“春风不度”保险股 一季度情况依然不容乐观

　　春天来了，但保险业感觉不到。

　　除了去年年底刚刚登陆资本市场的新华保险外，三大老牌保险股均已公布2011年年报。中国人寿于3月26晚间发布的年报差强人意。在此之前，中国平安总算交出了一份没有让市场失望的成绩单，而此前被机构普遍看好的中国太保于日前公布的年 报却不容乐观。

　　综观三大保险股2011年的业绩，中国人寿净利润183.31亿元同比下降45.5%；中国平安实现净利194.75亿元，同比增长12.5%；中国太保的净利润为83.13亿元，同比下降2.9%。

　　一向以稳健著称的中国人寿业绩为何会出现如此大幅度的下滑？机构分析认为，主要原因是股票市场在去年四季度的大幅下跌导致股权投资损失较大，中国人寿不得不在四季度再度计提较多的资产减值损失。去年四季度上证指数下跌7%，而中国人寿的股权投资占比又是最高的，这对公司业绩的影响颇大。但有机构认为，计提投资资产减值损失只是出于会计处理的要求，将前期直接计入资产负债表的资产浮亏在损益表上进行确认，并不反映公司价值的变化。

　　其实，中国人寿业绩下滑早有征兆。公司三季报显示，去年前9个月公司实现净利167.17亿元，同比减少33%。当时中国人寿的解释是，受资本市场的影响，资本公积保单红利等各项财务指标并不乐观。而市场环境的持续恶化，也让中国人寿的保费收入自2011年7月以后连续5个月同比下滑。不过，根据中国保监会的统计数据，截至2012年1月末，中国人寿的保费收入增速出现明显反弹，同比增长11.9%至490.75亿元。

　　若没有深发展并表的“保驾护航”，中国平安或许也难有如此亮眼的表现。2011年中国平安完成控股深发展的重大资产重组后，新银行总资产占比约为52%。也就是说，中国平安过半资产属于银行业务。银行为集团贡献利润大幅提升176.8%，银行并表贡献利润79.77亿元，约占平安集团总利润的40.9%。而在投资业务上，平安对银行股也情有独钟。年报显示，中国平安十大重仓股中有一半是银行股。

　　对于市场来说，金融机构融资是较大的利空。2011年平安集团对寿险注资100亿元，对产险注资50亿元，但是中国平安产寿险偿付能力仍然大幅度下降，均接近监管红线。年报显示，2011年中国平安偿付能力充足率为166.7%，比前一年下降了30个百分点；平安寿险偿付能力充足率为156.1%，较2010年下降了20多个百分点；平安产险偿付能力充足率为166.1%，而2010年为179.6%。不过，平安集团总经理任汇川给投资者吃了一颗定心丸，他在年报业绩发布会上承诺，在完成既定的260亿元次级债发行后，正常经营情况下平安集团两三年内不会再融资。

　　剔除掉中国平安并表深发展所取得的收益，中国太保或许勉强能在三大老牌保险股中摘得头魁。这主要体现在其寿险、产险业务的俱佳表现上。寿险方面，衡量内涵价值的一年新业务价值67.14亿元，同比增长10.1%；产险承保利润32.24亿元，同比增长46.5%，创历史新高，产险综合成本率93.1%，同比下降0.6个百分点，继续保持行业领先水平。

　　值得一提的是，中国太保也加强了对银行股的配置力度。在去年上半年已配置建行、工行、农行、招行的基础上，去年下半年十大重仓股中又新增交行。业内认为，中国太保、中国平安去年下半年超配银行股，主要是看重后者具有稳定的分红预期。

　　在“股债双杀”的2011年，保险股能交出这样的成绩单已属不易。而从今年一季度的市场情况来看，虽然略有好转，但依然不容乐观。保费收入增速放缓将继续困扰各保险公司，并成为一直忙于估值修复的保险股反弹之路上又一道难过的关口。

　　作者：侯美丽 (来源：中国经济时报)