金融动荡 商品期货避险为上

　　□ 倍特期货 魏宏杰

　　自2007年下半年美国次贷危机全面爆发以来，全球金融形势持续恶化。金融动荡自股市开始，全面扩散到商品市场，美元指数在此期间却悄然由弱转强，与之对应的是，黄金期价脱离商品市场异军突起，显示投资人不但对经济前景恶化担忧，更对70年代以来全球货币体系的重构过程心存大忧虑。

　　1、经济衰退时期，商品期货做空为主

　　尽管半年以前，大家还在讨论商品对抗通胀的保值投资。但下半年以来，随着主要经济体经济增长形势的恶化，市场预期全球经济转入衰退阶段的可能性越来越大。

　　国际货币基金组织（IMF）最新报告指出，对于全球经济增长的基线预期开始大幅下调，IMF预计全球增长预期将从2007 年的5.0%减缓至2008 年的3.9%和2009 年的3.0%，为自2002 年以来的最慢增长步伐。主要发达国家经济体将于2008 年下半年和2009 年初陷入或接近衰退。

　　高盛则认为：经济增长由波峰转为下滑的初期阶段，债券投资和商品投资将表现较好，证券市场则表现最差；一旦经济下滑转入经济衰退阶段，商品市场（买入持有策略）将是表现最差的，债券和现金将成为主要的避风港。

　　这也意味着，对交易品种能做空的情形下，经济下滑的初期，做空证券(股指)是最佳的选择，而在经济衰退时期，商品期货做空将是更好的选择。

　　本周全球主要经济体联手采取大幅降息的举措，表明目前情形下，经济下行的风险显著增加，需要尽快稳定投资者的恐慌情绪。这从另一侧面也显示，主要经济体经济衰退的临界点或已经来临。

　　2、国内商品期货提供做空避险的工具

　　在国内现有交易制度下，合理合法的做空机会集中在商品期货上。对于持有现货的生产和贸易商而言，规避商品价格大幅下跌的风险，需要有效的对冲手段，商品期货则正是这样一个可以提供有利的做空避险手段的风险管理工具。

　　期货市场的基本功能是套期保值和价格发现。通过期货市场，现货生产销售企业可以预先锁定销售利润（比如在远期合约上以60000的价格卖出铜）或者锁定原料成本（比如在远期合约上以14000元价格买入铝锭），这样，现货下跌的风险，可以被期货空单的利润所弥补，原料上涨的风险，也可以被期货多单的收益所抵消。

　　正是因为期货市场天然所具有的套期保值、风险转移功能，目前世界500强企业中90％以上的企业都已形成了有效利用期货产品对冲规避经营风险的机制。国外的大企业在信用评级时，如果没有参与套期保值以对冲产品经营风险，信用评级方面将受到影响，融资信贷等政策方面也会受到相应的限制。

　　对于普通的投资者而言，参与商品期货做空交易可以获取理想的收益，这也是在金融动荡和经济恶化环境下，投资者获取较高投资收益的途径之一。早期的期货投资大师，多数都以擅长做空而成功。

　　从商品期价运行的特点来看，往往具有长期缓涨，急速暴跌，暴涨之后大还原的走势特点。以全面反应商品价格走势变化的CRB指数对比，07年8月CRB指数从300点止稳起涨，到08年7月达到本轮涨势的最高峰，历时大约11个月，但从今年7月高峰转跌回落，同样跌回300点水平，则仅仅用了3个月时间，同样的波动区间下，跌势做空的收益来的快得多。对于国内习惯单边做多交易的证券投资者而言，这是一次难得的做空交易的学习机会。