央票利率再度大幅下挫 国债指数连续七日创新高

　　此前已连续十一个交易日上涨的交易所国债指数，昨日再度收阳，并连续第七个交易日创出历史新高。分析人士表示，昨日3个月期央票利率的再度大幅下跌直接刺激了国债市场的继续走强；而当前机构对于宏观经济长期处于低利率环境的预期，以及市场资金面的极度宽裕，也为债券市场近期的强势提供了支撑。

　　新高攻势持续不断

　　上证国债指数周四开盘报120.96点，早盘多数时间均在周三收盘价以上运行，整体交易波澜不惊。但随着午后3个月期央票发行结果公布，国债市场迅速掀起一波上攻高潮，并在盘中创出121.08点的历史新高，这一点位不仅成为交易所国债市场连续第七个历史高点，而且还是上证国债指数在12月1日至今的十九个交易日中所创出的第十一个新高。

　　盘面表现上，交易的券种涨多跌少，绝对涨幅相对较小，其中05国债（13）以0.65%的涨幅居国债涨幅第一位。成交量方面，上证国债市场全日共成交19.18亿元，为近一个月来的最高成交量。

　　分析人士表示，央行的公开市场操作情况直接带动了国债市场的上扬。央行昨日在公开市场发行的500亿元3个月期央票最终确定的发行价格为99.75元/百元，对应利率1.0053%，较前一期的1.1262%大幅下跌12.09个基点。而该收益率水平在逼近1%整数关口的同时，也继续扩大了与银行资金成本的倒挂幅度，这在一定程度上增强了市场对于央行未来降息空间的预期。

　　长债或仍有上涨空间

　　岁末以来，随着市场资金面的极度宽裕，短债品种利率下滑态势极为迅速，现券价格和国债指数也随之“水涨船高”。

　　有市场人士认为，债券市场在很大程度上可能已经透支了未来的上涨空间，短期市场可能面临较大的回落风险。对此申银万国分析师屈庆表示，对于宏观经济将长期处于负利率环境的预期，目前正在得到机构更为普遍的认同，债市仍然有较大上涨空间。

　　令人关注的是，四季度以来，在短期端收益率大幅下降之后，当前国债收益率曲线的陡峭程度已达到近几年之最。在此背景下，当前投资者面临两个选择：一是继续买入短期品种，但短期品种的未来涨幅相对有限；二是转投长期国债，但可能对于长期国债已经走高的价格存在一定担忧。

　　对此屈庆表示，随着市场利率的继续下行，长债的投资价值相对于中短期国债将变得更高，投资者大可不必对长债存在过大的担忧。他认为，当前曲线的极度陡峭化就是对长期国债最大的防御，即使长期利率水平下降空间有限，也几乎不存在上升的动力。而就长期来看，短期利率的进一步下降必将会逐步传导至长期端，预计长债品种将依旧有上涨空间。