金融风暴下如何用期货避险

　　上周六，早报经济论坛上，兴业期货泉州营业部特邀来的多名金融和期货分析专家，就“目前全球金融危机下期货的投资机会和技巧”作了不同主题的精彩演讲。这是早报经济论坛第一次走进期货业，为目前不少处于迷茫状态的投资者带来了这方面的专业建议，当日就吸引了近200名投资者参加。

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　　金融危机恐未“见底”

　　兴业期货总经理夏锦良先生分析认为，金融危机在世界范围内造成了很大的影响，对中国经济的影响路径和影响程度则分为两个方面。

　　他认为，从影响路径来看，主要通过中国政府购买美国等国政府债、中国企业对外投资、中国进出口贸易、境外企业在华投资、金融市场联动等途径产生多方面影响；从影响程度看，次贷危机通过金融渠道对中国经济的稳定与健康的直接影响比较有限，但对我国经济长期发展中的间接影响不可低估。

　　“由于我国监管部门对中国企业（包括金融企业）从事境外金融衍生品交易管制比较严格，国内金融机构涉外投资并不多，受到的影响不会太大。”夏锦良说，但金融危机肯定会影响到国内金融市场的稳定。此外，次贷危机的影响已经从美国波及全球，造成需求下降，进而影响中国对外出口的增长。这种负面影响已经在我国显现，而出口增长适度的放缓必然会通过出口企业倒闭、失业增加等途径作用于整个宏观经济。“金融危机对实体经济产生了影响后，反过来又影响到金融业，这就会造成整体的经济下滑。”

　　夏锦良认为，美国次贷危机重创了华尔街和欧盟的金融机构，这些金融机构的市值大幅缩水，这极大地降低了我国企业此时在美国和欧盟等经济发达体扩大金融投资的成本。但是，由于目前国际金融市场的动荡程度和经济萧条形势仍不明朗，金融形势何时见底，如何抄底及由谁去抄底目前都是我国投资机构所没有充分准备的。此时的“抄底”风险会比较大。

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　　避险资金拥入期市

　　夏锦良说，尽管美国次贷危机引发了全球证券市场流动资金的缩水和商品期货价格的大幅度下跌，但是，中国的商品期货市场并没有因整体投资氛围的减弱而低迷。“因为期货具有两面性，既能做多，也能做空，在现货价格下跌的情况下，期货价格也在下跌，期市的成交额、成交量并没有受到影响，反而快速上升。”

　　“2007年，全国期货市场成交额达40.97万亿元，同比2006年增长了95.06%%。而2008年仅上半年，全国期货成交额已达35万亿，同比2007年上半年增长了141.56%%；上半年成交量为5.77亿手，较去年同期增长了147.6%%。”夏锦良说，在股市低迷、期市活跃的环境下，确实有不少股市资金流入期货市场，以求获取投机利润弥补股市损失。

　　夏锦良分析认为，在现货价格下跌的情况下，不少企业客户利用期货工具进行卖期保值，增加了期货保证金的投入。不过因为在整个金融危机影响下，企业的盈利受到影响，生产减少，对原材料的需求也随之减少，套期保值的量也跟着减小了。

　　他还认为，金融危机是金融衍生品创新过度造成的，这对国内推出金融期货会造成一定的影响，政府在推出时会更加谨慎。“但期货作为避险工具，最终应该还是会推出，只是会更加充分地考虑推出金融衍生品的条件。”

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　　让期货野马变良驹

　　不少投资者对期货投资讳莫如深，对此夏锦良认为，这是投资者片面夸大了期货投资的风险。“就像不会骑马的人容易被伤害，而将野马调教得好也可以成为良驹，期货有风险但如果管理得好，就可以起到规避风险的作用，也增加了获取快速盈利的概率。”

　　他认为，相对于现货而言，由于期货具有保证金交易、T+0交易、多空双向交易、限期对冲或交割等特点，期货的风险除了系统性风险外，主要源自期货保证金制度。保证金制度将期货交易规模放大，同时也放大了投资者的盈亏比例。如果期货交易和持仓方向正确，交易盈利被放大，出现贫民“一夜暴富”的奇迹；如果期货交易和持仓方向错误，交易和持仓亏损被放大，出现资产“快速缩水”的现象。

　　夏锦良说，期货本身是作为避险工具而产生的，具有规避风险的功能；同时，期货交易反映投资者对未来的现货价格预期，使期货交易具有发现价格的功能。

　　但他也认为，目前期货品种单一，是市场存在的不足。“目前国内只有商品期货，金融期货尚未推出。而且目前上市交易的商品期货品种只有17种，相对于现货品种的多样化就显得很不足。此外，在现有上市期货品种中，活跃的交易品种较少。”夏锦良说，虽然这种现象是当前市场的不足，但这也充分说明了期货市场发展的空间是很大的。

　　“这种现象是中国期货市场发展中的过渡现象，未来商品期货的品种会增加，金融期货的准备工作也已基本就绪，包括股指期货在内的金融期货合约很快就会与投资者见面。由金融期货带动的整个期货市场大发展，将是可以期待的。”他认为。

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　　投资坚守“不熟不做”

　　兴业期货特聘顾问分析师马法凯在随后的演讲中表示，从过去历次的金融危机的历史来看，成因从根本上来说是一致的，均是在过剩资本推高资产价格并最终引发泡沫破裂而引起。而其解决的方法也大致相同，各国货币当局正在执行的政策同以前没有什么不同。但经济最终将会走出紧缩危机，重新增长。

　　马法凯认为，如果把多数的散户比喻成“一群靠吃鱼钩上的饵料为生的小鱼”，把全球金融危机比喻成“烹锅”，那么需要选准投资定位才能避免小鱼掉进烹锅里，他给出了三个方法。“一是只在熟悉的水域中游动，也就是了解市场，熟知品种；二是不轻易出击，应该慎重选择交易机会；三是要有最后的脱钩措施，也就是进行风险管理。”

　　他说，当前的期货投资应该紧紧围绕以上三个方面进行。“在品种的选择原则上，应该不熟不做，投资者要把投资方向仅仅定位在熟知的品种上。倾尽全力做好品种研究，建立深度数据库，对供需关系（如产量、消费、进出口、库存变化）展开深度研究和跟踪；与大型企业集团和权威机构展开交流；对重大影响事件和因素开展研究和实地调研。”

　　在选择交易机会方面，马法凯认为应该判定品种的趋势，并进行入场点和出场点的选择。在趋势判定上，他给出了自己的座右铭：“基本面是母亲，她给了我们发现机会的智慧和灵感；技术面是父亲，他给了我们回避风险的力量和勇气；当母亲和父亲吵架时，首先服从父亲。”

　　他认为，应该从基本面研究确定主要交易方向，而从技术面建立盯市系统加以验证。当两者一致时，方才确定交易方向。“根据顺大逆小的原则选择入场点，而应该设定波段赢利目标和设置滑动止损选择出场点。”

　　在资金管理方面，马法凯也给出了三个原则：一、制定总账户最大亏损限额，比如20%%；二、按照十次连败的假设，制定每笔亏损限额；三、按照每笔亏损限额，按照入场点和止损点的价差，决定买卖量。买卖量应该等于每笔亏损限额/（止损点-入场点）。