国债销售"一债难求" 源于债市收益预期更为确定

　　中国证券报：近期出现了国债销售“一债难求”的现象，投资者借助债券基金进行固定收益产品投资的倾向也愈加明显。不仅债券型基金今年一季度的募集情况好于去年同期，今年以来募集情况最好的新基金也是债券基金。你怎么看待债券市场的“火热”情况？

　　孔学峰：债市“火热”最主要的原因还是因为债券市场今年的收益预期更为确定，现在的经济与政策环境有利于债市的运行与发展。从今年的经济周期、通货膨胀和资金面来看，也都有利于债市。目前市场比较担心通胀问题，3月CPI同比上涨3.6%，超出了市场预期。但我们仔细研究后发现，蔬菜价格虽然上升了将近20%，但这主要是受天气影响所致，未来只要天气不出现明显的变化，蔬菜价格便会回落。从高频数据来看，蔬菜从3月下旬开始已经快速回落。另一方面，经济走势不乐观会带动总需求走弱，对CPI的抑制也有作用，因此，今年通胀回落的确定性还是相当强的，这有利于债券市场的稳步运行。

　　经济和通胀的双双回落，也给政策的预调和微调创造了条件。下调存款准备金率可能会成为今年比较常态的操作，我估计今年至少还有3、4次降准的可能。但降息的概率不大，因为从目前的情况来看，管理层认为经济回落的趋势还是可控的。市场缺钱主要还是由于存款准备金率太高，抑制了货币供应的扩张。

　　中国证券报：那么下调存款准备金率的时点会在哪里？你对今年债券市场的投资又有何打算？

　　孔学峰：存款准备金率在二季度下调的可能性比较大。主要原因在于经济持续回落，管理层会考虑政策的预调和微调，也会通过公开市场进行相应操作。实际上，大量资金会在二季度到期，所以整体上看二季度资金面不会过于紧张。二季度债券市场存在较多利好，债市有望走出目前盘整的格局。今年信用债的投资机会比较确定，而利率债在二季度也可能出现交易性机会。

　　所以，对于二季度债券市场的投资，我会更为积极，绝大多数资金会配置在信用债上，以实现较高的收益预期。目前信用债的信用利差处于历史的较高水平，绝对收益也相对较高，特别是最近山东海龙短融券的兑付也有利于信用债信用风险的释放。

　　此外，由于货币政策的宽松是大概率事件，利率产品存在的交易性机会也值得关注，可转债也存在一定的机会。我认为二季度是今年债市投资的较好时机，新基金会实行快速建仓策略。 (来源：中国证券报)