私募债券收益诱人 基金公司积极备战

　　近期有关私募债券的相关话题引发市场关注，由于其诱人的收益预期为基金公司留下了足够的想象空间。多位受访债基基金经理表示，只要条件允许，会对其给予高度的关注。另一方面，由于私募债券的甄选难度较大，有意分羹的基金公司也在积极准备，加大信用研究部门的投入力 度，以期在保证安全性的前提下挖掘私募债券市场的价值。

　　5月23日，沪深证券交易所分别发布了关于中小企业私募债券业务指引试行办法，中登公司亦发布了配套的中小企业私募债登记结算细则；随后，上海证交所宣布将自6月1日起开始接受中小企业私募债备案发行材料。

　　“我们对私募债券很感兴趣。”沪上某债券基金经理告诉记者。在其看来，更高的利率预期是促使其将视线投向中小企业私募债券的主要原因。前不久，被视为私募债券预演的乐视网发债，期限三年，票面利率达到9.99%。上述总监表示，私募债券的利率有可能更高，这给基金留下了足够的想象空间。

　　不过，由于证监会还未正式批准基金进行相关投资，目前各方仍在观望。

　　虽然两个交易所试行办法中，基金都被纳入中小企业私募债的合格投资者，但目前市场尚无专门的高收益债券基金。银河证券基金研究中心宋楠表示，按照当前大多数公募债券型基金契约规定，其投资范围多限制在“公开发行”的产品内，在不改变基金契约的前提下，相当部分运作中的老公募债基投资中小企业私募债存在障碍。在中小企业私募债推出初期，预计基金仍将以特定资产业务介入该品种的投资。

　　另一方面，收益与风险始终成正比。

　　由于管理层并未强制私募债券需要评级，对发行人也没有净资产和盈利能力的门槛要求，因此在甄别发行企业资质方面对投资者提出较高要求。“如果缺少评级，那么在私募债券方面的甄别难度不亚于选股，信用风险成为较大的不确定性。”沪上某基金公司固定收益部总监表示：“由于私募债不能公开交易，其流动性风险也值得关注。”

　　事实上，为了应对可能出现的甄别挑战，部分基金公司已通过加强自身信用研究部门的实力来提前做准备。上述固定收益部总监表示，建立信用评级分析体系是2012年公司的重点工作。另一家基金公司内部人士透露，该公司固定收益部目前一半的人员都投入在了信用研究体系的建立和完善中。

　　“尽管初期公募基金大规模参与以私募债为代表的高收益债存在不确定性，但高收益类债券在未来将成为基金公司区别于银行理财产品、保险产品等重要竞争力所在。”宋楠表示：“这对基金公司的信用研究能力提出了更高的要求和挑战。”

　　作者：丁宁 (来源：上海证券报)