分析师"尖峰对决"金价下一步 为金价的走势把脉

　　本周，黄金价格在突破1000美元/盎司后又大幅回吐60多美元。奥巴马连番推出救市计划，欧洲经济乌云压顶，传统的黄金、美元、石油间的比价关系似乎被投资者抛弃，大举增仓的黄金ETF基金SPRD在金价破千后似乎停下了增持的脚步……《第一财经日报》采访了黄金领域的多名专家，为金价的走势把脉。

　　看多阵营

　　黄金在短期调整后还会上涨。930美元/盎司将是短期的底部。上半年金价将突破去年的1032美元/盎司，再创新高。

　　支持金价上涨有两个重要因素：避险和保值。目前是避险因素主导，而保值功能的体现要到金融危机过去，通货膨胀开始的时候。

　　黄金和美元的负相关目前暂时被打破，两种资产同时成为避风港，但不同的投资者对避险工具的选择还是有所不同。大型机构更侧重流动性，因此更倾向于购买美元；但中小投资者相对传统，更愿意选择黄金作为终极避风港。

　　但是，黄金和美元同涨同跌的情况是暂时的。传统的负相关关系终将重新建立起来，但条件是世界主要货币对美元的比价关系趋于正常。

　　目前的欧元区经济要坏到什么程度还不是很清楚，非美元货币恐慌性地下跌反映市场信心的丧失，不知如何定价。这种朦胧的利空状态是杀伤力最大的。一旦这种朦胧转向真实，货币比价关系重新清晰，那么美元的避险功能将会减弱。

　　因此，对于黄金价格来说，今年五六月间是关键的时刻，也就是各国政府对金融危机和经济硬着陆的破坏程度能够做到心中有底的时候。这个时刻，也很可能是第二轮金融危机达到高潮的时候，标志性的事件可能是一些大银行的破产等。

　　金价的另一个转折点是，金融危机后、通胀开始的时候。但目前这个时间点难以把握，还要看这轮危机的演变过程。去年3月，黄金达到1032美元/盎司后深幅回调本来已经可以被视为黄金8年牛市的终结，但是现在金融危机又把这波牛市拉长了。金价今年创新高的概率很大，但具体能达到什么高度，现在还难以判断。

　　另外，最近一段时间，金价和道指的负相关关系比较明显，呈跷跷板的态势。这体现出一些游资在黄金避险和美股抄底之间的游走。这种此消彼长在道指7000点左右位置表现得十分明显，但只是短暂的情况。

　　黄金短期在调整过程中，但今年“破千”的可能性很大，长期继续看好，未来2~3年内能上到1200~1500美元/盎司。

　　从中短期看，基于国际市场的不确定性，黄金的避险功能将继续发挥；金融危机过去之后，对美元贬值的预期和对通胀风险的规避，也将继续支持黄金的上涨。

　　而且，目前各国政府给经济注入的流动性远远超过实体经济的需求。因此，将来通胀将非常厉害，金价很可能长期上涨。

　　从历史上来看，1980年黄金创下了850美元/盎司的纪录。扣除通胀的因素相当于目前的2400美元/盎司。因此，金价即使涨到2000美元/盎司，也不存在超买的情况。而且，投资者还存在跌时不买、涨时抢着买的羊群心理。

　　近期，国际大行对黄金的看法普遍乐观，甚至有分析师说黄金能涨到3500美元/盎司。我不否认这种预期有其合理性。大行看多主要是基于对美元贬值的预期，但是投资者在操作上要谨慎，不能完全跟着大行的思路走。去年，高盛高唱原油要涨到200美元/桶就是最好的例子。

　　黄金价格已经“破千”该休息了，现在是应该让原油、大宗商品和道指表现一下的时候了。从中短期来看，金价将在1000美元/盎司以下调整夯实，为长期再上千元大关作准备。长期来看，金价会上涨，全年均价估计在1000美元/盎司。

　　此次黄金从900美元/盎司到1000美元/盎司拉得很急，投资者也需要有一个适应的过程，因此金价在未来一个月里将在900~1000美元/盎司的宽幅区间内作震荡调整。

　　在上半年，金价的高点可能会在5月发生。这一方面是基于历史数据的判断；另一方面，5月可能是金融危机第二波爆发的时刻。

　　随着中、东欧银行危机的发展，日本GDP的快速滑坡，全球经济在第二季度将变得更糟糕。这时候黄金的避险功能将进一步发挥，金价的表现将更加激进，预计能冲到1300美元/盎司的水平。

　　目前推动黄金上涨的主要动力是投资性需求，而这种投资的目的主要是为了规避风险，因为黄金有对冲边缘政治风险、经济危机的功能。回顾一下历史上金价在战争、经济衰退、能源危机时达到高点就能体会这一点。

　　另外，在欧美地区，由于担心本国货币币值的不稳定，人们对实物黄金的需求量大幅增加。今年头7个星期美国铸币局就已经出售将近20万盎司的“美国之鹰”金币，相当于2007年全年和2008年上半年的出货量。这可以看出，人们还是担心相同量的货币能否在一两年内买到相同数量的商品。因此，在一季度，黄金是一种对冲购买力的资产。

　　石油和黄金的比价关系传统上是1∶15，尽管这种关系现在似乎被打破了，但是，如果比价再往下到1∶30的位置就不正常了，这时候就说明黄金已经在超买区间了。因此，我们认为金价在1200~1300美元/盎司将面临抛售压力。　　

　　看空阵营

　　黄金仍有“冲千”动能，但总体缺乏上涨动力，突破1032美元/盎司的历史高位有困难，上半年将在850~950美元/盎司的区间震荡。

　　市场在目前的混乱期，对黄金和美元都存在着避险需求，这种同向避险是存在矛盾的。混乱期终将过去，传统上美元和黄金的负相关关系以及石油和黄金的正相关关系在中长期依然是成立的。

　　因此，黄金上涨将建立在是美元的下跌和油价上涨的基础之上，但是，目前黄金市场尚缺乏这种坚实的基础。

　　当然，近期中、东欧国家违约风险升高，金融危机第二波蓄势待发。这种不确定的状态也推动着投资者涌入黄金市场避险。但是，没有人会接受重新回到金本位。黄金数量是有限的，过去的通缩对全球经济造成的伤害不比现在信用货币扩张带来的伤害小，我们不能从一个方面走向另外一个方面。

　　目前，市场对ETF黄金持仓量的关注度颇高，SPDR快速、大量的增持对黄金价格起到了支撑作用。但是，我们要看到，SPDR自从2003年成立以来，黄金一直处于牛市，它也从来没有停止过增持，这是很正常的。

　　我们同时密切地注意到这个事实：本周SPDR没有再继续增持仓量，金价在“破千”之后又连续四天迅速地回落。

　　另外，黄金的需求和经济周期关联性相对较小，是比较稳定的一个资产，和其他商品相比，价格波动不会那么剧烈，不会像原油那样大起大落。

　　黄金突破1000美元/盎司整数大关后，再度上涨的可能性较小。上半年金价将在850~980美元/盎司区间，全年均价约在800~950美元/盎司。

　　奥巴马的财政措施和救援计划对美元来说是利好消息。从本周金价的连续下跌可以看出，一些避险资金已经从黄金市场上流出。

　　未来，随着美国对金融体系、房地产和汽车等行业的救助，实体经济的基本面将向好的方向发展，黄金将因此被避险资金所抛弃。

　　黄金价格的千元大关没有任何实际意义，不过是整数关口而已。自2008年3月17日金价创出1032美元/盎司的新高以来，黄金走势明显呈现出大型箱体震荡格局。抛开基本面的共振角度来看，日线则显示出大型复合头肩形态，颈线区域在850美元/盎司一线，此位置也可以判断为大型箱体的中轴线。后期金价将逐步展开震荡下行的走势，回调位置可参考850~880美元/盎司附近。

　　目前黄金已经被高估了，从基本面上来看，黄金没有什么上涨的动力，上半年的价格将会稳定在950美元/盎司附近，全年均价在950美元/盎司以下。

　　目前推动黄金价格上涨的主要动力是避险资金的流入，是投机炒作造成的上涨，而黄金市场同时又是一个流通量较小的市场，有一些资金进去，就会造成大的价格波动。但是基本面上的需求并没有出现上升。另外，黄金是没有利息的，而在全球经济危机时，普通货币的利息也很低，引发一些投资者购买黄金，推动价格上涨。

　　现在投机黄金的有不少是热钱。当市场恢复正常，各国央行又开始升息了或者出现了其他的投资机会，那这些钱就会很快跑出去了，这时候，黄金还是要跌下来。