分级债基行情回落 债市或依旧可期

　　“现阶段债券基金B类份额的调整，一方面是债券市场震荡，债基的净值下跌，另一方面也是前期获利丰厚，存在获利了结的情形；当前部分杠杆债基仍有投资价值。在宏观经济阶段性触底回升，通胀整体下行的背景下，下半年债券市场可能将由高回报进入低回报阶段。”

　　本报 记者 王继高

　　继前段时间被爆炒后，分级债基激进类份额（B类份额）的净值上周出现回落，其中偏债型品种受股市影响较大，净值下行幅度明显超过纯债型品种。不过，目前部分杠杆债基仍有投资价值；虽然债券市场在下半年的估值优势可能显著下降，但支撑债券市场的基本面因素并没有发生实质性的改变，债市或依旧可期。

　　遭遇爆炒

　　自降息以来，具有杠杆机制的分级债基B类份额在二级市场展开一波普涨行情，其中海富通稳进增利B屡屡登上营业部龙虎榜，遭到游资爆炒。

　　为此，海富通基金于近期发布了风险提示公告，称海富通稳进增利分级债券基金运作正常，且该基金无其他应披露而未披露的重大信息；提醒投资者注意投资风险。

　　上述公告显示，海富通稳进增利B是海富通稳进增利分级债券基金中较高风险类份额，一旦债券市场出现波动，基金份额参考净值可能会相应出现较大波动；在二级市场上交易的本基金，还会受到市场的系统性风险、流动性风险等其他风险影响，可能使投资者面临损失。

　　据海富通基金相关人士向记者介绍，前段时间关注海富通增利B的投资者猛增，不少投资者来电询问并流露出在二级市场购买的强烈意愿。“我们深感此刻及时向投资者提示风险的必要性。”

　　对于海富通稳进增利B前期的“过山车”行情，银河证券基金分析师宋楠认为主要有四个方面的原因，包括降息点燃债券上涨预期、高杠杆率催化价格飙升、无配对转换机制不能进行套利以及规模过小。

　　财汇数据显示，截至6月20日，15只可比分级债基B份额今年以来的净值平均涨幅达20.87%，二级市场价格平均涨幅为17.28%。

　　行情回落

　　“在股债双杀的局面之下，上周分级债基也无法独善其身，偏债型品种受股市影响较大，净值下行幅度明显超过纯债型品种。”海通证券高级基金分析师单开佳在6月25日发布的报告中称。

　　海通证券的数据显示，上周嘉实多利、大成景丰和中欧鼎利分别下跌0.63%、0.30%和0.29%。博时裕祥、天弘添利以及国泰信用互利是上周唯一3只净值上涨的品种，涨幅分别为0.29%、0.10%和0.10%。

　　“现阶段债券基金B类份额的调整，一方面是债券市场震荡，债基的净值下跌，另一方面也是前期获利丰厚，存在获利了结的情形。”好买基金研究中心分析师曾令华认为，部分杠杆债基仍有投资价值。具体而言，若分级债基进取份额的到期收益率高于相应的企业债收益率，则该基金具备投资价值；反之，则该基金目前被市场高估，不具备投资价值。

　　海通证券的研报称，在债市强于股市的市场中，高杠杆的债券型基金业绩好的概率最高，低杠杆的基金业绩差的概率较大；在股市强于债市的市场中，杠杆对业绩没有显著的规律。但从历史几次股债强弱转变来看，在股市和债市相对强弱发生转变后，擅长捕捉市场转变的债券基金并不是太多。

　　海富通固定收益组合管理总监邵佳民对本报记者称，总体而言，债券市场今年下半年的上涨速度可能会较上半年略微放缓，但对于追求稳健收益的投资者来说，债券基金在目前经济震荡筑底的背景下是可以优先考虑的品种。

　　债市或依旧可期

　　“在宏观经济阶段性触底回升，通胀整体下行的背景下，货币政策依然具有被打开的空间，银行间流动性保持充裕，但由于上半年收益率下行较多，估值优势显著下降，资本利得下半年出现双向波动的可能性较大，债市整体安全边际将逐步下降，债券市场可能将由高回报进入低回报阶段。”天弘基金高级策略分析师刘佳章对本报记者称，“结合本轮经济周期的特点，与上半年相比，下半年债券市场的外部因素预期平稳，估值优势将会显著下降，难有系统性机会。资本利得波动有望加大，利率产品空间较为有限。预计债券市场将以区间震荡为主，信用债仍将是最优资产。考虑到投资者风险偏好难有趋势性的上升态势，下半年债券市场投资风格宜由激进转为中性，在适当控制风险的基础上，关注组合的流动性。”

　　在投资策略上，刘佳章建议以票息收入为主，降低组合进攻性，资产配置坚持以信用债为主的投资结构，两端可少量配置利率产品和权益类资产。以信用债作为收益基础，以利率产品和权益类资产作为预期过偏修正后的超额收益来源，同时重点关注兼具股性和货币属性的新股作为超额收益的来源。

　　邵佳民则认为，支撑债券市场的基本面因素并没有发生实质性的改变。从目前来看，政府对经济增速下降的容忍度较大，未来选择大幅度刺激投资促增长的概率较低，更多的可能是“托底”式的小幅放松。未来通胀水平将进一步下降，而经济下滑的走势可能在短期内也很难改观，这对债市比较有利。在具体的投资品种上，建议仍然以中等资质的信用债为主，中等资质的信用债的票息收益率还是比较可观，同时关注利率债和其他品种的市场变化及其带来的投资机会。

　　作者：王继高 (来源：中国经济新闻网-中国经济时报)