投资家亲笔信 许小荣：09年上半年亚洲货币走弱

　　许小荣 渣打银行尊尚个人银行业务部董事总经理

　　各位亲爱的理财周报读者们：

　　刚刚过去的一年留给了我们太多回忆。即便对于我这样一个在投资理财领域工作了十几年的人来说，过去的一年也让我学到了很多。

　　2009年已经到来，对于全球经济和资本市场来说似乎又会是困难的一年。综合了渣打银行全球研究部专家的建议和总结，我们总结了以下一些对2009年全球经济的预测。

　　先从宏观上来看，蔓延在美国、欧洲、日本以及英国的同步衰退似乎在今年的上半年将有持续的趋势。然而新兴经济体的情况将普遍强于发达经济体，其衰退的速度已戏剧性的减慢并将在上半年进一步减轻。

　　在展望2009年新兴市场经济前景时，也注意需要区别对待。目前看来，中东欧是问题最多的区域，不久前俄罗斯信贷评级遭下调，即为例证之一。中东欧地区经济失衡状况非常严重。在新兴经济体中最令人关注的区域，我们认为还是在亚洲。

　　进入2009年，这场由次贷引发的金融危机，对亚洲造成的直接冲击将分三个不同阶段表现：第一阶段——即持有次级债、CDO、CLO等美国毒资产带来的损失——这一阶段亚洲几乎没有受损，“脱钩说”似乎应验。第二阶段——即全球主要金融市场出现严重的功能瘫痪，西方金融机构剧烈的大规模去杠杆化趋势带来流动性紧张——亚洲在这一阶段受到一定程度影响，并仍在努力应对。第三阶段(或许也是最强烈的阶段)——即金融危机导致出口下滑——预计这可能贯穿2009年。

　　不过，亚洲可观的外汇储备和货币政策的大尺度放松使本地区免于爆发严重的流动性危机，部分经济体可能需要别国央行的双边货币互换安排，乃至IMF资金援助来获得外部流动性支持。

　　除亚洲整体经济增长前景以外，2009年亚洲还将出现三大值得关注的趋势：

　　首先是去杠杆化。与西方不同，亚洲的资产泡沫相对缺乏，杠杆化程度相对不高，这意味着大部分去杠杆化压力被局限在外向型金融领域。

　　其次是通货紧缩。随着大宗商品价格回落和外部需求放缓，今年价格稳定面临的主要威胁将从通胀转为通缩。

　　最后为货币贬值。美元去杠杆化以及防御性政策的运用将使得2009年上半年，亚洲货币整体走弱。

　　在外汇方面，我们基于前文所述的宏观经济前景和投资主题判断，得出以下的2009年外汇市场投资主题：一是美元将经历冰火两重天；二是日元预计将在2009年下半年走弱；三是英镑、澳元、新元和加元将逐步缓慢回升；四是欧元将陷入衰退；最后人民币则继续维持相对稳定。2009年第一季度，亚洲货币特别是日元和人民币，特别值得关注。

　　投资其实如同一场长跑，我们需要合理的分配自己的体能，要有坚持的信念，这样才能成为最后的胜利者。最后祝大家在2009“牛”年中“钱”途光明。