明年国债发1.3万亿以上

　　中信证券债券销售交易部胡航宇发布研究报告认为，预计2009年新增国债规模至少在5000亿至6000亿，考虑到2009年到期国债规模7900亿，可以判断2009年国债发行规模至少在13000亿以上。

　　报告称，10月份财政收入出现0.3%的负增长，为1996年以来第一次；财政收入增速从上半年的33.3%一路下行至目前的负增长，而明年财政收入更不乐观，这使得任何大规模政府投资的资金都需要大举发债才能实现。

　　从以往几年国债发行来看，不考虑2007年特别国债影响，2004年以来每年新增国债发行规模均在2000亿至3000亿，从绝对量上来看，2009年新增国债规模（主要是长期国债）跟以往几年相比几乎翻番。在债券牛市的初期，五六千亿的新增国债规模也许并不会对收益率有太大影响，但在目前长期国债收益率已逼近历史低点的状况下，未来长期国债的收益率面临一定的向上压力是不可避免的。

　　报告认为，短期内债市可能面临一定压力，但中期来看，收益率曲线仍将保持陡峭化下行的态势；考虑到当前国债、金融债收益率离目标水平（10年期国债2.5%至2.7%，10年期政策性金融3.0%）已不远，对未来债市持乐观谨慎态度，投资者在继续做多的同时也应注意控制风险。D051