美元突然暴跌我们要不要紧张 手中外币怎么办？

　　文/王斌之

　　3月19日晚间，美元突然暴跌，跌幅超过3%，为历年来罕见。

　　很多人应该开始紧张了，而且紧张得很有道理，特别是那些担心中国外汇储备安全的人士。因为作为目前美国最大的债权国，中国的外汇储备中购买的美国国债数额已经超过了2万亿美元。

　　实际上，自从美国爆发金融危机以来，美元指数从2008年7月中旬的71.31起一路反弹，到今年3月5日达到近期高点89.48止，上升幅度达30%左右。由此，我国持有的2万多亿美元的美国国债，在过去短短不到一年的时间里，增加了近6000亿美元的收益，折合成人民币的话，足足有4万亿元。也就在这个时候，我国出现了是否应该继续增持美国国债的争论，很多经济学家的反对之声不绝于耳！甚至在今年“两会”期间还出现了70%的经济学家反对中国继续增持美国国债的热点话题。

　　6000亿美元的收益摆在面前，这么多的经济学家为什么还坚持反对中国政府继续增持美国国债呢？因为他们大多数认为，全球金融风暴的影响远未见底，美元很可能会大幅度贬值，所以中国用外储购买美国国债存在巨大的贬值风险。

　　现在分析一下3月19日晚上美元暴跌的原因。主要是市场认为美联储开始启动印钞机，来增加美元的流动性，将会导致美元暴跌。3月18日，美国联邦储备委员会决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率维持在历史最低点零至0.25%不变，并表示将利用一切可能的工具来促使经济复苏。这等于表明美联储利用利率杠杆的调控经济的手段已没有发挥的空间。美联储同时表示，为给住房市场以更大支持，美联储将再购买相关房产抵押债券7500亿美元，这使其今年以来购买的相关债券额达到了1.25万亿美元；同时，美联储还将追加购买1000亿美元的房贷机构债券，使今年以来购买的相关机构债券达到2000亿美元。此外，为有效改善私营信贷市场环境，美联储将在未来购买总额3000亿美元的长期国债。

　　在利率杆杠作用不能发挥的情况下，美国这次新增1.15万亿美元的救市资金，需要靠美国政府开动印钞机才能解决。市场正是看到这则消息，担心美元供应加大，在美元贬值预期下，抛售美元。

　　美元跌了，我们的外汇受损了，所以，我们不能再买美国国债了！假如问题真的如此简单，那么那些反对继续购买美国国债的70%的经济学家很值得尊敬！但是，70%的经济学家或许把问题看简单了。

　　细心的人士会发现，这次美元连续7天下跌，和美国股市连续7天上涨形成了紧密的对冲关系。如图所示，美元跌，美股涨；美股跌，美元涨。

　　道琼斯指数日线图。截至3月19日，已经连续7天上涨。

　　美元指数日线图。截至3月19日，已经连续7天下跌。

　　不仅仅这几天如此，这样的对冲关系在美元和美股之间比比皆是。换句话说，美股从2008年7月份以来的暴跌，与美元自2008年7月份以来的上涨形成了长达近1年的紧密的对冲关系。这种关系的背后，是股票市场的下跌源自经济衰退，而美元上涨则是源于经济衰退导致的美元稀缺。

　　所以，美元的问题和美股的问题如果放在一起来看，我们就会发现，全球经济能否好转才是决定美元走势和美股走势的核心因素！也就是说，全球经济好转了，美股开始上涨，美元下跌；全球经济复苏无望，美股下跌，美元继续上涨。

　　无论我们承认与否，这样的规律主导资本市场的时间在西方或许超过30年。而2008年席卷全球的金融危机肆虐之时，这样的规律仍然在精确地运行！除了股市和汇市领域，在石油和黄金领域同样如此！

　　对于这场金融危机，全球重要的研究机构都认为是百年不遇，同时认为这场金融危机对实体经济的影响非常深远，并认为全球经济衰退至少3年，甚至更长时间才能复苏。如果我们也认可这样的看法，那么，就没有理由认为全球经济因为美元的突然暴跌而开始好转。否则就是轻视了这场金融危机的威力。

　　所以，美国由于救助花旗银行，在美元流动性供应开始增加的背景下，走出一波反弹行情理所当然。但对应的美元走向长期贬值的全球经济复苏问题目前还没有定论。这个时候，仅仅靠1.15万亿美元的流动性供应，引发美元的暂时性暴跌，是不能说明美元长期趋势的变化的。

　　我们的投资者最关心美元走强对中国市场有什么影响，现在的市场究竟处于怎样的境地？通过上面的分析，本人认为，如果美元走强3～5年，那么除了中国外储收益相应地增加之外，同时说明全球经济仍未好转，黄金的价格将会进入弱势调整之中。如果美元真的踏上贬值之路，那就是全球经济开始好转之时，黄金的价格自然也开始走好。

　　中国作为全球经济体中越来越重要的一员，所面临的经济困境也就可以得到较好的解决。

　　但现实的情况或许是，全球金融危机底部正在出现，但全球实体经济很难快速复苏。

　　这几天美元暴跌，我们自然紧张，但转念一想，全球经济如果没有好转，美元走强仍将持续。而中国市场之所以一枝独秀，正是由于我们国家的2万亿美元的美国国债在这场金融危机中给我们带来的6000亿美元的巨大收益，以及由4万亿元人民币拉动内需所带来的对中国经济未来的信心。这种信心让中国股市最近一段时期以来率先反弹，引领全球。

　　由此来看，我们只要能把内需拉动起来，说不定还可以获得双丰收！

　　日元守住100大关

　　交通银行上海分行 叶耀庭

　　受到日元利差交易平仓资金流枯竭及日本央行采取量化宽松政策的双重影响，今年以来，日元呈现弱势。美元兑日元年初以90.70开盘后，在1月21日曾最低下探至87.11，与去年创下的1996年以来最低纪录持平，随后的一波上升行情，在3月5日达到99.67的年内新高，也是4个月以来的高点。但在3月份，美元攻势受到遏制，日元依托100千点整数大关，与美元在95.50-99.50之间展开周旋。

　　日央行注资 多头退却

　　在全球陷入金融危机以来，日元曾得益于利差交易平仓资金的回流，走出逆非美货币的独立上涨行情。

　　但是，由于今年起，日本央行推出了直接购买股票和公债的量化宽松政策举措，向日本金融市场大量注入日元流动性，抑制了日元利差交易平仓的需求，因此，日元多头力量衰减，使日元整体呈现走弱，对去年下半年的强势做出修正。

　　日本央行去年底将基准利率降至0.1%、再度实施零利率政策后，在今年2月份的政策例会上，决定实施量化宽松政策，从2月23日起，恢复自日本的银行手中买入他们所持股票。近期结束的3月政策例会，日本央行扩大量化宽松政策的规模，将年度购买日本公债的规模增加至21.6万亿日元（约2193亿美元），其中，将每年购买7.44万亿日元的一年内到期的日本公债。

　　日本央行大规模实施量化宽松政策，极大地缓解了日本商业银行的资金压力，使日本金融市场充斥日元流动性，对日元走势构成沉重压力。

　　美联储买债 空头谨慎

　　不过，美元兑日元升至100整数关附近，日元空头也开始对进一步推低日元趋于谨慎，因为市场对美联储也将步日本央行后尘实施量化宽松政策保持警觉。

　　事实上，美联储果然在3月18日的联邦公开市场会议上宣布，将再注资1万亿美元于美国经济体系，试图将美国经济从深度衰退中解救出来。其中，将在未来六个月内购买多达3000亿美元的长期公债，意味着美联储也开始实施量化宽松政策。这是美联储40多年来头一遭直接买入长期美债。

　　美联储先前曾刻意淡化将直接买入公债的传言，因此，市场对美联储的意外决定猝不及防，美国公债到期收益率在3月18日应声大幅下滑，创1987年以来最大单日跌幅，美元则受到剧烈利空冲击，使日元受益。这是因为，市场担心美联储此举将可能导致美元流动性泛滥，并使已经十分庞大的美国联邦预算赤字进一步扩大。

　　日元中期前景依然向淡

　　虽然因日本央行和美联储的政策举措引发了日元短线在95.50至99.50一带的区间震荡走势，但从技术面观察，日元后市仍有中线趋弱的风险。

　　由美元兑日元月线图看，目前位于100附近的12月均线构成阻力，但12月均线每月下降100多点，到4月和5月将分别下降到98.50和97.50一线，这就意味着，只要维持目前的震荡箱体，美元兑日元就将在4月或5月摆脱年线压力。

　　现在，周线图上20周均线在94.00-93.50一带走平，为美元提供支撑。4月将向上拐头，且周线MACD指标处于金叉上行态势，这提示最终美元向上突破的可能性大。

　　一旦向上突破，美元兑日元的上行目标分别为102和105附近。