上市公司看好期货业前景热捧 期货牌照渐成金矿

　　中利科技(002309)是刚刚与期货公司传出“绯闻”的上市公司。5月18日，中利科技发布公告，拟参与创元期货增资扩股，计划以不高于2500万元的出资，购入11%的股份。

　　“我们参与创元期货的增资可以看作是一种PE投资，既是公司多元化的尝试，未来也可能会成为新的利润增 长点。”中利科技证券事务代表程娴在接受中国证券报记者采访时，着重强调了意在长远的观点，“创元期货的净资产不足1亿，净利润1144.50万元，与我们上市公司相比，规模还是比较小的，这次投资主要是着眼于长期性。另外，电缆是我们公司的主要产品，每年铜材交易涉及到大量的套期保值。通过参股，我们可以把套期保值业务放到创元期货来做。”

　　与中利科技的浅尝辄止相比，山西证券(002500)、中国中期(000996)的相继停牌则显得意味深长。

　　早在山西证券停牌之初，并购格林期货的消息就甚嚣尘上，这一消息终于在5月22日得到了证实。山西证券公告称，正在筹划发行股份购买格林期货全部股权事项。山西证券已经全资持有大华期货，由于“一参一控”的规定限制，一旦收购格林期货成为现实，二者有望实现合并。2011年期货公司排名显示，格林期货、大华期货交易额分居58名和62名，合并之后的交易额合计将达到271亿元，一举跃居至第33名。

　　另一家停牌公司中国中期在期货领域也动作不断。2011年8月，中国中期出资2223.82万元参与中国国际期货增资。9月份，已经是业内规模最大的中国国际期货，将并购目标瞄准成交额排名第5的珠江期货，这项交易在当年11月获得了证监会核准。

　　资本动作频繁，期货公司俨然一副进入“并购时代”的模样。中国期货业协会刘菲菲介绍，期货公司对资本的需求增加，主要是因为净资本和保证金之间的限制问题，如果希望能够扩大业务规模，必然要有相应的资本作为保障，而要在短期内扩张只能通过两种渠道自身增资扩股提高注册资本，或者对外兼并实现交易额和营业部的增加。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，期货公司想要做优做强，并购是一条捷径。并购可以提高期货公司的规模效应，通过加大投入，满足客户的需求，从而提升市场占有率。

　　银河期货人士表示，期货公司主要是提供交易通道，随着品种的不断丰富和交易量的增加，金融网点布局、设备更新、业务和研发人员等众多方面都需要投资资金。目前增资扩股和并购现象的增多，一方面是由于期货公司规模扩张带来的资金需求，另一方面是包括上市公司在内的资本看好期货业发展前景。

　　在上市公司中，券商无疑对期货业增资和并购最为积极，随着未来国债期货等交易品种即将上市，全产业链将成为竞争必不可少的筹码。2011年1月，西南证券(600369)曾提出收购西南期货经纪公司，此后因为与国都证券的并购冲突不得不放弃。4月，山西证券拍卖竞得大华期货7.69%股权，从而实现了全资控股。5月，广发证券(000776)将旗下的广发期货增资至6亿元，9月进一步将注册资本提高到11亿元。8月，国元证券(000728)对国元海勤期货进行增资。9月，国金证券(600109)对国金期货进行增资。11月，中信证券(600030)旗下的中证期货获准吸收合并新华期货。

　　进入2012年初夏，好消息纷至沓来让期货业显得躁动不安。继刚刚挂牌的白银期货之后，大量新品种排队等待上市，就连鸡蛋、土豆这样的“家常菜”也已经纳入到了交易所的视线。5月17日，证监会主席助理姜洋“支持符合条件期货公司上市”的表态更增添了想象的空间。

　　在期货业发展突飞猛进的同时，资本并购的暗流涌动，尤其是越来越多的上市公司热衷于参与期货公司的增资扩股和兼并收购，近一年期间的投资金额增加了66.70%。截至目前，上市公司控股和吸收合并的期货公司已经多达22家。

　　2011年年末上市公司持有期货公司股权情况

　　牌照价码水涨船高

　　“2005年之前，期货品种比较少，期货公司牌照的收购价格只有几百万元。近几年，随着市场发展越来越好，加之并购需求增加，一个资质相对不错的期货公司牌照大概要卖到5000多万元”，格林期货研发培训中心高级总监李永民对于期货业的并购成本上升颇有感触。

　　实际上，期货业出现的牌照价格水涨船高离不开“淘金者”的参与，这其中就包括了大量的上市公司。年报数据显示，2010年年末时，控股和参股期货公司的上市公司共有32家，投资总额为37.45亿元。一年之后，参与“淘金”的上市公司增加至36家，2011年年末投资总额攀升至62.42亿元，同比增幅高达66.70%。目前，上市公司控股的期货公司共有20家，另有2家期货公司被吸收合并。

　　大量资本涌入期货业，必然带来并购成本的增加，这从上市公司的公告中就可以看出端倪。

　　浙江东方(600120)2011年决定收购大股东持有的永安期货10.87%的股权，转让资产账面价值1.27亿元，转让价格2.47亿元，溢价率94.49%。浙江东方表示，基于期货行业特点和发展趋势，以及该公司的整体价值，定价以评估结果较高的收益法核算。

　　拟参与创元期货增资扩股的中利科技面临着相似的局面。创元期货注册资本由目前的6800万元增资到12000万元，其中，老股东创元投资、创元科技以1元/股注册资本的价格优先认购，中利科技以不高于人民币2500万元认购11%的股份。相比之下，中利科技的持股成本大概要比老股东高出约90%。

　　中利科技证券事务代表程娴表示，“目前我们还只是购买意向，具体实施还要等到老股东认购之后，通过江苏省产权交易所公开征集股东。”

　　当然，面对越来越高的并购成本，既有勇于冒险参与的，也有理性、谨慎选择退出的。铜陵有色(000630)曾经在2011年3月签订了《上海金源期货经纪有限责任公司增资协议书》，拟投入资金4300万元。不过，考虑到控制非主营业务投资和减少关联交易，2012年3月铜陵有色取消了对金源期货增资的议案。

　　无独有偶，西安民生(000564)2012年4月公告，鉴于目前发展资金需求，以及结合东银期货的经营状况考虑，西安民生决定放弃东银期货24.98%股权的优先认购权。

　　IPO预期添造富遐想

　　5月17日，证监会主席助理姜洋在国际证监会组织年会中表示，积极支持期货公司业务创新，支持符合条件的期货公司上市。对于目前持有期货公司股权的上市公司而言，通过上市实现股权增值，无疑是快速致富的一条康庄大道。在第六届中国期货分析师论坛上，证监会期货二部副主任冯博透露，目前已有十余家期货公司的财务指标达到了主板上市条件。

　　在金融六大板块中，相比于银行、保险、证券公司、信托和基金，期货行业处于价值链的末端。除了基金公司的性质比较特殊之外，其它类型的金融公司都实现了IPO上市，唯独期货公司还是空白。中国中期虽然号称“期货第一股”，但它是通过原捷利股份借壳上市，并非首发上市的期货公司。并且，中国中期实际上是中期期货的母公司，自身的主营业务是汽车服务。

　　业内人士指出，相比于其它金融公司，IPO融资条件对于期货公司略有些苛刻。尤其是主营业务过于依赖手续费，盈利能力单一成为了困扰期货公司首发上市的障碍。

　　“目前在金融领域内，期货从业人员的待遇是比较低的，我们像是一群守望者，好在如今不仅品种不断丰富，发展前景也看到了希望。”格林期货李永民表示，“当前期货公司的格局还是比较清晰的，排名前50名，盈利能力很强；排名后50名，基本都处于亏损状态，未来可能会通过被兼并的方式退出市场。”

　　需要指出的是，监管部门表态支持上市并不意味着期货公司的IPO盛宴即将开席，还需要制定相应的具体实施细则。参照证监会对证券公司申请首次公开发行股票并上市提出的细化要求，包含了“具有较强的市场竞争力”和“具有良好的成长性”。前者指券商在主要业务中，应当至少有两项业务近两年均处于行业中等水平以上，或一项业务排名前十；后者要求券商在主要业务中，至少有一项业务收入增长率近两年均位于行业中等水平以上。综合来看，期货公司的上市条件将取决于盈利、规模、合规等方面因素。 (来源：中国证券报)