央行意外降息 银行理财产品收益料将继续下行

　　中国人民银行6月7日晚间宣布，自2012年6月8日起分别下调金融机构人民币存贷款基准利率。其中一年期存贷款基准利率分别下调0.25个百分点，调整后一年期定存基准利率降至3.25%；一年期贷款基准利率降至6.31%。这是自2008年12月27日降息0.27个百分点以来，央行在近三年半内首次启用降息工具。

　　本次降息，市场人士期待已久，但靴子抢在6月宏观经济数据公布之前“落地”，时点选择颇为出人意料。央行在5月12日宣布下调银行存款准备金率0.5个百分点之后不足一个月，就宣布降息，显示出央行货币政策预调微调的力度、灵活性均趋于加大，由此带来市场对货币政策进入降息通道的预期，引导市场资金面的进一步宽松，这将持续影响银行理财产品的整体收益。

　　5月以来，我国资金市场持续保持宽松，隔夜SHIBOR维持在3%以下运行，5月14日之后，则继续降至2%以下。本周银行间拆借市场利率均在3%以下低位运行，流动性持续宽松。银行理财产品作为有力的揽储工具，其预期收益率从侧面反映出银行对存款的需求程度，因此市场资金面的宽松，会给银行理财产品收益带来“负面”影响。

　　2012年，我国银行理财产品收益率呈现逐月小幅下行的趋势，一季度人民币产品的收益还维持在5%以上，但进入二季度，收益下行幅度加剧。截至6月7日，本月人民币产品平均预期收益率仅为4.5624%，较1月份的5.2396%已下降0.6772个百分点。且近期市场上收益超过6%的产品难觅踪影，收益维持在5%以上的产品数量也大幅减少。

　　据普益财富最新数据统计，2012年6月1日-6月7日，人民币产品的平均预期收益率为4.5624%，较5月份的4.7747%、4月份的4.9591%分别下降0.2123和0.3967个百分点；发行量占比最大的1-3个月期产品，平均预期收益率为4.2674%，较5月份的4.4195%、4月份的4.6486分别下降0.1521和0.3821个百分点；而人民币债券和货币市场类产品，受市场资金面影响最大，6月平均预期收益率仅为4.3161%，较5月份的4.5526%、4月份的4.7341%分别下降0.2365、0.418个百分点。

　　本次央行宣布降息的同时，还决定自8日起将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。而此前，我国一般金融机构存款利率不允许有浮动区间，而贷款利率浮动区间的下限为基准利率的0.9倍。央行此举，释放出利率市场化的鲜明信号，意味着央行更倾向于用市场化的手段，平衡存款人、贷款人以及商业银行等不同市场主体的利益，让银行有更多的灵活选择和自由空间。

　　对银行而言，此次调整后存款利率明降暗升，表面上自3.5%下调至3.25%，而浮动空间扩大至1.1倍后，实际可达3.575%，而贷款利率下浮，使得实际贷款基准利率降为5.679%。银行息差由此前的3.06%显著压缩至2.104%，接近1个百分点。我国商业银行一直以存贷款利差作为利润主要来源，此次息差的大幅降低，会对银行的经营造成显著压力，从而进一步推动商业银行在商业模式上的改革与转型，将收入的重心逐步从传统的存贷款业务转到中间业务上来。

　　银行理财业务近年来呈现爆发式增长，显示出银行正在对自身业务结构积极做出调整。今年以来，各商业银行都加大了对理财业务的投入力度：国有大行在理财业务广泛开展的前提下，加大产品发行频率，提升服务质量；股份制银行更多关注产品创新，将理财业务向资产管理方向推进，如拓宽理财资金的投资领域、对投资者进行市场细分；城商行多处于理财业务发展的起步阶段，但追赶势头明显，今年以来越来越多的城商行、农商行都加大了理财产品的发行力度，积极争夺市场份额。截至6月7日，今年已发行银行理财产品10841款，较之2011年的8853款，增幅保持在22.46%。

　　央行此次降息，释放出货币政策宽松的新信号。我国经济增速自去年一季度以来逐季放缓，当前经济下行趋势明显，稳增长的任务相对控通胀来说更为重要。在此前提下，未来宽松政策可能会继续。对银行理财产品市场而言，我们预计产品发行数量与规模的增长可以持续，收益率将会进一步下行，但较之一年期定期存款利率则会继续保持优势。