花旗银行邱思甥：黄金牛市基本面未改变

　　当前，面对经济下行压力加大的现实境况，中央审时度势之后将“稳增长”作为了重中之重。而在忧心中国经济增速放缓的同时，欧债危机的愈演愈烈以及其给全球经济带来的影响亦令市场神伤不已。在此内忧外患交织下，广为看好的金市近段时间也跟随着A股凑起了“震荡调整”的热闹。对于民众普遍关心的中国经济未来趋势、欧债危机会否继续恶化、黄金牛市是否即要终结等等一系列问题，记者借花旗银行2012年第二季度财富论坛在津召开期间，专访了花旗（中国）零售银行研究与投资分析主管邱思甥。

　　中国经济在三季度有望反弹

　　不久前，国务院总理温家宝提出“把稳增长放在更加重要的位置”，业界人士对此普遍认为总理的此番表述事实上与当前中国经济增速放缓有一定关系。的确，近日宏观经济部门发布的统计数据表明，中国经济增速正逐步放缓，而央行5月12日宣布降低存款准备金率0.5个百分点，又在一定程度上释放出货币政策放松的信号。

　　应该讲，眼下备受市场关注的是，下一阶段中国经济增速会否继续放慢以及宏观经济政策会否进一步松动等一系列问题。对此，花旗银行在上周发布的最新经济展望报告中将中国今年全年GDP增长预测从之前的8.4%下调至8.1%。而据记者了解，不仅花旗银行，近期包括世界银行、摩根士丹利等多家知名机构亦不约而同地下调了对中国经济增长的预期。

　　花旗银行（中国）有限公司零售银行研究与投资分析主管邱思甥在接受记者采访时分析指出，接下来政策进一步放松将不可避免，如果近期内政策放松得当，二季度经济增长或现全年最低位。“应该说，一季度中国经济增长放缓主要是受内外需放缓影响，投资与消费双双减速。与此同时，财政、货币和房地产政策均自去年起收紧，而近期政策虽说有放松迹象，但并未达到我们的预期。随着进一步放松措施的实行，三季度开始经济将迎来反弹。通胀方面，尽管3月份通胀有所升高，但还在容忍范围之内，预计全年通胀率有望维持在3.5%左右。”

　　此外，针对央行宣布加大人民币汇率波动范围从0.5%至1%的举措，邱思甥认为，这将促使人民币汇率进入更均衡的水平。在他看来，尽管经济基本面仍然支持人民币的进一步升值，但快速升值的空间将被压缩，由此预计未来12个月内人民币升值幅度有望保持在1%至2%之间。“回顾过去七年，人民币对美元汇率总共升值了30%，目前可能会在6.30左右整理，直到全球经济复苏。总之，我觉得人民币没有太大的贬值空间，应该说年底之前我们预计人民币的目标价为6.30。”

　　欧债危机尚无终极解决方案

　　事实上，与中国经济增速放缓与未来趋势的不明朗相比，全球经济今年以来更被罩上了一层阴影。尤其是近段时间，欧元区各国形势愈发迷雾重重，而更让全球投资人揪心的是，欧元区经济增长乏力，惠誉调降希腊主权评级至垃圾级别，且穆迪下调了意大利和西班牙银行评级。不难看出，眼下的欧元区正面临着一场政治与经济相结合的组合风暴。

　　对于诸多不确定因素交织下的全球经济未来走势，邱思甥表示称，已将今年全球 GDP 增长值的预估上修至2.7%，同时对明年的预测为2.9 %，这其中调整幅度最大的是进一步上修日本及欧元区的经济增长，但他同时指出，今年欧元区仍会面临经济萎缩风险。他说：“我们对全球经济增长依旧保持警惕，欧债危机还未到彻底解决的地步，接下来将期待西班牙的财政改革计划。与此同时，预计葡萄牙和爱尔兰将迎来第二轮纾困方案的实行，而意大利的财政状况和经济前景亦令人担忧。”

　　邱思甥认为，接下来各主要经济体的央行有望进一步继续保持政策宽松化，市场期待欧盟将敦促欧洲央行再推出至少一次多年长期再融资计划(LTRO)，并可能在2012年第三季进行一到两次的降息。此外，新一轮QE仍然是美联储的一个政策选项，而在第二季度将进一步放缓，但随着宽松政策的实行和房地产调控的放松，三季度或将迎来增长。花旗预计意大利、西班牙、爱尔兰将面临调降信用评级，而日本和美国也可能在未来的2至3年内遭遇同样的境遇，同时希腊亦将在不久之后进行进一步的债务重组。

　　在邱思甥看来，如果要最终解决希腊问题，只有两种解决方法，一是希腊经济出现增长或全球经济复苏带动希腊成长；二是德国等欧元区的核心国愿意“扛”下希腊的债务。可是，目前看来这两种方案都不太可能。用他的话说：“欧债危机何时了，虽说短期内还看不到终极解决方案，但其如何落幕，则将掀起全球资金流向的新一轮洗牌。”

　　支撑黄金牛市基本面未改变

　　采访中，邱思甥猜测，倘若欧债危机不幸以悲剧收场，那么欧洲经济乃至全球经济将倒退甚至陷入通缩，欧元也将不复存在。这对全球的投资人而言将是一场劫难：欧洲地区以及欧元相关资产将大幅下跌，而新兴市场经济也将无法幸免于难。经济衰退将使利率水平长期维持低档，而过低的实质利率隐含增长乏力，全球股市和债券市场的报酬亦将急剧下滑。那时估计全球央行货币的超发会进一步突出黄金的终极货币地位，到时央行增持黄金的速度会更为迅速，由此金价可能被推至新一轮高点。尽管是对欧债危机悲剧性的假想与猜测，但邱思甥认为，实物黄金的保值避险功能在资产组合中始终起着非常重要的作用。

　　回顾近段时间，金价一路下跌，截至记者发稿时曾一度最低下探至1533.70美元/盎司，距离今年最低点的1527美元仅一步之遥。一时间，市场关于黄金“牛市终结”的议论此起彼伏，尤其是高位抛压的出现更令众多投资者心生迷茫。那么，究竟是何原因导致近期黄金走势的低迷？与此同时，支撑黄金牛市的基本面又是否在悄悄发生着变化呢？

　　对此，邱思甥分析认为，近期黄金价格走低与美元指数表现强劲有关，但美国经济复苏前景缓慢、欧元区债务危机持续发酵以及全球经济前景不明朗等支撑黄金牛市的基本面却并未发生改变。“美国经济虽然在复苏，但没有大幅度复苏的可能性，这对于金价会有所支撑。只要低利率、高流动性的大形势不结束，金价就会保持上涨趋势。据统计，全球主要经济体的央行目前持有黄金价值约1.89万亿美元，相对于外汇储备的比例仅约为10%。未来随着各国央行继续购金，国际金价年内有望回到每盎司1700至1800美元，甚至更乐观一些估计，不排除金价会站上每盎司2000美元之上的可能。”邱思甥如是说。

　　房地产政策下半年或稍放松

　　此外，在房地产调控方面，邱思甥认为，为防止房价突然反弹，今年上半年房地产调控政策始终处于偏紧状态。整体而言，今年房价走势主基调仍是温和调整。

　　“继去年第四季主要城市楼价下跌6%至7%后，今年内地楼价有再下跌10%的空间，但主要大城市的楼价或相对稳定。不过，先前中央放宽首套房贷款政策，在一定程度上反映出中央正选择性地松绑政策，应该说管理层对后市保持相对审慎心理。与此同时，各主要地产商先前已调低今年新屋动工量，未来房地产投资增速的放缓恐将危及中国经济的稳定增长。预计至下半年时，当主要城市房价出现调整时，中央很可能考虑以征收房产税来取代限购令，即未来的房产税试点很有可能会扩大到更多城市，用调控政策的部分放松来稳定投资及保障经济增长。然而，除非外部需求得到改善，否则很难看到中国在增加基建和房地产方面的全面放松。”在邱思甥看来，地产政策下半年有可能存在一定的放松空间，但非常有限。

　　与此同时，针对今年以来市场上所销售的银行理财产品频频出现亏损的问题，邱思甥提醒投资者，在购买前务必先分清产品的类型，即认清产品是否保本及风险等级的高低，然后结合自身风险偏好进行理性选择。“应该讲，受存款准备金率下降影响较大的是那些保本型的短期理财产品，因为这类产品收益会直接受到银行资金水平影响，如果存款准备金率接下来继续下调的话，此类产品的收益率还会明显走低。而相比之下，一些挂钩类的非保本型理财产品由于其本身就被设计成高收益和高风险相结合的结构性产品，因而产品收益率受流动性影响并不大。”邱思甥如是说。