股市大跌债市大涨 全球资金求避险

　　“股债跷跷板”的杀伤力，大家并不陌生。当股市明显走弱时，资金往往倾向于逃往债市，结果会加剧股票下跌和刺激债券上涨（即收益率下跌）。而当全球经济集体下滑、商品市场和股市普跌时，资金的可去之处就寥寥无几了。

　　作为全球第一大经济体的美国以及欧元区领头羊的德国，近期发生了匪夷所思的事情。美国国债收益率从今年二季度以来便不断刷新历史低点，德国2年期国债收益率近几日则罕见地进入负值区间。这意味着，购买德债的人完全放弃了投资收益，只渴求资金的“安全”。

　　“简单说，就是避险！”对于其中原因，银河证券首席经济学家潘向东这样认为，“美元资产具有全球最好的流动性，德国经济则相对强劲，完全不存在偿债违约风险。”

　　从中国外汇占款负增长的情况来看，资金从新兴市场国家逐渐流出，值得关注。央行数据显示，今年4月份我国新增外汇占款为-605.71亿元，绝对值超过了去年第四季度连续三个月负增长时的平均数。

　　根据传统的“热钱”计算方法，4月份流出我国的短期国际资本约为2295.43亿元，也是继今年1月以来的第二次出现，数值则扩大了超过一倍。统计显示，4月份我国外商直接投资（FDI）与外贸顺差之和约为268.21亿美元，粗略地按照当月6.30的人民币对美元汇率计算，大致相当于1690亿元人民币。外汇占款新增量与其相减之差，即为所谓的“热钱”。

　　据市场人士介绍，除中国外，以印度为代表的新兴市场国家，通货膨胀水平已攀升至两位数。对于逐利的国际短期资本而言，同样也倾向于从该国流出。公开数据显示，印度今年4月份消费物价指数（CPI）已由3月的9.4%升到10.4%高位。对此，野村证券分析认为，这主要是受到食品价格走高的影响，尤其是蔬菜、食用油和奶制品的价格持续上涨。

　　在强烈避险需求的支撑下，全球资金正在涌向两个极端美国和德国等的国债市场。

　　数据显示，美国10年期国债收益率在今年4月底以来便从2.0%一路向下，6月1日报1.47%，是有史以来首次突破1.5%关口。同时，德国2年期、5年期等国债收益率，6月1日均跌至历史新低，其中2年期品种当天最低到了-0.012%的收益率水平，创下1999年欧元区成立以来的最低值。

　　德国，无疑是欧元区的“动力火车”，其国债受追捧正是出于该国稳定的经济形势。实际上，同为欧盟成员国、但暂未加入欧元区货币体系的丹麦，其发行的两只2个月期及5个月期国债收益率，也在今年年初时曾分别低至-0.21%和-0.07%。

　　上述现象，都凸显了“资金安全岛”的作用。可以说，避险资金在特定时候，并不会一味追求收益，而是希望更多的稳定及安全。从逻辑上讲，不管什么东西，买的人越多，其价格就会越高。体现在债券类资产上面，就是投资人所要求的到期收益率，会越来越低，甚至出现罕见的负值。

　　昨日，国内A股出现今年以来的最大跌幅，市场对于经济触底回升的预期也在不断后移。与此相对，我国10年期国债现券加权平均收益率，昨日在3.3395%附近，较5月底的3.3675%及5月初的3.5423%，均出现较大幅度回落，显示避险资金逃离股市的步伐，一直在持续。

　　（《证券时报》快讯中心）