央行降息周期开启 债市或将“牛市”进行到底

　　目前市场普遍预期,出于对实体经济的下滑以及资本市场的担忧,在此次降息后,年内央行至少还会降息一次,而明年的降息举措还会继续延续

　　虽然降息的预期早已弥漫整个市场,但央行昨天突然调降“双率”的举动显然比市场预期来得更快也更为猛烈。

而央行的降息也为债市打开进一步上涨的空间,为债市彻底确立牛市格局奠定了基础。

　　实际上,由于对于央行降息以及调低存款准备金率早有预期,债市已提前透支了此次政策出台所带来的利好。

　　 9月份央行下调了贷款利率和中小银行存款准备金率,被市场解读为货币政策从紧缩转为放松的信号,从而推动债市走出了一波火爆的上涨行情。9月份中长端国债收益率曲线下移了40~60个基点不等。

　　而本周二1年期央票发行利率的大幅下行促使市场上的降息预期再度升温,债券收益率曲线再度下移,中长期的下滑幅度也达到了20个基点左右。

　　“债市还会继续涨,”国泰君安债券研究员姜超表示,虽然目前债券市场已透支了未来央行1~2次降息的利好,但央行降息的出台会使市场预期未来还会继续降息,这样会推动债市继续上涨。

　　“央行降息使得市场的降息预期得到了验证,降息预期会进一步强化。”兴业银行分析师徐寒飞说道。

　　目前市场普遍预期,出于对实体经济的下滑以及资本市场的担忧,在此次降息后,年内央行至少还会降息一次,明年的降息举措还会继续延续。而如果央行继续降息,这将为1年期央票利率的下行打开空间,从而也为债市打开了继续上涨的空间。

　　“债市的上涨节奏就取决于央行降息的步骤。”姜超表示,在央行此次降息之前,债券的收益率曲线极度平坦化,而降息会促使1年期央票利率继续下行,而短端利率的下行必然带来中长端利率随之下滑,“这样整个债市的上涨空间又打开了”。

　　姜超认为,10年期国债的收益率可能会在未来降至3%以下。

　　在此次降息后,1年期存款利率降至3.87%,而1年期央票发行利率3.90%水平,两者利差再度落入合理水平之内。此外,央行同时降低存款准备金率0.5个百分点,将再度释放2000亿元左右的资金,这也对债市的资金面构成利好。

　　徐寒飞也指出,,由于央行大力回笼流动性的必要性已降低,央行也会通过逐步降低央票利率来减少央票发行量,这样1年期央票利率会逐渐走低。此外,在经济下滑背景下,商业银行的惜贷行为会促使银行资金更多地投资于债券,而央行下调存款准备金率以及放松公开市场操作力度的行为也会促使更多的资金流入债市,充裕的资金也会成为债市上涨的推动力。

　　昨天,农发行在银行间市场发行了120亿元5年期政策性金融债,受到市场火爆追捧,认购倍数高达5.2倍,发行利率则低至3.70%,大大低于市场预期。同时二级市场也继续演绎火爆行情,上证国债指数再创新高。昨天上证国债指数收于117.61点,再创历史新高,当天的涨幅达到了0.68%。　　

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