2011金融业冰火两重天：保险最差时代VS最好时光

　　数据显示，截至3月31日，已有1324家上市公司公布了2011年年报，占到全部A股的55.94%，整体营业收入和净利润增速较2010年大幅下滑11.67和26.16个百分点。在A股整体业绩下滑的背景下，金融行业表现却相对平稳，25家已经公布年报的金融企业整体业绩实现20%以上的增长，仅 较2010年下滑了5%左右。不过，在整体平稳的表象之下，银行、证券和保险业2011年的境遇却大相径庭。

　　银行业：逆势增长一枝独秀

　　12家银行贡献五成净利润，数据显示，目前已公布年报的1324家上市公司2011年合计营业收入为17.47万亿元，净利润收入为1.74万亿元，同比分别增长23.76%和13.66%，而2010年这些公司合计营收增速和净利润增速分别达到了35.43%和39.82%。与A股整体业绩下滑不同，银行业在2011年依然保持了强劲的增长势头。截至3月底，除南京银行、北京银行、光大银行和宁波银行外，其余12家上市银行均已公布了2011年年报，这12家银行2011年合计实现营业收入2.15万亿元，占1324家上市公司营业总收入的12.32%；实现净利润8489亿元，即平均每天进账23.26亿元，占比更是达到了48.79%。

　　从具体银行来看，目前工、农、中、建、交均以公布2011年年报，合计实现营业收入和净利润1.71万亿元和6809.76亿元，占比为79.53%和80.22%。其中工商银行依旧是最赚钱的银行，去年实现营业收入4752.14亿元，仅次于中国石油和中国石化的2.51万亿元和2万亿元；实现净利润2084.45亿元，在所有已公布年报上市公司中排名第一。建设银行、中国银行和农业银行分别以1694.39亿元、1303.19亿元和1219.56亿元，排名第二、第四和第五。

　　而从同比增速看，上述12家银行2011年整体营业收入同比增速为27.05%，略高于2010年的25.71%；而净利润增速为28.62%，较2010年的32.82%下滑了4.2个百分点。具体看，股份制银行无论在营收还是净利润增速方面都明显高于五大行，其中深发展的营收增速和净利润增速分别达到64.94%和66.34%，领跑12家银行，而民生银行则以50.39%的营收增速和60.80%的净利润增速紧随其后，华夏银行、兴业银行、浦发银行、中信银行和招商银行在2011年也均实现了30%以上的营业收入和净利润同比增长。

　　银行业在2011年赚得盆满钵满，利息收入增长自然是一个重要原因，业内人士表示，虽然2011年货币政策紧缩导致基础货币减少、货币乘数降低，而信贷规模控制和存贷比要求对部分银行放贷能力有一定约束，但由于央行多次加息使得基准利率不断提高，而偏紧的市场流动性导致银行议价能力的提高，使得信贷利率上浮比例扩大，重新定价对息差做出正面贡献，银行净息差在2011年继续上升。

　　数据显示，12家上市银行净息差均有不同程度上升，其中民生银行、招商银行和中信银行的净息差上升到3%以上，从增幅来看招商银行净息差上升最多，达到41BP，而中信银行和华夏银行也分别上升了37BP和35BP。受此影响，上述12家银行2011年合计实现利息收入2.84万亿元，远高于2010的2.09万亿元和2009年的1.76万亿元，而从同比增速看，2011年银行利息收入增速达到35.49%，较2010年的19.05%大幅上升16.44个百分点。

　　同时，非利息收入在2011年也保持了比较高速的增速，12家银行2011年的手续费及佣金收入合计为4291.2亿元，较2010年的3113.86亿元增长了37.81%，同比增速较2010年的31.06%上升了6.75个百分点。但值得注意的是，虽然非利息收入2011年的同比增速略高于利息收入，但绝对值仍只占到利息收入的15.11%，同时增速增幅也明显落后于利息收入。而且，业内人士还指出，受表外资产严厉监管的影响，未来表外资产扩张速度将受限；同时随着资金价格的回落，趋弱的银行议价能力将不利于融资顾问费的增长；加之目前公众对于银行名目繁多的收费诟病颇多，非利息收入想要维持高速增长，可能需要寻求新的突破口。

　　风险忧虑有所缓解在业绩保持高速增长的同时，此前市场担忧的风险问题也并未爆发。从再融资方面看，数据显示，除兴业银行外，2011年12家上市银行资本充足率均有所上升，而且均符合大型银行11.5%、中小型银行10.5%的监管指标，今年银行业的再融资压力得到一定缓解。当然，这并不意味着今年银行业能够彻底摆脱再融资压力，数据显示，民生银行、兴业银行、农业银行、交通银行、浦发银行和中国银行的核心资本充足率均出现不同程度下降，其中民生银行核心资本充足率下降0.2%至7.87%，与监管要求的8.5%仍有一定差距，此外，兴业银行、深发展、招商银行和交通银行的核心资本充足率也未达到监管红线。

　　不过，业内人士也表示，虽然银行业仍面临一定的再融资压力，但对市场和银行自身业绩的冲击均在可接受范围内。以交通银行为例，中信建投认为，随着交行566亿元A+H股定向增发方案的敲定，交行补充资本金的各种猜疑消除。其对市场资金面的影响相对不大，同时考虑到2012年20%以上净利润的增长，其对业绩摊薄负面影响也被消除。无论是对交行自身还是对市场资金面的负面影响都可接受。而且，中信建投还表示，在逆周期监管框架下，银监会对银行业资本监管将放松，预计在7月正式出台的《商业银行资本监管新规》将是放松监管型的，借助分子策略和分母策略来提高各家上市银行的资本充足率，降低银行的再融资压力。

　　而在资产质量方面，银行业2011年的表现也要略好于市场预期。一方面，12家银行不良贷款比例均有所下降；另一方面，在收入端和费用端表现较好背景下，各家行计提的拨备比较充分，不良贷款拨备覆盖率明显上升，并未出现市场此前担忧的资产质量明显恶化情况。不过，值得注意的是，12家银行整体关注类贷款金额为1.07万亿元，较2010年上升了567.34亿元，同时有半数上市银行的关注类贷款金额和占比出现上升。

　　对此，业内人士认为，这主要是因为在经济回落时期中，抗风险能力较弱的中小企业贷款和个别大额项目贷款可能受到冲击。不过，资产质量的结构变化并不意味着银行不良率将会出现拐点，而且由于银行本身就是经营风险的机构，不良贷款净生成率长期为负也是不正常的，不良贷款率微幅上升是正常化的回归过程。

　　业内人士表示，在今年GDP仍将保持7.5%增速的背景下，银行出现贷款系统性风险不高，资产质量整体可控，不良率对银行业整体业绩的负面影响将得到化解，但部分地区贷款不良余额和部分银行关注类贷款在2012年可能会有所上升，各银行需要提高风控水平，力求做到早发现、早干预、早处置。

　　证券业：集体遭遇滑铁卢

　　2011年，上证指数累计跌幅达到21.68%，深证成指跌幅达到28.41%，两市成交量更是大幅萎缩22.82%。在此背景下，证券行业业绩出现普跌，截至3月底，有9家上市券商公布了2011年年报，营业收入悉数下滑，合计实现营业收入464.6亿元，同比下降10.91%，增速较2010年下滑幅度超过20个百分点；而在净利润方面，龙头老大中信证券净利润和归属母公司净利润同比实现正增长，但这主要是由于出售华夏基金股权确认一次性投资收益所致，而其余上市券商均出现负增长，9家券商合计实现净利润188.9亿元，同比下滑13.38%；若剔除中信证券，其余券商净利润仅为62.85亿元，同比降幅达到35.01%。

　　从各项业务看，“靠天吃饭”的经纪业务在2011年下滑最为严重，剔除没有可比数据的S*ST前锋和国海证券，其余7家公布年报的上市券商2011年代理买卖证券业务净收入为115.51亿元，同比下降43.01%，在2010年负增长的基础下进一步下滑18.6个百分点。其中中信证券虽然依然以35.71亿元的净收入排名榜首，但其54.27%的同比跌幅却也是各家上市券商中最大的。业内人士表示，根据证券业协会统计，2011年上半年，证券行业经纪业务平均佣金费率下滑超22%，尽管去年出台的佣金管理办法使得佣金恶性竞争有所缓解，2011年下半年经纪业务佣金率水平和上半年整体持平，环比下降趋势得到缓解，但在市场交易清淡，而且新开营业部进一步放开的背景下，经纪业务的生存压力仍然很大。

　　在经纪业务继续下滑的同时，2010年同比增长近六成的投行业务，在2011年也未能继续帮助券商度过难关。7家券商合计实现证券承销业务净收入42.21亿元，较2010年的55.18亿元同比下滑了23.51%。投行业务收入下滑的直接原因自然是去年

　　IPO融资额的大幅萎缩，虽然去年我国IPO融资额继续领跑全球，但2800亿元左右的融资额仍较2010年下滑了四成多。同时，尽管近几年监管层大力推进债券市场发展，但与银行相比，券商在这一市场中的地位和影响力不可同日而语，自然也很难从中分到太大的蛋糕。

　　在三大传统业务中，自营业务是目前为止唯一实现同比正增长的业务，而这主要得益于中信证券和海通证券投资净收益的大幅增长。数据显示，中信证券2011年投资净收益达到155.63亿元，同比增长42.00%；海通证券实现投资净收益20.53亿元，同比增长94.40%。不过，值得注意的是，中信证券自营业务在扣除华夏基金股权转让相关的一次性收益和计提的15.1亿元资产减值损失之后，2011年亏损3.8亿元。同时，虽然2011年7家券商投资净收益同比增幅为30.43%，但较2010年108.09%的增速仍有明显回落。

　　相对于传统业务，资产管理、融资融券等创新业务的发展无疑是证券行业在寒冬中一缕阳光。数据显示，2011年7家券商受托客户资产管理业务净收入合计为19.90亿元，同比增长16.88%，剔除无2009年可比数据的西南证券，同比增速为14.75%，增速较2010年上升4.56个百分点。而从融资融券看，截至2011年底，能够经营该项业务的中信证券、海通证券、光大证券、国元证券、宏源证券等券商，融资融券余额较2010年底均有数倍，甚至十几倍的增长。业内人士认为，在这场市场变革中，行业龙头有望成为最大的受益者。以融资融券为例，海通证券和中信证券2011年融资融券利息收入分别达到2.7亿元和2.43亿元，创新业务对券商收入的贡献日渐明显。

　　保险业：最差的时代VS最好的时光

　　寿险业遭遇最差时代对于保险行业而言，2011年可谓几家欢喜几家愁。截至3月底，A股四大上市保险企业2011年年报悉数亮相，合计实现营业收入9014.46亿元，同比增长9.61%；实现净利润522.66亿元，同比下降16.59%，同比增速较2010年分别下降了13.53和25.28个百分点。具体来看，中国平安表现最好，营业收入、净利润和归属母公司净利润分别增长了31.4%、25.89%和12.5%，而中国人寿这三项数据则分别下降了0.87%、45.31%和45.49%。

　　上述两家公司业绩的大相径庭也在一定程度上折射出了去年寿险业遭遇到了最艰难的一年，受制于营销员增员困难和银保新规、银行销售动力不足等因素影响，2011年寿险保费增长显著放缓。申银万国数据显示，2011年全行业人身险保费收入为9700亿元，同比增长6.8%，远低于2010年29%的增速。在上市四大险企中，寿险市场份额高达33.3%的中国人寿自然首当其冲，年报显示，2011年中国人寿已赚保费为3182.76亿元，较2010年仅增长了0.06%，较2010年15.64%的同比增幅明显回落。即使对银保渠道依赖程度较小，在寿险转型过程中受影响较小的中国平安，寿险新单增长同样不容乐观，其2011年新单规模保费下降了6.7%，显示出其寿险业务增长主要依赖于续期业务。

　　而在业务增长乏力的同时，各家保险公司还面临着退保大幅增加的问题。数据显示，四大险企2011年合计退保金高达655.69亿元，较2010年的417.29亿元大幅增加了57.13%，增速较2010年的9.96%上升了47.17个百分点。具体来看，中国太保2011年的退保金达到95.88亿元，同比上升了113.59%，较2010年增速暴涨了111.24个百分点；新华保险、中国人寿和中国平安的退保金同比增速则分别为95.16%、42.05%和15.49%，增速较2010年均上升了30个百分点以上。

　　偿付能力普遍下降除了寿险业面临挑战外，保险公司的赔付压力出现明显上升。一方面，四大险企2011年的赔付支出较2010年大幅增加，合计赔付支出达到1786.61亿元，同比增长了33.64%，而2010年增速仅为4.02%。

　　另一方面，四大险企的偿付能力充足率也进一步吃紧。虽然年报显示，四大险企的偿付能力均超过了保监会150%的最低要求，但偿付能力充足率整体下降趋势明显。年报显示，截至2011年底，中国人寿和中国平安的偿付能力充足率分别为170%和167%，较2010年底分别下滑了42和31个百分点，逼近监管红线；新华保险虽然因为上市前股东增资和A+H股上市募资，偿付能力充足率由2010年的35%大幅跃升至156%，但仍在四大险企中排名垫底，距离监管红线也仅一步之遥；而中国太保的偿付能力充足率虽然依旧处于284%的高位，但较2010年底下滑了73个百分点，跌幅居四大险企之首。

　　为了应对偿付能力不足的问题，几家上市险企已经公开表达了再融资的意图。在去年10月发行了300亿元次级债的基础上，中国人寿董事会2012年3月26日通过议案，拟在境内向符合相关监管规定的合格投资者发行不超过380亿元人民币次级债；此外视市场情况，拟在境外发行不超过80亿元人民币或等值外币的次级属性债务融资工具。另据媒体报道，中国平安总经理任汇川日前表示，乐观估计第三季度中国平安将发行可转债，不超过260亿元的融资计划完成后，集团偿付能力可以提高24个百分点；而新华保险总裁兼首席财务官陈国钢表示，公司已向保监会申请了100亿元的次级债和50亿元的混合资本债，目前正在审批中。

　　财险业迎来最好时光与寿险业内忧外患不同，财险业在2009年首度实现扭亏为盈后，2011年迎来了进一步的强劲增长。根据保监会年初发布的2011年保险业经营数据，受益于政策红利和汽车销量增长，车险盈利水平持续提升，财产险2011年原保险保费收入约为4618亿元，同比上涨幅度达到18.54%，而上市险企的年报则进一步印证了这一趋势，人保财险、平安产险和太保产险成为保险企业年报中难得的亮点。

　　数据显示，2011年，人保财险、平安产险和太保产险保费收入分别为1733.72亿元、833.33亿元和616.87亿元，同比分别增长12.63%、34.2%和19.5%；实现净利润80.27亿元、49.79亿元和37.67亿元，同比增幅分别为51.8%、28.8%和7.3%。

　　财险业务的强劲增长，一方面得益于产险公司2011年的综合成本率维持低位，数据显示，2011年人保财险、平安产险和太保产险的综合成本率分别为94%、93.5%和93.1%。另一方面，承保利润的强劲增长也推动了财险公司盈利能力的上升，例如人保财险2011年的承保利润就达到了80.16亿元，同比增幅达到188.3%。

　　作者：潘晟 (来源：上海金融报)