战胜金融海啸四招逃生术 让您资产不随之蒸发！

　　这是最坏的时候，金融海啸席卷全球，投资者信心尽失。

　　更可怕的是世界经济面临衰退。一旦经济开始紧缩，投资者的损失，将难以计算。

　　在各种悲观气氛扰乱下，全球股市纷纷下挫。今年以来，俄罗斯股市已狂泻60%以上，印度股市狂跌42%，巴西股市跌幅也有36%，美国、欧洲市场也下挫3成以上。

　　当海外投资者先后踩到次贷和雷曼地雷，赔得血本无归时，国内投资者的日子也不好过。中国投资者成为全球最“悲惨”的投资者，股市重挫61%，跌幅领先全球，房产市场萎靡不振。似乎我们投资的任何一条赢利途径，都已被“封死”。

　　这堂海啸逃生课的学费，好贵！

　　面对金融海啸，我们该怎么办？《投资有道》向您传授4招自保招术，让您资产不随金融海啸而蒸发！

　　何处才是避风港？

　　文：顾冰

　　“这这是我这辈子以来，遇到的最大金融

　　恐慌。”金通基金董事总经理吴米佳说道。

　　吴米佳从今年4月开始，清空了股票仓位。目前他是位“职业”高尔夫球手。经过半年多的苦练，他欣喜的不仅是避开了大熊市，还有其高球成绩从90多杆进步到80杆。据他介绍，现在投资圈里很多人开始天天打球，他们的想法是“市场仍深不见底”。

　　身在纽约的美国投资策略公司投资部总裁迈克吴，也向《投资有道》透露，“很多老华尔街人，都认为这是100年来，第二厉害的金融危机。”

　　受到金融海啸影响，迈克吴的不少朋友，已黯然离开华尔街。早在几个月前，迈克吴就成了彻底的“空军”，他的msn名字，也悄然改为“急吼吼抢几个点干吗，怕踏空行情？”

　　曾有投资者抱怨，今年投资好像“怎么买、怎么错”，似乎在任何一个时间点买进，都是错误的；任何一个时间点卖出，都是正确的。此言道尽投资者心声。

　　投资的最大风险，在于“不确定性”，而目前的不确定性实在太多。面对猖獗的“空军”以及众多不确定性，投资者的首要任务应是为资金寻找避难所。

　　为了避险，时下在投资理财界，资产配置已被捧上“王道”。诺亚财富首席投资策略师李挺生表示，投资者应丰富自身的资产配置，在目前情况下“债优于股”。李挺生同时表示，若通过完善的资产配置，每年应能取得8%左右的固定资产收益。

　　吴米佳也觉得，目前投资者应放弃积极的理财手法，完全回归“防守”，哪怕不赚钱，也不能亏本，“只有当100%保证不亏钱时，才能去做”。

　　现金最可靠

　　国际金融市场波动扩大，投资者除了“赔怕了”外，更担心金融机构倒闭，血本无归。“现金为王”观念再度兴起，成了这波金融风暴下，投资者自保的最高指导原则。

　　“看不清楚时，银行存款最安全。” 上海德正投资管理咨询公司总经理王萃强这样说。

　　即便投资者想学巴菲特危机入市，也要谨守稳当安全的资产配置原则。因为何时景气复苏，恐怕只有上帝才知道。投资者不能存赌博心态，家中的保命钱更不能全数投入理财，要保留一点“过冬”资金。

　　在外企任职的张先生，现在已成为现金的忠实拥趸。原先他把多数财产投在股票、基金中，但近期亏损严重。虽然其经纪人一再强调，银行定存其实只是“负利率”，利息会被通胀吃掉，但“亏怕了”的张先生觉得，与其连本金都亏掉，还不如赚一点点定存利息。

　　身处金融海啸，现金固然是最保守的资产，更是未来进可攻退可守的保证。

　　投资大师巴菲特，在风雨飘摇下屡次进场捡便宜，给投资者带来一定信心。但我们无法成为巴菲特，巴菲特入股高盛、通用电气，都有采用优先股的模式，而这正表明了巴菲特充分考虑了避险因素。何况，巴菲特能大肆进场捡便宜，靠得正是手中大量的现金。

　　熊市终将过去，当牛市来临时，你需要手中有反败为胜的筹码。

　　“历史证明，所有的大飚股都是在大熊市中产生的。”迈克吴表示。目前迈克吴手中约有95%左右的现金，5%左右的认沽筹码，他正在静待市场底部的来临。他觉得，只要手中持有足够现金，“等市场到达底部，新牛市就会把新牛股告诉你！”

　　在金融海啸中，货币市场基金也是不错的投资标的。货币市场基金强调的是资产安全与变现灵活，利于资金调度，也适合追求稳定收益、风险承受度较小的投资者。加上具备流动性佳、波动低等优势，货币市场基金可说是较佳的资金避风港。

　　面对金融海啸，众多投资专家的意见是：投资者目前应以现金为重，想进场捡便宜，最好先等等；在利空消息还没出尽前，千万不可轻举妄动。且无论投资者风险属性为何，都应至少持有3成现金。

　　债优于股

　　除了持有现金之外，债券投资其实也是一个降低资产波动的选择之一。经济走弱、股市表现不佳时，资金会流向风险较低的债市，且债券价格和利率呈反比。

　　目前各国央行为避免经济衰退，纷纷采取降息行为。此举透露出，为了抵御全球经济减缓的影响，各国不惜以宽松的货币政策稳定市场。预期未来还有更多国家央行将朝向降息之路迈进，这也代表债券多头格局尽现。

　　从以往经验来看，央行降息阶段，可让投资者在债券市场获得超额报酬，加上固定收益部分，利差价差两头赚，使债券成为景气偏冷时的防御首选。以10月8日的降息为例，国泰金龙债券基金三天便上涨2.76%。相比股票基金动辄50%以上的暴跌，今年以来纯债券基金回报，基本都在6%以上。

　　李挺生也认为，随着国际油价以及商品价格的暴跌，全球通胀纷纷触顶或减缓，各国央行更有降息空间刺激经济成长，整体投资环境依然是“债优于股”。

　　事实上，今年以来，全球资金已增加债市的投资比重。截至7月底，国际资金减码全球股市达470亿美元，但同期全球债市流入总金额达672亿美元。显示在股市波动加剧时，债市无与伦比的吸引力。

　　债券等固定资产收益产品，对个人投资者显得比较专业，富国基金固定收益总监饶刚建议，投资者不妨多多持有债券式基金。

　　也有投资专家认为，定存若中途解约，会被转为活期存款利率，损失大多数利息。而目前股市已处于低位，一旦股市转暖，持有债券基金可及时变现，“钱”进股市，提升资金的灵活性。对于已被严重套牢的股票投资者，也不鼓励抛出股票，买入债券，毕竟这有可能被杀在最低点。

　　面对金融海啸，股票将维持相当长的熊市，债券的好日子已来到。饶刚就表示，“债券市场正站在牛市起点”。

　　据彭博数据分析，长期来说，债券的报酬率不比股票差，而且波动小很多。从1997年到今年上半年，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）世界指数，年化报酬率是6.85%，雷曼兄弟综合债券指数年化报酬率是7.95%。

　　增配防御资产

　　全球金融海啸下，分散投资显得格外重要，除了持现金、债券外，亦可买些黄金、银行稳健型理财产品，甚至高息股票等防御类资产。

　　以黄金为例，自2001年以来，黄金的价值增加了2倍，同期，美元兑一篮子外币则下降了33%。而随着金融风暴的袭来，黄金将不仅具备商品属性，其货币属性也越发受到关注。

　　“黄金不仅是避险工具，更是心理安慰。”虽然吴米佳并不特别看好黄金的增值能力，但拥有黄金的财富感和安全感，却是其配置黄金的首要原因。

　　此外，银行稳健型理财产品，也是优良的防御配置首选。目前吴米佳的大量资金配置在银行产品中，“每年收益大概有5%”。

　　事实上，银行稳健型产品已成为此轮金融海啸的又一避风港。光大银行上海分行零售银行部总经理奚洁表示，今年以来，光大银行的理财类产品规模，达170亿元，已是去年整年3倍。

　　目前，银行稳健型理财产品主要外汇类产品，信贷信托、票据信托产品、保本结构性理财产品。目前这三类产品的期限，有8天、15天、40天、3个月、6个月、1年不等，其收益比定期存款、货币型基金要好，又具备一定的灵活性，因而受到热捧。

　　迎接下一个牛市

　　完成了保存资金的准备工作后，投资者的下一个任务，就是为熊市结束作好准备。一旦市况转明朗后，逢低吸纳具价值的股份。

　　但在具体策略上，却各有玄机。最重要的，如李挺生所说，“投资者要知道自己在做啥”。

　　如对于定期定额的投资者，账面已亏损的，不但不宜在此刻最低点时认赔赎回，最好坚持原来的定期及定额，不要中断。目前的点位，就算不是最低点，也是相对低点，正是买进以分摊风险的好时机。

　　目前情况下，投资者可利用月供方式，逐步买入基本因素良好的股票或有关基金，作3～5年的长线投资。有数据表明，若按景气循环来看，定期定额5年，一定赚。

　　对于“嗜血”的短线投资者，现在或是投资良机。在股价大波动期，蕴含着大量赚钱机会。也有专家建议，若要进行短线操作，一定要记得，动作快、不贪心、设停损，有钱赚就好。

　　具体操作上，迈克吴建议，短线投资者买入任何股票，一旦股价下滑到买入点5%，就应该卖出一半停损，如果继续下滑3%，立刻停损另外一半，变为现金。

　　熊市永远是“价值投资者”的盛宴。正如投资大师邓普顿爵士所说：“在极度悲观时入市，往往是最佳的时机。”全球股市恐慌飙到最高，部分蓝筹股被打到历史低点，已成为投资者眼中不可多得的“价值型股票”，只要跌深时买进这些股票，当景气反转时，获利空间不容小觑。

　　“目前可以关注股市”，李挺生觉得，股市已开始诞生投资机会。最近诺亚财富刚与大成基金合作，推出中融-诺亚大成A股精选一号、二号私募基金。

　　也有专家建议，投资股票应挑选“需求弹性低”的股份，如基建、医药、低档内需股。

　　面对可能的经济降温，吴米佳建议，“投资应向低端靠拢”，这些公司非但不会受到景气转冷的好处，反而会因为其不可替代性，生意反而会更好。王萃强也建议，投资者不妨逢低吸纳一些受益于资源价格改革的上市公司，如水、电、煤等相关公用事业股。旅游股也是王萃强看好的品种，他觉得受各类利空打压，2008年或是旅游股业绩的低谷。

　　作为标准的趋势交易者，吴米佳和迈克吴却表示悲观，他们向“价值投资者”们发出警告，“现在进场的话，需做好长期投资的准备”。

　　吴米佳和迈克吴觉得，全球股市刚刚经历了一场大病，绝不可能马上回到牛市，哪怕最差的时间已过去，但这并不等于牛市又再来临。他们认为，目前投资万无一失的方法，就是“等待”。在局势未明朗前，等待是最好的方法。

　　“我们都是小学生，每个底部构筑都不同，所以任何预测和估计，都是最愚蠢的方法。”迈克吴表示。

　　战胜海啸五堂课

　　今年全球股市迈入灾难性的一年，不论是价值型还是成长型基金，都被杀得落花流水。曾经历多次金融风暴的吴米佳表示，海啸带给他的教训是，“赚钱时不要太得意忘形，见好就收，严守投资纪律，但也不要被恐惧笼罩。”

　　事实上，不少股市高手都被海啸打得晕头转向，遑论连基本理财知识都不具备的一般投资者。《投资有道》提醒，越是在非常时期，越应检视自己。

　　分析自身投资属性。了解自己长处及弱点，调整与市场间的关系，选对资产配置，投资理财才能事半功倍。

　　控制风险。做任何一个决定，都要假设自己可能错，要明白如果错了，有什么后果，自己能否承担。在金融海啸中，生存最重要。

　　熊市中首要任务是保本。在熊市中，入市容易离市难。拥有下次牛市中反败为胜的资本最重要。

　　积累理财知识。理财知识不足就贸然进场，行情好时固然可以赚钱，但一旦景气反转，就可能在股海中惨遭灭顶。

　　自负和恐惧是投资大敌。情绪会影响投资决策，更可能造成重大亏损。若因投资经常失利，导致心态失常，不妨暂时脱离市场，选择专业投资团队。

　　光大上海分行零售银行部总经理奚洁：

　　抢筹年代，流动性为王

　　文：胡晓燕 图：胡军 设计：陈丽

　　百年罕见的金融危机，扰乱全球金融市场和商

　　品市场。全球股市动荡不安，金价、油价单日动辄暴涨暴跌，大赔、大赚在一瞬间，市场法则全部失灵。但市场大乱，是危险也是机会。在乱世中，是否要回归保守？如何进行资产配置？

　　“战略上应该积极配置，战术上主动避险。”光大银行上海分行零售银行部总经理奚洁说，在乱世中也不一定要回归保守。

　　面对乱局，奚洁建议投资者正确理解市场环境，把握趋势，不盲目跟风，否则始终是被市场牵着鼻子走。

　　国内股市在大小非解禁下连续下挫，而次贷危机逐级升化至金融危机。奚洁仍认为，目前国内主要是系统性风险，而非行业性风险。在国际风险全球化释放时，国内形势值得保持乐观，我国经济在国际乱局中仍有优势。“我们拥有庞大市场、相对好的资本管制状态，商业银行的国际化进程不太快，受国外金融危机的影响浅一些。而十七届三中全会刚通过的农村新改革的战略新框架，可能使经济实现新突破。”

　　主动超配流动性

　　“在乱局中，流动性为王。”奚洁建议，现阶段，投资策略上要超配流动性，即以灵活的方式超配现金或流动性强的资产。

　　奚洁提醒：前不久央行降低存贷款利率，说明正开始进入降息通道。此时，应选择储蓄存期较长的理财产品，针对下次降息提前锁定较高收益。

　　银行也有兼顾流动性、收益的储蓄存款方式。比如光大的阳光理财卡，可通过网络或柜面签订“理财日计划”、“理财周计划”或“理财通”协议，将部分资金实现活期到不同期限定期的自动转化，客户正常的持卡消费等完全不受影响。

　　手中拥有临时性大量现金的客户，如从事贸易，或拥有从股市撤出资金的投资者，更应关注资金的流动性。可以选择费用低、资金到位快、表现相对较好的货币型基金。一旦发现市场变化，可以及时进行其他选择。

　　选择银行稳健型理财产品

　　除储蓄存款、类储蓄存款的货币型基金外，银行稳健型理财产品是优良的配置首选。

　　目前，银行稳健型理财产品，主要有外汇类产品，信贷信托、票据信托产品，保本结构性理财产品。保本结构性理财产品相对去年，已经减少很多，前2种产品成为今年市场主流。

　　不论外汇产品，还是信贷信托、票据信托型产品，其收益比定期存款、货币型基金好，受到热捧。

　　奚洁提醒投资者，在降息通道下，信贷类、票据类产品的收益，可能会随央行贷款利率下调而适当下调。因为此类产品，多是信贷资产、票据资产通过信托方式来运作，自然要受利率调整影响。

　　新发行的该类产品收益率，将相对前期收益率降低。对于已发行的老产品，若期限较长、涉及跨年度，投资者要看条款中是承诺固定收益率，还是涉及利率调整，会随央行贷款利率调整而调整；如果是后者，其收益可能会下调。

　　而外汇产品，奚洁建议关注美元货币和非美元货币的趋势，在防范外币理财产品汇率风险的同时，也可巧妙利用汇率波动，“动荡就意味着机会。” 如果产品设计与自我预期匹配，投资者可以选择相关结构性产品，以小博大。当然，经验丰富的个人，可以选择直接来银行做外汇实盘交易。但若个人缺乏经验，对外汇趋势缺乏判断，就不要尝试轻易尝试挂钩汇率波动的结构性产品。

　　关注债券型产品

　　在降息通道下，债券被中长期看好。因股市持续低迷，更多资金涌向债券，同时债券品种也在不断推新，创新带来交易活跃。

　　奚洁认为，即使债市在9月大热，已经提前消化降息利好，但未来债券市场仍可能向好。投资者宜重点关注完全投资债券的纯债基金，选择优秀专业的基金公司团队、银行发行的品种。

　　如光大稳健一号，是光大银行首发的一款银行自主募集资金、自主管理的资产管理计划。其投资对象除银行间债券外，还有一些中期债券、短期融资券，甚至包括银行稳健产品，空档期也做些新股申购但及时交易。今年4月推出，截至10月10日，稳健一号每单位产品净值为1.0396元，相当于年化收益率8.12%。奚洁强调，银行是债券市场的主要交易主体，做固定收益型产品天然存在优势。

　　投资债券期限太短，若3个月就撤，也没多少收益。所以投资债券，要保持一定期限。另外，最好选择纯债型的基金，或者是保持债券特性比较多的基金，最多打些新股也及时交易的。增强型或混合型的基金，虽有债券投资，但有股票仓位，近期净值下跌不少。

　　不放弃长期投资理念

　　“投资者不要放弃长期投资理念，还是要选择好方式进行中长期投资。” 奚洁指出，在目前，股票价位已经相对较低。若坚持中长期投资理念，不妨在保持低仓位的前提下，买一些好的股票——优秀行业的龙头企业股票。即使不可能抓到历史底部，在相对底部进行选择性投资，放个3、5年，一定有不菲收益。

　　奚洁建议，投资者可以从每月工资收入中拿出一部分，以定期定额，或定期不定额的方式，投资基金、股票。“低点多加额， 上涨时减额。但不习惯长期投资，没有投资耐心，就不要做。”

　　投资者还可购买兼顾保障的投连险产品。该类产品一般期限较长，多为5年，可客观约束投资者做长期投资；又有账户多且方便自由转换的特性。目前可选择投连险稳健类账户，待股市相对好转，也转入进取型账户。

　　主动避险

　　“海外市场仍要多加小心，抄底海外还为时过早。”奚洁直言，因为国内投资者大多对国外缺乏了解，在战术上要尽量避免接触QDII以及挂钩海外股票的结构性理财产品。毕竟无论券商、基金还是银行，QDII产品几乎是全军覆没，教训深刻。

　　如果投资者对商品价格不了解、不敏感，也不要选择挂钩商品的产品。除非对其趋势了解和判断，可以尝试一些以小博大，但配置比例不宜过高。

　　比如黄金，从去年到今年一季度，走上高点；而二季度，黄金又跌入低点，最近又有上扬。当然，资金量大的客户，对趋势有一定了解，可以选择从银行购买实物黄金，作为长期保值增值的资产配置工具。

　　富国基金固定收益总监饶刚：债券市场站在牛市起点

　　文：高振 图：胡军 设计：陈丽

　　“我不觉得这是乱世。市场很明确，股票类的

　　权益投资，短期难有起色，而债券市场正站在牛市起点。” 饶刚的第一句话，就显示出他对固定收益类产品的重视。

　　稳占半壁江山

　　“在资产配置方面，或许要随着年龄的差别而有不同。但是在目前的情况下，固定收益类、权益类产品对半比例、甚至更加重点地关注债券类产品，都是合适的。”可能是本身管理着债券基金的缘故，他对债券基金颇为推荐。因为在他看来，个人投资固定收益类产品，不方便，且需要比股票投资更高的专业度。

　　固定收益证券（fixed-income instrument），按字面的意思理解，就是持有人按照约定，可以在特定时间内取得固定的收益，并预先明确收益的数量和时间。因此，投资此类产品获得的，是稳健以及稳定的收益。

　　如购买长期国债，就是投资固定收益证券很普遍的一种方式。“最简单的对比，就是你买了一份利率3%的5年期国债，那么你每年就可以坐等3%的收益。而如果你买了一份股票，你无法知道其后的收益是多少。”饶刚解释。

　　另外，还有中央银行票据、企业债、可转换债券等。只不过，对于投资人远没有像股票那么熟悉。

　　“说起股票，很多人都可以说得头头是道，或者多少了解一些。但对于债券类产品，人们知道得要少得多。这是比股票更专业的一个领域。”饶刚笑称，“在国外，债券基金经理的薪酬，可是比股票基金经理的高得多。”

　　这从一个侧面说明，国外对固定收益类产品的重视程度。

　　以基金投资最发达的美国为例，美国大多数家庭的理财组合中，都长期配置了债券基金。根据美国投资协会统计，截至2008年6月末，美国债券型基金规模，达17576亿美元，包含货币型基金在内的固定收益类基金规模，已占到共同基金规模的44.2%。

　　资产配置的必备品种

　　饶刚作为在固定收益领域的专家，或许并不觉得目前是“乱世”。但对于普通投资者来说，在几乎每天都有重大变化出现的动荡市场中，迷茫亦可以理解。

　　去年的股票大牛市，让无数对股市可能并不了解的人，义无反顾地投入股市；同样，一轮始料不及的股灾，令债券基金、货币基金、保本基金成了香饽饽，大受市场欢迎。

　　也难怪，在股票基金普遍下跌40%～50%的情况下，债券基金、尤其是偏保守的纯债基金，大都依然保持着正收益，令早早将资产分配在此类产品上的投资人，大喜过望。

　　同样，即使在美国市场基金纷纷遭遇赎回，甚至面临清盘的时刻，先锋中期国债基金、普信美国国债基金都上涨5%以上，这当然得益于道琼斯CBOT国债指数今年以来超过4%的上扬幅度。

　　“任何时候，债券类资产都是需要配置的部分。”饶刚强调。但他对于现在不少投资人因为看到投资股票亏了钱，才转而去买债券、债券基金的做法，并不认同。“债券投资更是长期投资。”也就是说，如果某天，投资人看到股市回暖，又立刻赎回所有的债券类基金，投入股票基金，同样是不可取的。

　　根据美联社披露的一份个人财产申报材料显示，大家熟悉的美国联邦储备委员会前主席格林斯潘的个人投资，就是以购买美国国债等低风险产品为主。可见，债券基金等固定收益类产品，应是资产组合配置的常规投资品种，而绝非一时的“权宜之基”。

　　波动小，收益未必低

　　对于个人资产应该配置的比例，一般的理论，是根据年龄的不同而逐步调整。比如，在30岁的时候，由于个人风险承受能力较强，可以70%配置权益类股票资产，30%配置债券基金等；而到50岁时，就必须相应降低风险资产的比重，加大类似国债、债券基金的配置比重。

　　“随着年龄而改变配置是正确的，但是也要分析市场大势。”饶刚认为，在股市依然不明朗，预判债券牛市的前提下，倾斜投资策略是可行的。“即使年轻，也可以考虑对半比例。”他说得很明确，“事实上，我身边很多青睐债券基金的投资者，都是30多岁的年轻人。”

　　事实上，债市在2004年、2005年曾走过一轮牛市，2005年全年国债指数涨幅超过10%，债券基金投资收益也高过偏股型基金平均水平，收益最高的债券基金 与偏股基金，收益率都是百分之十几。

　　他以自己管理的富国天利债券基金为例，“富国天利从2005年至今，3年多时间累积收益率93%。虽然其中也有打新股的收益，但也可以说明，债券类基金同样可以获得不错的收益。最重要的是，这是建立在市场波动相当小的前提下。2005股票熊市，债券牛市；2006、2007股票牛市，债券熊市；2008股票熊市，债券牛市。在各个阶段中，债券类产品波动都会比较小；而股票基金可能去年翻倍，而今年就全亏了回去。”

　　“做股票，每天要承受波动的折磨；买债券基金就不会了。”他笑道。

　　注意利率风险、信用风险

　　虽然个人投资者，也可以在市场上直接投资国债，企业债等，但毕竟可投资范围还是有局限，“比如很多优秀的企业债，个人投资者是根本没有办法买到的。”这也是饶刚更推荐投资人购买债券基金的原因。另外，他一再强调：“债券类投资，更需要专业知识。我们投资一家企业债，会实地调研，会打很多电话，会出专门的报告。个人投资者是无法做到这样的信用分析程度的。在国外，一家公司的固定收益部门，大部分人员都是信用分析人员。”

　　这也是个人投资固定收益类资产的风险之一。

　　“个人投资债券，还有就是面临的利率风险，就是对大势的研判错误。比如升息还是降息，这需要对宏观的把握。”

　　因此，他更推荐，个人通过投资债券基金的方式来完善资产配置。

　　“基金不仅可以获得投资产品的利息收入，还可以获得资本利得收入，并且通过回购等手段增加收益。本质上说，债券基金是通过投资一揽子固定收益类产品，来分散风险。而个人投资个别债券，一旦出现问题，则满盘皆输。”

　　万家基金投资副总监张旭伟：

　　持盈保泰，首选债券基金

　　文：黄晨 图：胡军 设计：陈丽

　　合理的资产配置，一直是《投资有道》所强调的。

　　可惜，能够执行的投资者，并不多。

　　没错，前两年牛市，均衡配置股票加债基等低风险资产的投资者，比炒股，或单纯持有指数基金、偏股基金的投资者回报率要低一些。可遇上今年以来的乱市，股市长期单边下跌，内忧外患此起彼伏，前者可比后者幸运得多。

　　正如《基金观察》研究总监俞志强所说，“如果你到市场，只想博一把，可以不考虑配置。可如果你是来投资的，一定要有合理的配置。否则，很难保住胜利果实”。持盈保泰、稳健增值，是理财的最高要求。

　　这方面，曾经管理过保本基金、债券基金、货币基金的万家基金投资副总监张旭伟，很有发言权。

　　无人预知底部

　　当下，我们身处2000点附近，全球股市大跌之声不绝于耳，如何做到聪明稳健地投资？张旭伟透露，他自己在“今年7月开始投资定投指数基金”。

　　今年7月，上证指数一直在2500点附近徘徊。之后，上证指数最低跌到1800点。截至10月13日，指数仍在2000点下方。显然，几个月下来，这笔定投还处于亏损状态。

　　当然，张旭伟不会因此认为自己失败。他笑称：“底部在哪儿，没有人知道？但点位已经很低，而且股市总是提前反映现实情况。如果底部持续1年，我就抄底1年，只要手上有充足的资金。”

　　另一个支持他坚持定投的原因是，张旭伟相信，2008、2009年国内生产总值仍将保持8%的增长，仍然处于景气的经济周期。中国的金融市场，由于没有美国那么多的衍生产品，仍然十分安全。

　　降息投资高息债

　　定投指数基金，是为了不错过一个可能给带来超额收益的机会。但如果你不愿意承受等待的煎熬，希望在乱市中，进行确定性更大的投资。公司债、企业债是不错的选择。它们不但收益较定期存款高，而且发债的公司大多偿债能力强，信用好。“发生类似雷曼兄弟破产的事件，概率极小。”

　　对于一些信用等级AA以下、无担保的企业债，即使有高利率回报，张旭伟也不推荐。

　　事实上，随着货币政策的放松，股市资金转移至债市等原因，债市资金日渐充裕，交投趋于活跃，这些都为债市逐步走强提供支撑。

　　张旭伟预测，未来半年，仍将处于降息周期，而且债券不像股票，一旦形成上涨趋势，波动很小，投资者不用过分忧虑。

　　除了操作风格稳健，张旭伟也是个追求效率的人。他认为，如果投资者能够将一只高息企业债持有到期，即是负债投资，风险也不大。不过，对于一些信用等级AA以下、无担保的企业债，张旭伟是从不推荐的。

　　他曾经鼓动身边的一位每月要还月供的朋友，“别急着提前还贷，现在利率也降了，不如投资一只高息企业债”。如果坚持持有到期，扣掉房贷的利息，还有赚头，风险也比股票小得多。

　　据介绍，除了企业债、公司债，国债、可转债都可以凭股票账户购买。10月6日，上海证券交易所目前推出为期一年的交易费用免除措施(券商仍收取万分之二的佣金)，也令个人投资者买卖债券的成本降低。

　　身为专业人士，张旭伟很注意风险收益比。他还举了一个与上例相反的有趣例子。

　　今年初，他的一位朋友预测，上海房价将要下跌，股市也还有上涨空间。于是，他将首付款悉数投入股市。结果自不待言，这位老兄的首付款，目前已不足以支付他所看中的房产。

　　“别的也许可以负债，但负债买股，千万不可！”张旭伟再三强调。

　　构建资金避风港

　　除了貌似高风险的“负债”，谈到低风险资产配置，张旭伟也有自己的一套。

　　出于坚信能够战胜市场，他觉得，目前将债券基金作为股市避风港的投资者，做法没什么不对。

　　“如果认为股市还要跌，为什么不投债券基金呢？这和换股操作是一个道理。”

　　“如果仅仅把债券基金当成避风港，很难战胜人性贪婪的弱点！”记者想到，这是很多投资者的困惑。

　　“当然，投资不能不考虑资金性质。”张旭伟解释，“如果你这笔资金，是给孩子5年后到国外留学用的，定投债券基金就是很好的选择。”更重要的是，“债券基金的收益率，更便于预测，且强过定期存款”。

　　如何选择适合自己的债基？

　　张旭伟没有给出明确具体的答案。但他不赞成过分看重排名，债券基金之间收益率相差并不大。

　　他更推荐期望获得超额收益率的投资者，购买契约中股票投资策略积极的债券基金。“目前来看，债券市场的上涨，已经透支了未来1～2次降息的上涨空间。但债券基金的股票配置比例多是0～20%，盈利模式更多，适合目前进行投资。”

　　张旭伟还表示，尽量选择规模在20亿以内的债券基金。因为规模过大，享受到打新股带来的收益将不明显。

　　可做货币基金补充

　　说低风险资产，不能不提货币基金。张旭伟也正管理着万家货币基金。

　　如何选择货币基金？张旭伟建议，多关注每万份收益（是指把货币基金每天运作的收益，平均摊到每1份额上，然后以1万份为标准，进行衡量和比较的数据）。

　　“年化收益率具有不可持续性，不如坚持1、2周，观察货币基金的每万份收益。”张旭伟强调，这个指标越高，投资人可获得的真实收益就越高；而7日年化收益率,仅仅是基金过去7天的盈利水平信息，只是一项短期指标，波动频繁。

　　如果不在意赎回到账比货币基金晚2天的话，张旭伟甚至建议，不妨将债券基金作为货币基金的替代品种。

　　货币基金由于进出手续费为0，赎回到账快，多数时候被作为活期存款的补充。事实上，从2005年7月开始，就出现了第一只进出手续费为0的债券基金博时稳定价值基金。目前，除了万家债券等老债券基金外，新发行的中银稳健增利、光大增利收益C类、天治稳健双盈，都是只收取0.3%～0.35%的年销售服务费，持有60天以上（光大增利收益持有30天以上），均不收赎回费。

　　如此看来，债券基金交易成本相差不大，收益率却远远高于货币基金。有一定风险承受能力的投资者，不妨重点关注。

　　东亚银行财富管理部总经理陈柏轩：

　　梦醒后的精明

　　文：胡晓燕 图：胡军 设计：黄萍丽

　　“失败是成功之母。”对经历过1997年东南亚

　　金融风暴，2000年美国科技网络股泡沫破裂的东亚银行财富管理部总经理陈柏轩而言，失败的惨痛教训，让他从中学到了更多的投资经验。

　　运气和止损很重要

　　1996年，陈柏轩刚从美国毕业回到香港，发现房地产、股票升速很快，感觉赚钱容易，于是他经历了从最初买基金到参与炒股票；从买蓝筹股，到炒红筹股、概念股的过程。亚洲金融风暴后，香港股票价格几乎跌回两年前。从初始的十万块，一度曾翻倍，最终却亏损了50%，陈柏轩也只能忍痛割肉。

　　1999年，科技股起来了。虽然明知道风险在哪，明白以点击率判断广告收入，衡量一个公司的资产是完全不合理。但眼看着很多三毛、四毛的股票变成十几块，陈柏轩觉得还要再趁年轻拼一番。于是他从最初小心保守买蓝筹股，到后来大胆的买一些电讯盈科等电信、网络股。

　　从1999～2000年，他取得了60%～70%的回报。1999年底2000年初，看到电讯盈科合并的消息，他在高位抛掉。可是市场还在疯狂。抱着“彩票心理”，陈柏轩开始专门研究概念股，研究哪些公司、网络股会去香港买壳，每天看股票到很晚。这时，他的梦想是翻到两三百万就收手，然后在香港买房，于是他便把之前所赚又全额投入。但之后科技股泡沫很快破裂，到3月份时，陈柏轩的账户跌回40万。用他自己的话说是：“像做了一个梦”。

　　两次金融风暴后，陈柏轩转变很大。他再也没投过概念股。他也从中总结出一些经验：做投资要明白输掉某笔钱是否无所谓，自己是否有运气；做到会止损，掌握好止损和加仓的节奏。“现在很少短线炒股票，偶尔做做恒生指数，看指数做趋势计划。比如跌30%，反弹10%～20%就可卖掉。不管赚了、亏了都抛。”

　　定投新兴市场股票和基金

　　十多年的投资经历，陈柏轩最成功的投资是“定投”。他透露，在市场低迷时，定投股票和基金是不错的选择。在2004～2006年间，他曾坚持定投环球新兴市场股票基金及新兴市场股票，获利丰厚，赚到50%～60%。

　　经济周期从高点到低点，一般跌50%～70%左右，常常有三年。“如果现在一年跌了50%，就可以开始定投，坚持两年。因为你不知道哪是底部，也不要管哪里是底部？”

　　经济周期复苏时一般比较慢，而疯的时候特别快，特别是亚洲新兴市场反弹速度飞快。所以陈柏轩建议：在低点，定投多一点；到周期慢慢转好，减少定投；走高到一定时候，停止定投；到疯狂时，一年可以分上三四次分批卖，每次隔上两三个月。这是我十几年体会出来的一个策略。”

　　今年5月份，他已经开始定投平安保险、招商银行，计划投三年。陈柏轩选择的不是最便宜的股票，他关注两点：管理好、市场份额大。他认为平保、招行身为金融界龙头，管理好，且份额大。“现在宏调是个机会，贷款放慢使金融企业盈利减低，也使金融股有下调空间，可趁机买到和经济增长同步的龙头企业。”

　　现在，国内A股跌到低位，陈柏轩建议年轻人可以做一个定投规划，定投平衡型基金、ETF指数基金两三年，每个月或每隔数月买一点。“经济、资本市场的最坏情况现在是否还没到，是我们无法把握的。而定投可以把握到，也可以到外资行每月买一点海外基金分散风险。”

　　“资产最低时，投资者反而不敢买。” 陈柏轩认为可以参考以往经济周期的一些数据：比如日本曾从39000多点跌到10000点，跌了70%～80%；1997年香港从18000点跌至7000多点，跌了60%～70%；2000年港股也跌掉60%～70%。“照这个幅度算，跌70%去买，距离底部应该不多。比如股市通常下跌三年，现在已经过了一年，可以每半年买一次。”

　　投资房产考虑综合因素

　　在香港、深圳、上海，陈柏轩都有成功的房产投资经历。

　　香港房地产在1997年大回落，比如临近新马大桥的新界深井，新鸿基造的房子，1997年高位时为8000港元／平方英尺～10000港元／平方英尺，到2008年仅有2000港元／平方英尺～3000港元／平方英尺。香港市区8000港元／平方英尺的房子，现在也最多7000港元／平方英尺。

　　“购买房地产要看周期和时机。” 在购买房产前，陈柏轩会考虑很多因素：交通方便程度、设施配套、教育环境、周边商圈规模及繁华程度、居住人群素质、小区人均收入等，以此来分析租金回报，“购买房地产一定要选区”。“购买之前，我会看香港的中原指数，做很多研究功课。我把每个区的详细数据下载下来，做成分子、分母来比较。”

　　由于人民币相对港币升值的缘故，陈柏轩购买内地房产的原因之一在于：以优惠的港币贷款利率，多配置一些人民币资产。

　　他曾于四、五年前，以8000元/平方米的房价购买深圳罗湖地王大厦附近的住房。虽然深圳房价今年大跌不少，但他购置的那套房子区域房价仍是1.4万元/平方米。“没打算卖。现在深圳租金在往上走，但还是比贷款便宜。七十万的房子，月租三千多元，还是有超过4%的租金回报。”而按之前分析，他认为获得3.5%以上的租金回报率就是不错投资。他认为房价下跌其实是供应量问题。过去很多香港人买，现在需求降低。等利率降低，人们会再次进入房地产。

　　但谈到上海，陈柏轩认为上海比较特殊，吸引了大量内地和海外的人才前来居住。他观察到陆家嘴地区写字楼超过80栋，好多还无人入住。而陆家嘴是很多集团总部所在地，许多公司给员工配房，给予住房补贴，需求旺盛。但该区域住宅供应量太少。写字楼供应量与住宅供应极不平衡。今年年初，陆家嘴住宅租金上涨20%的数据印证这一观察。

　　“上海本地人喜欢住浦西，非上海人无所谓；之前在渣打银行工作的同事，70%～80% 都住在浦东。”每个周末，陈柏轩会到陆家嘴一带不同的小区考察。他发现同一地段，一手、二手差别太大，即使在配备不会差很远的情况下。综合分析之后，陈柏轩年初在陆家嘴出手购买到一套住宅做为投资之用。

　　对陈柏轩来说，经历两次金融风暴，最大收益就是懂得了，投资一定要讲究资产配置。