黄金何去何从：买黄金都成输家 钯金或成"黑马"

　　黄金的输家

　　来源：理财周刊 文/李光一

　　任何经济层面的好消息对黄金来说都是负面消息。也就是说，全球经济持续走坏，金价还能保持较高的价位，一旦全球经济再度走好，金价将是被变现的资产，因为拿了现金，可以投资回报更高的资产。

　　投资只有两个“家”，赢家和输家，没有专家。今年买入黄金，做多黄金的，都是名副其实的输家。

　　从数据观察，美国6月黄金期价以1536.6美元/盎司收盘，比去年8月22日创下的1891.90美元/盎司收盘价，已下跌19%，离20%跌幅的空头市场仅有1%的差距，但与去年9月6日盘中创下的1923.70美元/盎司相比，跌幅21%，已进入黄金的空头市场，也就是黄金熊市。

　　内地有两只黄金QDII基金，今年以来的净值变化也反映了金价持续下跌的这个走势（截至6月1日）。追踪国际黄金ETF的诺安全球黄金基金，虽比年初建立时有3%左右的收益，但比上半年曾经到达的高位净值却有13%左右的下跌；投资全球黄金基金、黄金股票的易方达黄金基金，年内亏损4%左右。

　　香港基金市场的老牌黄金基金——贝莱德世界基金，2001至2011年累计收益率1000%左右，年化收益率创下100%佳绩，笑傲其他投资品种和基金，但今年以来的亏损已达16%。这说明了今年黄金投资的一个鲜明特点，面包价格下跌慢，面粉价格下跌快。因为成本上升，利润被压缩，黄金股票类的基金明显输给紧贴金价的黄金ETF。

　　黄金作为特殊货币，它在投资领域中有多种属性，避险理应是它的基本属性。可是在近期的欧债危机中，投资者并没有采取过往的方式，把资金放入黄金，而是纷纷撤出，进入美国国债和德国国债。为此，美债收益率持续走低，德债甚至出现了零收益率。在欧债危机持续发展的当下，黄金的避险功能已比不上这两国的国债了。

　　黄金不如国债的逻辑是，因为投资者对美国国债的需求，导致美元汇率走高，其直接的后果是打击了金价。黄金是以美元计价的，这对于用其他货币买入黄金时，将增加成本。因此，在这一循环中，黄金的避险功能被弱化，金价走低则成必然。既然金价走低，那么生产黄金的企业，怎么可能交出一份好的业绩单？黄金输家就如此产生和出现了。

　　黄金作为一种资产或可供买卖的商品，其价格也受供需影响。既然全球资金涌入美、德两国的国债，全球最大两家持有实物黄金的ETF（SPDR Gold Shares、iShares Gold Trust），持金量也就持续减少，以应对投资者的不断抛出。另外，全球黄金消费最多的印度，由于其货币卢比不断贬值，已影响了购买力，黄金需求趋缓。

　　这一波的黄金牛市已持续了12年，目前金价在1600美元/盎司左右，上涨已有数倍之多。它一方面反映了投资者对美元等货币的量化宽松、纸币将不断贬值的担忧和避险；另一方面反映了印度、中国黄金消费的崛起，全球经济在金融海啸、欧债危机的冲击下复苏和振兴艰难，黄金的保值、变现等功能进一步显现。

　　可是，当金价创下历史高位后，它的上涨动能必然会衰竭。现在有一种看空金价的观点认为，当全球众多央行在大量释放流动性，经济下行有所趋缓，特别是美国经济企稳，甚至有所复苏后，从来就不产生任何投资收益的黄金，一定会被回报更高、从而更能保值的投资标的所吸引和替代。

　　海外长期从事投资黄金的投资机构已十分明确地告诉投资者，任何经济层面的好消息对黄金来说都是负面消息。也就是说，全球经济持续走坏，金价还能保持较高的价位，一旦全球经济再度走好，金价将是被变现的资产，因为拿了现金，可以投资回报更高的资产。

　　2万美元全球基金模拟组合A（截至2012年6月1日）

　　买入日期 基金名称 最新报价 现值 涨跌

　　07/12/28 贝莱德世界矿业 53.04 3440 -42.6%

　　07/12/28 JF亚一组合 11.78 5875 -26.5%

　　07/12/27 霸菱东欧 81.46 1934 -51.6%

　　08/6/27 施罗德商品 121.47 1292 -35.4%

　　合计 12541 -37.2%

　　2万美元全球基金模拟组合B（截至2012年6月1日）

　　买入日期 基金名称 最新报价 现值 涨跌

　　10/10/08 富达东协 28.02 7886 -1.7%

　　11/05/03 汇丰拉美 15.33 5858 -26.7%

　　07/12/28 景顺亚洲栋梁 12.53 1248 -37.6%

　　10/11/12 摩根全球资源 13.13 1370 -35.7%

　　合计 16362 -18.1%