减仓高估值股票看淡2012行情 险资跑了股市绿了

　　本报记者 叶琪 北京报道

　　2011年遭遇重创的险资对今年的权益类投资显然少了些许底气。

　　“2011年权益类投资比2010年有小幅度的下降，在2012年国内资本市场比较复杂的情况下，我们仍然需要适度地控制权益类投资，特别是股票投资，保持在适度水平内。”3月27日

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　　“2月份以来我们借着反弹逐渐减仓兑现了一些获利盘，接下来还会对一些估值高的中小市值股票作调整。”一位保险公司股票投资部人士告诉记者，在近来和不少机构交流后他们基本确定，尽管现在估值见底，但今年整体而言不可能太乐观。

　　3月股市的变脸似乎验证了该人士的判断，在1月、2月连续上涨后，3月上证综指大跌165.7点，跌幅6.82%。

　　看淡今年行情

　　据年报数据，4家上市保险公司2011年共实现净利润489.18亿元，平均同比下降20.77%，而投资收益下降成为其净利下滑的主因。

　　作为国内市场上最大的、超过社保基金的单一机构投资者，国寿的投资资产在去年年底达14949.12亿元，较2010年同期增长11.9%。年报显示，报告期内公司投资组合息类收入大幅度增长，净投资收益率为4.28%，但受资本市场持续低迷影响，考虑股权型投资减值等因素后，公司总投资收益率仅为3.51%。

　　“中国人寿2011年230亿的减值全部都是权益类资产计提减值。”对国寿净利润下降45.5%的原因，刘家德做出这样的回应。

　　据了解，四大险企去年整体策略均趋向保守，高配固定收益类，降低权益类仓位。其中，国寿的权益类仓位虽然在几家上市公司中依然最高，但比例由2010年同期的14.66%下降至12.17%，中国平安、中国太保权益类仓位也分别降到11.5%、10.25%，而新华保险权益类仓位更是大降5.5个百分点，在投资资产中占比仅为7.8%。

　　这样的谨慎步伐也持续到了今年。据保监会数据，截至2月底，保险可运用资金余额较上月增加1618.58亿元，其中银行存款余额较上月增加了1433.04亿元，增幅为8.3%，而保险资金用于国债、基金和股票等方面的投资较上月仅增加了259.34亿元，增幅为0.06%。

　　“2012年对国内资本市场而言是一个比较复杂的年份。”刘家德在会上指出，从基本面看，全球经济发展中的诸多不确定因素和国内经济增速放缓都会对资本市场产生一定影响，尤其在拉动内需方面；从政策面看，并没有完全放松对通胀预期的管理；从资金面来看，限售股解禁以后，资本市场所面临的减持股的压力还是比较大，国际板的创设、红筹股回归等等都会增加股票市场的流动性压力。

　　持相同看法的还有太保资产管理公司总经理于业明，他在发布会上也明确表态：2012年国内经济处于减速，流动性虽有所好转，但内部环境如出口、投资、消费等，外部环境如欧债危机等，都存在一定的不确定性，因此太保将延续去年的策略，对权益资产比例进行控制，总体处于防御状态。

　　而中国平安副首席投资执行官陈德贤也表示，目前股市尚存不确定性，平安将审慎投资，并加大固定收益投资。

　　加仓银行股

　　既然处于防御状态，那么低估值蓝筹股无疑将继续成为险资的不二选择，不过近来保险机构对银行股的态度却与其它机构投资者渐生分歧。

　　记者查阅已公布的上市公司年报发现，在交通运输、机械设备、食品饮料、农林牧渔等板块，保险机构与社保基金、公募基金的分歧主要在于个股，而对于白菜价、低市盈率、业绩高速增长的银行股，险资成为了唯一的“咬定青山不放松”的机构投资者。

　　自去年以来，银行股招致了外资银行、社保基金、公募基金的频频减持。已公布的基金公司年报显示，金融行业已成为基金低配的行业，有多只银行股被基金减持的数量超过1.2亿股，其中被基金减持最多的是农业银行，减持数量超过23.8亿股。不过在险资那里，农业银行却成为截至目前增持数量最多的个股，由中国人寿和中国平安共同增持了8.18亿股。

　　显然，银行股已成为险资眼中的弱市避风港，因此不仅连续23季重仓，更在去年四季度出现了罕见的大规模增持。

　　截至去年底，中国人寿前十大重仓股中，银行股占据8席，包括民生银行、招行、建行、农行、工行、浦发行，其中新进浦发银行19054.30万股，另外中国人寿还新进兴业银行9713.77万股。

　　中国平安年报显示，去年十大重仓股中有一半是银行股，除继续持有工行、建行、农行外，下半年又新增交行和浦发。

　　而中国太保不仅重仓配置了建行、工行、农行、招行、交行，最近更是以42.16亿元买下浦发银行5.06亿股。

　　“今年仍然看好银行股。”陈德贤在年报发布当日称，分红稳定、信用评估稳定、盈利增长稳定、有一定流动性是平安选股的标准，而银行股恰好能同时满足这四个标准。据悉，民生、农行、建行等不少银行的股息率已超过一年期定期存款利息，而平安超配的银行股就为其贡献了8亿的分红。

　　刘家德也认为，尽管市盈率已回到历史比较低的水平，但结构性差异较大，银行等大市值板块估值较低，而中小盘以及创业板估值依旧较高。

　　“从安全边际考虑，大盘蓝筹股肯定会是我们的基础配置，而另外一条主线就是‘消费+成长’，对其中一些业绩增长稳定、估值合理的个股也会作为中长期配置。”上述股票投资部人士表示。

　　内部人自揭派系斗争

　　生命人寿挖角戏

　　本报记者 肖君秀 深圳报道

　　生命人寿将迎来一场新挑战，据消息人士透露，生命人寿总经理杨智呈被同业挖角，或离开生命人寿。记者致电杨智呈本人核实，其对此不予回复并挂断电话。记者发函生命人寿求证此事，生命人寿亦未对此事作出任何回应。

　　杨智呈从新华保险跳槽至生命人寿两年多以来，生命人寿保费增势逆市进入了“快车道”，2011年实现保费233亿元，同比大增53%；此前的2010年保费则大增119%至153亿元。这是生命人寿规模与增速发展最快的时期，而此前生命人寿年保费规模只有数十亿。杨如离开会否使生命人寿的快增步伐终结？

　　据生命人寿内部人士称，生命人寿“变化”实际上已经开始，总公司将此前30多个部门合并成20多个部门以节约成本，费用管理也变得更加严格。从而杨主导的机构快速扩张带动保费大增长的模式遭受困局，并迅速反映至保费增速上来，今年1月、2月保费增速同比出现大幅滑落，与同业相比亦增长乏力。

　　业绩大增引挖角

　　“杨拟离开是比较秘密的事，只有少数几个人知道。”上述消息人士称，目前这事还有待最终落定。记者致电杨智呈办公室，目前其仍然在生命人寿上班。

　　生命人寿仅有10年的历史，但近4年来总经理频繁更换，杨智呈已是2008年以来的第四位总经理。如今杨在担任生命人寿总经理不到一年半的时间，便又一次可能出现“变数”。

　　2009年底，杨智呈从老东家新华保险精算师的位置辞职，跳到规模“相对”较小的生命人寿担任精算师，与其组团跳槽的还有两位销售干将——原新华人寿销售中心总经理高焕利、运营中心总经理赵子良，此两位到生命人寿均任副总经理。2010年10月，杨智呈正式接替生命人寿总经理职位。上述三位曾被称作新华“铁三角”，此后在生命人寿开启了新的辉煌。

　　“铁三角”来到生命人寿之后，被称作“中国保险分红之父”的杨智呈，产品上大打“保额分红险”这张牌，并且不断扩张机构进行大量增员，生命人寿自此告别低迷实现超高增长。在近两年寿险业陷入增员难、银保受限等多重压力之下，前十大保险公司普遍陷入低增长和负增长的时候，2010年生命人寿实现了保费收入153亿，同比大增119%，市场份额从2009年末的0.86%攀至1.46%，全国寿险排名从上年的第9位升至第8位。2011年同样实现了大丰收，保费同比增53%，实现保费收入233亿，排名稳居第8位，市场份额继续攀升至2.44%。而2008年、2009年生命人寿保费分别为80亿、70亿，现在生命人寿的年保费规模已升至数百亿。

　　但杨智呈谦虚地将之归功生命人寿的股东，“业绩快增原因在于生命人寿股东频繁增资。”过去两年里，生命人寿6次注资，注册资本从22.5亿增至84.5亿元。

　　而杨智呈的老东家——去年底成功上市、排名寿险业老三的新华保险， 2011年保费收入948亿，同比仅增1.23%。在弱市中与生命人寿相比则明显陷入“规模大增长难”的瓶颈。

　　颇具戏剧性的是，近期网上传闻杨智呈又反被新华保险挖角，欲让他回去重振昔日雄风，对此记者致电致函新华保险求证，对方亦未就此事做出任何回应。上述消息人士则称，杨是否最终回新华保险还不得而知。

　　盈利与扩张困局

　　职业经理人遭挖角是常有的事，在重业绩的大中型保险公司中更是频频发生，最终能否挖走才是关键。那么，对于杨智呈来说，生命人寿现有的状况是否对其仍然具有吸引力？

　　生命人寿内部人士称，生命人寿为了节约成本，将总公司原30多个部门并成20多个部门，合并多出的员工流至生命系的财险公司和正在筹建的集团公司，“虽然撤并人员待遇没有变，但本来是要招新人的，这样就省了费用。”

　　同时，生命人寿对各种费用严加控制，“甚至下面某些分支机构的开门红经费都拿不到。”上述生命人寿内部人士表示。生命人寿2011年已连续3年实现盈利，符合了成立保险集团的条件，目前也处于筹备申请之中。目前“生命系”已拥有寿险、产险、资管牌照。上述生命人寿内部人士认为，公司目前处在申请集团公司的关键点，必需继续保持盈利，但是在市场不好的情况下，公司只能压缩成本开支以保持连续盈利。目前生命人寿财务、行政等常务性事务由副总经理张汉平主持。此前其为生命人寿总经理助理兼办公室主任、人力资源部总经理等。

　　但杨智呈主导的生命人寿则是一条快速扩张之路，2010年生命人寿县级分支机构由原来400多家扩充至600家，2011年又继续猛增至1000多家。在寿险业普遍面临增员难的近两年，生命人寿营销员队伍却大增，2010年底猛增至8万多人，而此前则仅有3万多人的规模；2011年营销员人数已超过10万人。

　　费用控制与规模扩张势必产生矛盾。进入2012年，生命人寿保费收入出现了增速下滑的势头，1月份，生命人寿保费收入仅增7.39%，而国寿、平安、新华则同比增11.91%、16.46%、19.56%。2月份，生命人寿保费增速下滑至-1.15%，平安、新华则实现同比增长12.16%、17.49%。

　　上述消息人士认为，生命人寿的“内斗”影响了其保费收入。上述生命人寿内部人士则分析，生命人寿原本存在三派，以铁三角为主的“新华派”，生命人寿股东方派出各路管理人员组成“生命派”，另外还有从原民生人寿过来的段景泉的旧部，“现在主要是生命派的人与新华派的人，民生派的人很少了。”

　　生命人寿一直在奔向上市的目标，原定于2010年上市的目标扑空之后，生命人寿有了新方向，模仿平安拟成立集团公司，未来谋集团化上市。因此，近年来生命人寿在业内被称作“小平安”。深圳保监局也对外公开宣称，未来30年生命人寿有望成为新的平安，甚至超过平安。