从1600到2800，大盘已经历8个月的上涨，月线图现7连阳，接近3000点的上证指数后市还会涨吗？

　　豆类、油脂在我国国家收储、主要产豆国减产、美库存连降影响下被资金热捧，轮流上涨，后国家政策如何解读，涨势能否延续？

　　股票期货投资如何才能获稳定、长期收益？

　　为此搜狐理财将携手光大期货、中国农业银行北京分行及湖北卫视天生我财信息公司，为投资者解读近期股市期市热点。

　　以下是讲座的主要内容：

　　陈园园：开始我们第五期的光大期货理财论坛。非常高兴大家能够在这个炎热的下午到中国农业银行来参加我们这次的活动，这次活动我们是携手中国农业银行共同举办的。我们这一次的论坛主题有三个方面：第一，关于国内期货豆类和油脂行情的展望，以及整体投资理念的交流。大家都知道今年的农产品还是比较火爆的，不管是业内还是普通的投资者来讲，对于国家农产品的政策也都是比较关心的。今天在此由我光大期货陈园园来共同跟大家探讨这个问题。第二位是我们的理财师徐淼共同跟大家分享理财的问题。第三个是对09年理财产品的展望。中国的股市由年初的1600多点，已经涨到将近三千点的水平。我们的湖北卫视天生我财特约嘉宾李海，从我们第一期的论坛，在2008年底的时候，就已经跟大家在交流，他当时认为中国的股市就是一个字：买。我知道一直在关注我们理财论坛的朋友对这句话都是记忆犹新的。最后一个话题请李海就这个话题来跟大家探讨。首先由我来跟大家探讨一下近期农产品的行情以及后市的行情如何演绎。

　　我们这个活动是基于搜狐的平台来共同进行的，如果大家对我们这次的活动有什么建议，或者今后您想再听到什么样的话题，可以登陆搜狐理财的网站，网址在这次活动的宣传纸张上都有。 你有什么想了解的都可以在上面跟我们进行交流。

　　下面开始第一个话题的探讨，关于农产品行情的探讨。先跟大家分享一下图形，因为图形是直接能够直观的看出来我们现在的行情究竟是一个什么样的，市场是一个什么样状况的非常直观的方法。大家看这四幅图形，第一个图形是美国大豆指数的周线图，大家可以从这上面看出来，美国大豆指数从2008年底到现在反弹的幅度达到了将近50%。图形上我们可以看出来这样一个信息。第二个图形是中国大豆一号指数的周线图形，这个图形可以看出来，同时期，中国大豆也进行了一个比较大幅度的反弹，但是幅度不及美国的大豆，只是在30%左右。第三个图形是中国豆粕指数的周线图。第四个图形是豆油指数的图形，豆油在08年的时候演绎了一个极度疯狂的行情。最高的时候价格基本上翻了一倍多。但是在现在来看，前一段时间可能有的时候我们去听新闻也好，去听媒体的报道也好，都觉得豆粕的涨幅非常大，油脂类涨幅非常大，但是它的反弹幅度不及大豆和豆粕30%。

　　看到上面四个图形，我们有一个结论，农产品整体的反弹幅度还是比较大的，就都类和油脂来说。基本上它的反弹的幅度是在30%到50%之间。究竟是什么原因使豆类及油脂类的行情出现了如此大幅度的反弹呢？后面都类和油脂类的强势行情还能不能继续呢？下面就是我要来跟大家探讨的问题。

　　我们从四个方面来看：

　　第一，国际大豆的基本面。

　　第二，国内大豆的基本面、国家政策的解析。

　　第三，技术分析、交易策略。

　　第四，交易理念交流。大家不管进入到股市还是期市，我们的第一个目的是要赚钱的。或者我们去买一些银行的理财产品，这都是我们首要的目的，抱着什么样的心态来进行投资，这是最后跟大家进行交流的话题。

　　首先我们先来看国际大豆的基本面。我个人不是一个纯粹面的基本面的分析人士，或者是纯粹技术面的分析者，我会结合两者来看。我们首先看一下国际的基本面。我们先来看南美大豆的状况，前期大豆出现了大幅度的减产，更多的听到电视上、报纸上出现了一个最直接的，更多的词都是因为中国的买盘推动的大豆出现了价格大幅度的上涨，实际上我个人认为，从国际的基本面来看，最直接的推动力是南美大豆的减产直接导致了全球大豆供应的紧张状况。我们先看下面一张表格。

　　在这个表格里大家可以看一下，南美大豆，我们一个是看巴西的大豆的状况，另外一个看阿根廷大豆的状况。首先我们来看供需，看南美大豆的供应，巴西和阿根廷加起来跟美国的供应量是差不多的，占了世界大豆供应量很大的一部分。根据美国USDA的预测，最新的预测是巴西大豆5700万吨，但是在2008年，大豆的产量是6100万吨。接下来其他的各个机构的预测都出现了比较大幅度的减幅，从表格里面可以看出来。从数字里面我们基本上可以得到一个重要的结论，阿根廷大豆大幅度的减产，1300到1400万吨，我们都说今年中国收购大豆的量比较大，也只是在700万吨左右。1400万吨基本上等于我们国家大豆总产量。阿根廷加上巴西大豆减产的幅度的量还是非常大的。如果再加上巴西大豆产量减少的幅度和中国全年的产量基本上是相等的。所以说南美大豆减产直接导致了全球大豆供应紧张的状况。南美大豆大幅度减产直接造成了美国出口保持着反季节增长的强势的劲头。因为他的产量减产了，中国、印度、日本，世界各个需要大豆进口的国家，他们对于南美大豆进口的需求直接减少了，只能把需求从南美转向美国。往年美国在这个时候基本上是处在出口比较平淡的季节，但是今年美国大豆的出口量，因为南美大豆减产有了一个反季节的增长。这个图形里面，蓝线是去年累计的线。美国大豆的出口量是在去年的十一月份，今年的一月份开始超过了同期的水平，现在已经大幅的高于去年同期进口量的水平。红线远远高于蓝线的水平。下面的柱状图里面黄色的线是今年的周度情况进口图形，绿线是去年同期进口的水平。今年的水平很明显的远远高于去年进口量。从这个图形我们也可以看出来，美国大豆出口反季节强势的劲头还是非常明显的。这样的话，其中有相当大一部分是由于中国的进口占了比较大的一部分。

　　第三个图形是2008年到2009年，美国对中国大豆销售的周对比图。我们来看中国进口跟去年相比的水平到底是怎么样的。在这里面，蓝线红线跟刚才的图形有一个颠倒。蓝线是今年的进口量，红线是去年的进口量。在这个图形里面，中国的进口量今年保持了一个非常强劲的态势。刚才我们讲到了南美大豆大幅的减产，美国大豆的出口急剧增加，直接导致美国陈豆的库存大幅度下降。这个表格我们摘自美国农业部最新的一份报告，从这个报告里面我们可以看一下表格里面比较重要的数字。在5月份，08、09年度期初库存是在2亿蒲式耳，09、10年降到了现在的1.3亿蒲式耳（音）。库存消费比是现在的库存我们能够满足世界消费量的比值，我们看一下库存消费比，08、09年5月份的库存消费比是在4.27%，6月份是3.59%。从这个图形里，现在的库存消费比集中在图形的右侧，基本上处于历史比较低的水平，5%的水平。历史上出现5%库存消费比的水平，从近代来看，一个是1964到1965年，还有一个年度是1973年到1974年。最近的时期是2003、2004年，以及1997年到1998年，在将近四十五年的时间内，从历史上来看，一共只有四次库存消费比达到了现在这个水平。我们可以知道现在世界整体大豆库存量低到一个什么样的水平。

　　我们再来看一下接下来可能会对大豆价格造成比较重要影响的就是后期美国大豆种植期的天气了，天气成为能否缓解供应紧张的一个重要因素。在这个议题里给大家两个数据，截止到2009年6月16日，美国大豆播种率87%，去年同期是83%。五年平均是在92%的水平。第二个数据，截止到2009年6月16日，大豆出芽率72%，去年69%，五年平均值83%。为什么给大家看这两个数据，因为在美国陈豆供应空间比较紧张的情况下，美国新豆产量的前景又将成为大家关注的重点。在刚才这个图形里，现在美国陈豆的库存是在1.3亿蒲式耳，它的库存已经处在四十五年内一个比较低的水平内。假如说在今年美国大豆种植的天气状况不容乐观，对于世界大豆的需求将是一个重要的影响。这个情况也是比较重要的我们需要关注的一点。现在我们需要关注的是什么，就是现在整体美国大豆的播种率和出芽率是低于五年平均水平的。而且美国天气不容乐观，可能市场预期会有一百到两百万英亩的玉米的播种会转向大豆，对于大豆供应紧张的情景会有一定的缓解作用。因为现在美国大豆的库存实在是太低了。

　　我们再来看一下接下来两个表格，我们对比一下近几年播种进度相似年份以及单产情况对比。跟今年情况相似的是2002到03年，03年到04年，08年到09年。趋势性的单产和最终的单产我们可以看出来，最终的单产都是低于之前预期的趋势性单产的情况。对于目前的大豆虽然说种植的面积根据02、03年，以及03、04，以及08、09年类似情况出现种植面积增加的幅度来看，基本上增加的幅度是在一百万英亩左右，假如说今年的面积增长一百万英亩，但是我们可以看一下前面单产的情况，还是不容乐观的。跟我们今年特别低的美国大豆库存水平相比，远远抵销不了南美大豆减产的情况。从前面这几点我们可以得出来一个结论，南美减产、美国大豆的库存处在历史低位的水平，库存消费比处在了45年来最低的水平。这是一个基本面的状况，基本面这种紧张的状况造成了美国的基金在市场里大幅的增加多单的动作出现。从而配合现在市场上有的一种通胀的担忧，美国现在基金的持仓已经超过了历史的高位。如果对期货市场了解的朋友可能会注意到，美国的基金基本上在商品和股市的各个领域出现了大幅度减仓的状况，原油、黄金、铜、农产品这种几个比较大的品种，在金融危机到来的时候，都出现了大幅的减仓，我们看一下基金持仓的状况，红线是基金持仓的图形，在2008年的7、8月份开始，就出现了连续的下降。到2009年的三月份开始，出现了快速回升的局面。在这样供应紧张的基本面之前，美国的基金对于后市的看法还是相当乐观的。而且现在美国大豆净多单持仓的状况已经接近了历史最高水平，已经13万手了。最高的历史水平是在14万手以上。所以我觉得，第一，我们去看市场上商品的价格该怎么走，我们首先看基本面因素，有了这样的基本面以后，市场资金要进去，对他的行情进行推动，他才能产生比较好的行情。第二点，我们看到资金的介入也有一个比较成熟的条件出现了。而且我们从近期一些统计上面来看，在08年世界整体的，不管股市也好，还是商品也好，出现比较疯狂状态的时候，美国基金在商品市场占的比重是5%的水平。但是在09年初的时候，他的基金在商品市场投资的比重仅仅是1%。所以我觉得基金在后面还是有比较大的持仓的增幅的空间的。资金对市场推动力的潜力还是有的。

　　讲了基本面和资金的状况，我们再来看一个图形。现在基本面的状况就是供应紧张的状况，历史上相似年度，第一是03、04年，第二是08、09年，我们看一下这里面圆圈标出来的这两个年份的价格表现。03、04年度，它的价格基本上是处在一千美分的水平，一千美分在以往历史的表现来看，是一个历史价格区间的底部的区域，在08、09年价格突破了这样一个历史的区域，运行到了一个新的高度。首先我们从基本面对比，它跟03、04以及08、09年基本面是很相似的。有没有可能像那两次一样冲击价格历史高位区的可能性呢？这就是我们接下来判断大豆是不是能够再次走向08、09年1600美分这样一个水平，具不具备这样一种可能性，我们来分析一下。我个人认为，因为世界大豆基本面现在已经是跟历史上供应状况特别偏紧的年份基本面是相似的。但是唯有不同的一点，我们现在的整体经济状况还是不容乐观的，经济状况已经不用跟大家过多的交流了，大家都知道。在以往的论坛里面，我们其他的老师也跟大家做过宣讲，现在的经济状况还是不太好。整体来看，美国的经济数据，不管是就业还是美国房地产销售数据也好，还是他的领先指标也好，仅仅能够看到的迹象也就是没有更坏的迹象，但是是不是已经回暖了？现在还没有迹象显示这种情况出现。假如说真的经济再像08年那样出现那么好一个繁荣的状况，美国大豆冲击1600美分的价格可能性是非常大的。有可能我们现在的大豆价格也就不是1200美分的水平了，有可能大豆就是1600。我个人认为，如果我们后市去判断价格是不是能够继续走向1600美分，比较重要的两点，第一点就是世界经济的后市表现是什么，是不是能够再次带来像这种很好的信心的表现，来给大豆再打上一针强心剂。另外一点，美国大豆的播种状况，关键时期进入到关键生产期，它的单产是不是能够出现以往比较正常的水平。另外，它的播种面积是不是能够出现100到200万英亩的增加。这是决定大豆这一轮的牛市能不能继续，而且能不能冲击1600美分两个比较重要的因素。

　　根据刚才跟大家交流的我们看到的一些图形、数字里面，我们可以得到以下几个结论。第一，美国大豆库存现在是处在45年来最低的水平，奠定了长期利多基本面的因素。第二，种植期天气的炒作往往会使大豆易涨难跌，为什么会是这样的，大家看一下历史的图形都是这样的。往往在种植启，因为有了对天气的炒作。我们期货做的就是对预期的概念，有了这样一个炒作，往往会使大豆易涨难跌。在夏季大豆上市之前，利多的基本面将会对大豆的价格。后市能否挑战1600，我个人认为要看世界经济的环境，还有对通胀的预期，假如说美元大幅度贬值，对通胀的预期进一步的增加，挑战1600恐怕也不是什么难事。

　　刚才看了世界大豆基本面的状况接下来我们看一下中国大豆基本面的状况。中国大豆基本上每年的年产量在1400万吨左右。这个图形里面有产量的数字，基本上我们国家的产量是维持在1300到1600万吨的水平，近几年由于天气的状况不容乐观，而且播种的面积也没有出现预期的大幅增加的状况，所以近几年的产量是维持在1400万吨的水平。我们国家每年的进口量，02到03年的时候，我们进口量还是维持在跟产量差不多相同的水平。也就是我们国家现在在02、03年，一半是来自于我们国家自己的种植，另外一半是来自于在南美和美国大豆的进口。从02到03年开始，进口量呈现逐步上升的态势。08到09年度，预计中国大豆进口量会达到四千万吨的水平。从数字里面可以看出来，大豆需求是非常刚性的，虽然说现在有经济危机出现，但是我们经常也会说，因为我们平常去看细致、微观东西的时候，经常会说某一时段大豆的需求不好了，豆粕的需求不好了，虽然微观上经常会出现这样的情况，但是对于整体的需求来看，还是比较刚性的。基本上是呈现刚性增加的状况。过大豆消费量从近的情况来看，02、03年在四千万吨左右，08天达到5400万吨，预计08、09年要达到六千万吨的水平。近年我们大豆的产量是逐渐减少的，需求刚性增加，今年大豆大幅的增加主要受国家大豆收储的政策影响比较大，中国大豆收储的政策可以跟大家共同来看一下，基本上收储的政策是从2008年10月份，受金融危机影响开始，我们国家分四批开始收储大豆，2008年10月20号，国务院批准由中储粮在东北三升收购150万吨大豆作为中央储备。中央储备这个词大家都不会特别陌生，因为不管是铜还是前一段时间一直在讲的，我们国家要建立自己原有的中央储备，大豆方面也不例外。一方面是为了我们自己的储备，另一方面也是为了保护农民的利益。从2008年10月份到现在，我们国家大豆收储的数量达到了725万吨。这是我们国家对于大豆方面的政策，我们国家现在大豆是725万吨的收储的数量，今年由于预计种植面积扩大，储蓄的增加国内的大豆还没有出现像国际上这么紧张的格局。

　　我们重点还是要跟大家共同分享一下中国大豆的政策到底是怎么样的。因为中国大豆还是跟美国大豆、世界其他情况不太一样，中国大豆受政策的影响是相当大的。前期进口的我们国家收储的大豆直接造成了中国大豆的起先止跌的局面。七百万吨对于中国1400万吨的产量来讲，基本上达到了一半的水平，我们国家作物生产一半的大豆，都落在了国储的手中，而且是高价收的。现在国储按照他的政策来讲，收储了725万吨，后市如何处理，因为现在有一个比较重要的因素存在，就是在今年9、10月份，随着新季大豆的收割，现在我们国家的收储库容还是比较有限的。现在根据我们的了解，我们国家第四批大豆的收储量是在125万吨，但是由于现在农民手里的大豆的质量还是比较差的，最终没有落实到位。可能现在我们国家收购的大豆的数量也解决在六百万吨左右，这六百万吨在收储的时候，我们听到东北市场上有非常大的反应，已经没有那么多的库存可以供国储的大豆再进行它的存放。现在在新季大豆即将下来之前，我们国家对这六百万吨大豆如何处理，就成为了影响大豆价格的一个比较重要的因素了。因为我们国家现在库存里的大豆还是比较多的，首先有一点比较重要的就是，肯定会影响到进口大豆的数量，会造成进口大豆数量的减少。如果我们国家减少了美国大豆的进口，接下来有可能造成美国大豆价格上涨的趋势会出现减缓的态势。美国大豆上涨两点因素：第一，出口量大幅度的增加。第二，库存出现急剧的下降。如果接下来出口量出现大幅下降的话，对于中国大陆的出口出现大幅下降，是不是以后还能够继续保持之前的上涨呢？这可能也是市场比较关心的因素。根据我们的分析，现在国储的库中大豆的数量是6百万吨左右，国储的豆一方面是为了维护农民的利益，另一方面也是为了维护国家储蓄出现的，后期大豆抛售的数量预计在三百到四百万吨，这些数字基本上来自于光大研发的个体机构的观点，不代表国家统计局的观点。预计会在9月新豆上市之前分批销售，之前中国大豆一号的价格没有跟随美国大豆出现价格大幅的上涨，其中一个重要的因素就是市场在预测如何处理这些大豆，但是我们看了抛售的数量也仅仅是在三四百万吨左右，但是我们国家大豆的消费是四千万吨，占到我们国家消费的十分之一。所以，可能会分批投向市场，所以对市场的冲击力也不会像市场猜测的那么大。总体来讲，我们觉得影响不会特别大，可能会减少进口大豆的树林，但是往往每年这个时候从国际大豆价格表现来看，他对进出口类数据敏感度已经不是那么敏感了，而相反，会对种植期天气的炒作更加敏感一些。所以我们预计，不会对美国大豆价格造成比较大幅的影响。而国内大豆前期的滞胀也是在消化政策方面的因素。有一句话大家听得比较多，利多消息出来就是利空，利空消息出来就是利多。这是我们对于国家大豆收储政策的个人的角度。总体上我们认为现在市场非常担心这六七百万吨大豆投放市场以后，会对市场的供应造成比较大的冲击，但是我们认为不会出现太大的冲击，首先数量有限，其次，分批进行，第三，由于这个时候市场对于天气的状况比较敏感。第四，可能消息出去以后是利多。一旦政策落实之后，究竟如何放储，放储的数量究竟会以什么方式进行，一旦这些消息落实之后，有可能对于大豆价格的影响反而就是利多了。