从产品策略上讲：股票类产品的增加，也是市场节奏与产品结构的因素。”孔淑妍说。

　　高风险高回报是外资行理财产品的一大特色，随着近年被投诉的频率渐多，外资行在“自查”中也有所收敛，保证收益型的产品逐年增多，但风险总是与收益成正比的，为了吸引客户，也为了展示自己银行的研发和与了解市场的能力，浮动收益型的产品也是部分银行的“宠儿”。

　　根据理财周报零售银行实验室监测，发行数量较多的恒生银行，预期收益率并不高，多数维持在5%左右。星展银行在今年发行的理财产品预期收益水平相对较高，且以保证收益型为主。如股得利系列1211期—12个月人民币结构性投资产品（EZGF），就是一款挂钩基金，预期最高年收益率为22%的产品。少部分也有保本浮动型的产品，如股得利系列1217期（EZGL），预期最高年收益率达25%。而在星展银行今年发行的理财产品中，最高预期年收益率超过了30%，达到32%，为星展银行2月1日发行的股得利系列1204期（EZFY）。

　　在分享设计预期收益偏高的经验时，孔淑妍透露，在产品投放市场前，该行会对市场投放时机做一定研究，踏准时机投放，力求提高预期收益的实现率。比如，去年在“311”日本地震后推出挂钩美赞臣股票的产品，由于瞄准市场投资方向，认为灾后物资需求会增加，同时通胀情况仍严重，奶粉类企业股票有可能出现上涨，适时推出这一款100％保本产品。这款产品今年6月到期时，收益实现最高预期收益8％。

　　结构性产品去年居亏损榜前列

　　在外资行的在华发展史上，外资行理财产品巨亏的消息从未少听过。从金融危机时的QDII，到今年的期权类结构性产品，几乎每一家做零售业务的银行，都有因理财产品到期收益巨亏而遭投诉甚至对簿公堂的时候。

　　“不停地投诉，不停地受到监管，我们也在不断地自查，但市场总是很难把握的，不可能保证100%的产品都能达到预期收益。”一家外资行的高层在接受理财周报记者采访时表示。

　　2008年以来，结构性产品是外资行销售的主力，本质上是嵌入了期权类衍生品的金融产品。

　　数据显示，2011年到期的外资银行理财产品，亏损较严重的均为结构性产品。目前市场上曝出外资银行涉及巨额亏损的产品一类为累计期权类产品。购买这种产品的投资者主要为机构以及私人银行的客户，而在外资银行的零售业务部门，这类产品并不常见。这类产品亏损的原因有二，一是来自于市场，二是来自于产品的设计本身。

　　QDII产品则是前两年受损最严重的“灾区”，在2009年和2010年到期的产品中，外资行到处“中枪”。这部分产品主要投资于海外基金，市场将其亏损主因归于受金融危机的影响。不过，市场上所见到的大部分海外基金是开放式的，在市场下跌时是可以止损的，而这类产品巨额亏损的原因在于没有及时止损。

　　第三类产品为结构性票据产品。这种产品主要投资标的为海外基金、指数、股票等，但是这类产品必须到期或达到触发条件才能提前终止。在市场单边下跌的情况下，如果产品没有设计止损机制，会加大投资者的损失。

　　结构复杂，夸大收益

　　剑走偏锋可谓是外资行的理财产品惯用的伎俩。

　　“理财产品复杂的结构，客户经理有时也不能完全理解，何况没有专业知识能力的客户？过分夸大收益，不明确披露风险，是造成投诉事件屡禁不止的根源。”一位银行业资深分析师说。

　　不似中资行的保守和冗繁的说明书条文，有外资行客户曾说，外行的产品说明书有的似天书，有的干脆没有说明书。一旦“引鱼上钩”销售完毕，就会翻脸不认人，理赔中客户永远是失败的一方。

　　有分析人士表示，目前银行理财市场的监管机制还不是很健全，但银行在销售的过程中，有必要向客户对产品的条款做详细的讲解，并做好自我审查。“高收益的产品必然伴生高风险，大多数银行在购买理财产品之前都有一个风险评估的报告，如果不顾自身可承受风险的能力而盲目追求高收益，出现巨亏，投资者自身也不能免责。”