降息通道基金持有人手册：债基走牛货基利空

　　在降息通道下，分级债基的B类份额由于其杠杆性将放大债市的涨幅

　　6月8日，央行宣布降息0.25个百分点，这是央行近三年来的首次降息。这次意料之外的降息凸显了管理层对经济下滑的担忧，此外，5月份PMI超预期大幅回落至50.4%，目前依然看不到经济见底的明确信号。对此，众多业内人士纷纷预测下半年或开启降息通道。那么，在降息通道下，面对各类固定收益产品，低风险偏好的投资者该如何进行资产配置呢？

　　普通债券基金：降息通道下小牛持续

　　今年以来，债券市场持续走牛，债券基金获利匪浅。据数据，截至6月19日，229只债券基金(A/B分开计算)平均收益率高达5.83%。

　　“今年以来债券市场的走势一直较好，其主要原因是在中国经济下行的趋势下，货币政策趋于宽松，这导致了市场利率水平的持续下滑，从而支持了债券的牛市。”鹏华丰泽分级债基的基金经理戴钢表示。

　　如果下半年进入降息通道，那么债券市场还将继续走好。大部分受访的基金经理表达了上述看法。

　　财通基金曹丽娟分析认为：“根据美林投资时钟，在经济衰退期中，一旦处于降息周期通道时，应该采取"债券为王"的投资策略。”她强调，下半年经济将处于筑底而不是V形反弹中，通胀仍在低位。

　　广发强债基金经理谢军则表示：“当经济不太好的时候，降息对债券产品是利好。”不过，他也提醒投资者，“市场从去年10月以来就持续走牛，对降息及上半年宽松的货币环境已经有了提前反应。后期除非降息力度较大，债市才有继续走牛的机会。”

　　不过，也有基金经理不太看好降息通道下的债券市场。“降息节奏过快不是一个好事。”南方纯债的基金经理夏晨曦向理财周报记者表示。他认为，“如果降息节奏过快或降息幅度过大的话，经济会较快复苏，市场的风险偏好会上升，权益资产受益，这不利于债市。”

　　从债券市场具体品种来看，广发强债的基金经理谢军则比较看好国债，他认为：“经济越差，国债通常就会走得越好，而信用债和可转债则还需基本面支撑。我将以低风险和高等级的债券配置为主。”

　　降息通道下，南方夏晨曦则更看好可转债，他认为降息环境下，投资者的风险偏好会上升，和权益资产有关的可转债会受到关注。

　　分级债基：降息侵蚀A类收益，B类将受益杠杆率

　　由于大部分分级基金A类份额的约定收益率都和存款利率挂钩，因此，在降息通道下，A类份额的收益率会跟随利率的下降而下降。

　　例如，目前分级基金A类份额规模最大的是银华深100指数分级基金，为36亿份，其约定收益率为“一年期定存利率+3%”。在降息前，一年期存款利率是3.5%，那么银华深100的约定收益则为6.5%，而这次央行降息0.25%个百分点后，一年期存款利率降为3.25%，其约定收益也相应降至6.25%。

　　B类份额则完全不同，因为B类份额的收益率是完全受债市浮动的。降息通道下，B类份额将受益于债市的走强。

　　华安基金固定收益部总监黄勤告诉理财周报记者：“在降息通道下，长久期和高杠杆的债基将有较好表现，分级债基的B类份额由于其杠杆性将放大债市的涨幅。”

　　保本基金：降息下受益有限

　　保本基金通常是3年左右的保本期，因此投资的债券通常期限比较短。此外出于保本等安全方面的考虑，投资债券的评级要求较高。

　　考虑到保本基金上述特点，华安黄勤认为保本基金在降息背景下受益有限。“降息通道下，一年以上的债券品种会走强，长久期债券受益明显，而短期债券品种受益有限。”他解释道，“目前，短期市场利率整体都不高，因此短期债券品种在降息背景下受益有限。”

　　不过，由于保本基金安全垫之外的资产用来配置权益品种，因此也具有较强的弹性。因此，如果降息致使权益类资产走强，那么保本基金将较大受益。黄勤强调：“这有个前提，就是股市要能够起来。”

　　如果股市真能够起来，安全垫积累丰厚的保本基金将有较大投资机会，目前净值越高的，其能够配置权益类资产的比重也越高，弹性也将越大。而如果股市依旧持续低迷，那么净值低的反而更安全。

　　货币及短期理财基金：收益率随利率下滑

　　货币基金以及类似货币基金的短期理财基金对基准利率较为敏感。

　　“一般而言，降息对债券基金是利好，对货币市场基金则是利空。”大摩货币的基金经理李轶告诉记者。

　　据统计的85只货币市场基金发现，在降息后的一周内，即6月11日至6月15日，货币市场基金平均7日年化收益率均值为3.91%，而此前一周这一均值为4.27%。

　　华安黄勤认为：“在降息通道下，资金利率会很快往下降，与此密切相关的货币基金收益率也将随之下降。”

　　广发谢军则表示，目前来看，货币基金收益率还维持高位，下降仍不明显。“货币基金收益率对降息的反应有一个滞后性。” (来源：中国经济网)