下半年美元开始贬值 欧元或反弹

　　　理财周报记者 秦丽萍/文

　　“举世萧条，中国经济难以独善其身。

　　招行相关分析师对理财周报表示，目前他们对这些市场的研判仍持原有观点。

　　全球经济将经历深度调整

　　中国难以独善其身

　　“2008年下半年，主要发达经济体事实上都已陷入衰退，预计在2009年，衰退仍将持续，并可能进一步恶化，美、欧、日将同时陷入衰退，这在二战后是极为罕见的。”招商银行

　　相关报告对2009年全球经济进行了预测，资金交易部市场分析室分析师刘东亮如此表示。

　　刘东亮认为，最乐观的情况是，美国经济有可能在2009年下半年触底，但真正实质性复苏可能要等到2010年。倘若考虑到目前严重的失业对消费和产出的打击，全球经济此轮衰退甚至完全有可能会持续到2010年以后。

　　对于中国经济，招行资金交易部市场分析室分析师刘俊郁表示：“我们认为，受益于政府大规模的扩张性财政政策及宽松性货币政策，2009年中国GDP增速预计会保持在7%以上的水平，但货币及财政政策并不具有持久作用，由此而产生的产能过剩和经济增长方式及结构调整将是2009年中国经济亟待解决的问题。”

　　2009年中国经济是以“V形”、“L形”还是“U形”运行，从去年开始经济学界就有各种不同的猜想。招行认为，2009年将是经济“U形”筑底期，2009年下半年或2010年上半年各项经济数据有望在低谷企稳，但本轮经济的复苏预期要到2010年之后。

　　上半年可能再次重演“通缩”

　　招行策略报告提出：1998年与2001年的“通缩”在今年上半年有可能再次重演。

　　招行对比了1998年亚洲金融危机和2001年网络泡沫破裂后通缩发生的背景，认为与今年的环境很相似。

　　“回顾我国近十年的通缩，均与外部环境受冲击导致总需求下降有较大的关系。而从传导的路径来看，一般是：外部经济冲击——总需求下滑——PPI出现通缩——通缩从PPI传导CPI。”刘俊郁说。

　　“对于2009年物价走势，我们认为由于2009年CPI翘尾因素预计大部分月份处于负值区间，CPI走势事实上取决于2009年的新涨价因素的增长幅度。在经济不景气的情况下，特别是国际大宗商品及食品价格进一步回落的趋势下，2009年的新涨价因素估计不会有较大的提升动力。我们预计未来CPI仍将低位徘徊，在上半年出现通缩的可能性较大。”

　　但招行也认为，2009年的通缩不会像1998年和2001年持续那么久，原因是目前看到的物价下跌实际上还是来源于翘尾因素及大宗商品价格的下滑，未来随着小麦(资讯,行情)主产区旱情的持续及节后中央一号文件的利多影响，粮食价格有可能出现上扬局面，会对CPI产生一定的支撑作用。

　　招行预计通缩将会在2009年第三季度结束，但前提条件是中国不会出现如1998年因总需求不足而导致的“物价——产出”螺旋下降的“恶性循环”。

　　债市增幅放缓

　　信用违约高发

　　对于债市的走势，刘俊郁认为：“2009年中国债市将维持上涨趋势，但增幅将有所放缓。”

　　“原因主要有两个：一是在整体经济面疲软的情况下，债券的升温主要来源于前期高票面利率的债券的升幅，2008年基本上已经预支了2009年降息所带来的升幅，2009年的上升空间有限；二是目前债券收益率已经接近银行资金的‘机会成本’，即使进一步降息，债券收益率的下降空间也有限。”

　　虽然招商银行认为2009年债券将维持供不应求的局面，致使债市将维持上涨趋势，但招行同时也表明，信用市场整体风险将有所加大。“在经济硬着陆风险加大的情况下，预计2009年债券信用市场发生违约事件的概率大大加大，2009-2010年将是信用违约事件高发期。”

　　看多美元

　　看空商品货币

　　负责招行外汇研究的分析师刘东亮对2009年全球外汇形势进行了分析。他表示：“到2009年中，全球将开始经历一段罕见的低利率时期，主要货币的利率或为历史最低，或为战后最低，英镑利率可能降至1％甚至更低，欧元利率将降至2％以下。”

　　美元走势无疑已成为目前市场最大的分歧点。刘东亮说：“我们认为，在经济危机期间，美元整体上仍将有不错的表现，甚至有进一步上涨的空间。两大因素将会在中期内决定美元的走势，一是避险情绪，二是利率前景。”

　　“如果全球经济危机不出现明显的缓解迹象，则避险情绪就不会消退，美元整体上仍可期待较好的表现，也许不会重现2008年下半年的强劲涨势，但至少目前我们不赞成看空美元的策略。美元指数在突破90后仍有上行空间，最高目标甚至可看到100关口。”刘东亮如此预测美元走势。

　　对于欧元、英镑，刘东亮认为：“预计欧元在2009年会振荡偏弱，年中有重试1.23低点的风险。而英国经济的前景较欧洲大陆可能更为暗淡，预计英镑仍有创新低的风险，2009年甚至有跌向1.20一线。”

　　对于日元，他认为：“日元目前的上涨主要仍是受到避险资金的推动。我们预计在中期内，日元将继续维持强势，若美债收益率继续走低，美元/日元甚至有向80一线运行的可能。”

　　对澳元、加元和纽元等商品货币，招行的看法并不乐观。“商品货币在2008年出现了大幅下挫，但根据我们对商品货币与CRB指数的计算发现，商品货币可能仍有高估嫌疑。未来澳元、加元、纽元依然存在较大的下行压力，澳元存在跌向0.5甚至更低水位的风险。”刘东亮对理财周报记者表示。