银行股集体破净遭遇白菜价 买还是不买？(图)

　　沪深股市跌跌不休，银行股成了“重灾区”。

　　自6月初，交通银行股价率先跌破了净资产后，近日不断有银行股紧跟其步伐加入“破净”的队伍。截至昨天收盘，交通银行最新股价4.45元，已较4.65元的每股净资产便宜了0.20元。紧随其后，华夏银行、深发展 A、浦发银行股价也都已经跌破了机构资产。

　　其余12家上市银行股价尚未“破净”，但也岌岌可危。来自Wind资讯的统计数据显示，自去年7月以来，银行股的市净率（每股股价与净资产之比）就已经在2倍以下。截至目前，两市16只银行股平均市净率只有1.1倍左右。其中，排在前三位的为工商银行、宁波银行和招商银行，市净率也分别只有1.42倍、1.36倍和1.32倍。相比之下，北京银行、兴业银行、光大银行等，市净率则分别只有1.05倍、1.09倍和1.09倍，都已濒临 “破净”。

　　净资产可谓一只股票成本。当银行股几乎已是成本价或低于成本价甩卖，对市场而言，是否意味着“捡皮夹子”的投资时机到了？

　　集体“破净”尴尬

　　所谓“破净”，全称为股价跌破净资产值，指股票的每股市场价格低于它每股净资产价格。说白了，一旦“破净”，上市公司的股票价格就低于了它的成本价，股票变成了打折出售。

　　谁也不希望自己的股票变成打折商品。但在沪深股市长时间的熊市格局中，“破净”不算新闻，钢铁股板块早已沦陷。截至目前，A股34只钢铁股有11只股价跌破每股净资产，另有4只则游离在边缘。而今，当日进斗金，业绩蒸蒸日上的银行股加入这一队伍，“破净”不得不再度成为市场关注的焦点新闻。

　　回看业绩，银行真让其他行业 “羡慕嫉妒恨”。中国银监会公布的统计数据显示，我国商业银行2011年净利润达2.65万亿元，创历史新高。16家上市银行2011年净利润仍然保持高速增长，其净利润接近9000亿元，净利润增速普遍保持25%以上的高速增长。虽然上市银行仅有16家，但有媒体曾经做过推算，工商银行、建设银行等7家上市银行的净利润就占到了A股上市公司净利润总额的50%以上。贴着“高成长”标签的中小板、创业板科技公司，盈利能力在银行面前简直“抬不起头”。然而，就是这样业绩“蒸蒸日上”的行业，却面临着集体破净的尴尬。

　　目前银行股平均市净率仅有1.1倍左右，银行股从未这样便宜过。从历史数据看，银行股可谓是达到了“白菜价”的水平。Wind数据统计显示，在2005年上证综指998点时，银行板块平均市净率为2.06倍；而在2008年1664点时，银行板块的平均市净率也达到了1.7倍。事实上，便宜的背后，其估值包含了市场对其所有的悲观预期。数据显示，16只银行股今年前5个月涨幅竟然只有2.47%，而同期上证综指和深证成指涨幅分别为7.86%和13.71%。

　　买还是不买

　　按照市场惯用的逻辑，一只股票的市盈率（股价与每股收益之比）越低，也就是估值越合理，越具有投资价值。以估值来考量，目前A股市场银行股板块整体市盈率仅为5倍-6倍，确是多年来未有过的低点。市场也有另一个衡量价值的指标，即市净率。通俗来说，每股净资产就像是股票的成本价，优质上市公司股价往往都超出成本许多，这说明这家公司资产质量好，具有较高的发展潜力，反之就像是售价低于成本的商品一样，属于 “打折”股票，公司发展前景也相对暗淡。

　　从某种意义上说，已经“破净”的银行股在某种程度上反而是最安全的。净资产常被认为是股价的底线，股价基本不可能长期比这一价格更低，反弹是可以等待的。不过，银行股的回归似乎并不太容易。“银行板块业绩增速下降是确定的。”中投证券在其研报中表示，近期的经济和金融数据给银行板块估值带来压力，尤其是影响银行业利润最重要的净息差水平开始收窄，主营业务利润空间进一步受压。

　　宏观经济增速放缓的背景下，市场对银行业业绩增速放缓的预期，是导致银行股股价萎靡不振的重要原因。目前中国的银行业其主要利润来源依旧是贷款利息净收入，在GDP增速放缓和货币政策相对稳健的背景下，银行业很难维持前两年的超高业绩增速。尤其是我国已经进入降息周期，而中国人民银行却放大了存贷款利率浮动区间，从而缩小了银行的利差空间，开启了利率市场化的闸门，这对银行是绝对的利空。光大证券预计2012年银行业盈利增速将放缓至19%。

　　影响银行股估值的另一个因素，是行业近年陷入的一个怪圈：不断圈钱。许多银行信誓旦旦说，这一次融资后可以满足未来几年的资金需求，然后不久会再次抛出巨额再融资计划。然而，市场的现实是，交通银行560多亿元A+H定向增发方案获股东大会批准；招商银行总额不超过350亿元A+H配股方案也获证监会通过；刚刚完成H股配售的民生银行，仍有不超过200亿元的A股可转债发行计划待证监会审批，等等。有券商测算，到2012年末，在没有外部融资的情况下，上市银行的资本缺口在2500亿—3000亿元左右，到2013年年底资本缺口将上升至5000亿元。银行股巨额再融资，无疑成为压垮投资信心的最后一根稻草。

　　沪深大盘是否见底

　　银行股通常被视为大盘走向的风向标。银行股的“破净”对沪深两市大盘而言，是否意味着底部的到来？

　　事实上，不只是银行股，在A股市场中，股价贱过“白菜价”的个股比比皆是。中国石油股价从每股48元的高价回落，目前已不足10元，创历史新低。中国石化、中国联通等也接连创出年内最低股价。从整体市场来看，虽然当前沪综指的点位，远远高于2005年6月历史大底时的998点，也远在2008年底部1664点之上，但市场的估值水平却已降至“冰点”，沪深300成分股平均估值水平更是创下7年新低。

　　资料显示，2005年6月，沪综指触及998点大底，沪深300成分股曾创造出12.8倍的平均市盈率；2008年10月底，沪综指跌至1664点时，沪深300成分股更是创出12.51倍的最低市盈率。而今，沪深300成分股平均11倍多的市盈率已是7年以来最低。此外，中证100指数市盈率更是只有10倍多，逼近个位数。

　　如此低估值，在英大证券研究所所长李大霄看来，无论是纵向历史比较，还是横向与H股比较，当前A股的市场估值都已处于底部。在当前位置，投资者没有必要过度恐慌。

　　但所谓便宜不等于有价值，对两市大盘而言，底部到来未必预示着投资机会。申银万国有关分析师认为，一方面，在产业资产不断套现，新的IPO又不断涌入的情况下，A股市场流动性紧张，导致了大盘的持续下跌；另一方面，银行股跌势猛烈，本身就隐含了市场对经济下滑的担忧。在他看来，短期银行股还有继续下跌的可能。只不过，银行股目前估值已经很低，下跌的空间不大。

　　反过来，长期考量，只要经济不出现大的系统性风险，银行股还是有配置价值的。今年以来，管理层采取了一系列完善市场制度的措施，如新股发行制度改革、退市制度的出台、A股交易费用的降低，以及引入长期投资资金，如QFII、社保资金、养老资金等。这些对市场而言，都是长期的利好。只要市场在引资和融资上能够较好平衡，利好效应就会逐渐显现，信心回暖带动股指回升。

　　另外，目前市场信心不足，投资者情绪比较悲观，银行股在“便宜”了很长时间后，仍继续跌价，表明其投资价值尚未得到市场认可。也有业内人士指出，当前银行股“破净”其实也有一个问题：银行股净资产原本是否被虚增存在很多“泡沫”？一切还有待时间来检验。 (来源：解放日报)